未來數年核心資產依然是中國投資機會的主線，但是，行情的主角會根據估值和盈利的“性價比”而更替。2020年科技股和價值股有望交替成為行情的主角，其中上半年科技型製造業龍頭有望表現精彩，是中國穩增長的最大受益者。
一、全球“資產荒”，內生增長強弱將決定國別資產配置的方向
1.1、2020年海外“資產荒”可能愈發明顯，全球資金配置難度加大，相對於不斷超發的各國貨幣，性價比高而且能夠帶來持續現金流的安全資產稀缺。全球經濟將延續“低增長、低利率”，政策寬鬆對經濟的刺激力度不斷弱化。
1.2、美股2020年“吸金”能力下降，全球資金有望再配置新興市場。1)美國貨幣政策仍有望保持寬鬆但股市已price in 2)美國總統選情影響美股走勢，警惕民粹主義“黑天鵝”3)美國經濟有壓力但衰退風險不大，美股盈利的一致預期不高但仍需提防buyback下滑4)中美貿易談判有進展，對新興市場的正面影響更大5)避險情緒減弱，資金從“抱團確定性”轉向“高性價比”。
1.3、中國權益資產迎來全球資金戰略性配置的良機。中國持續推進改革開放，中國經濟走向高質量發展，內生增長動能造就更多獨特性機會，人民幣對美元匯率2020年將強於2019年，有利於提升中國權益資產的吸引力。
二、行情展望：A股和港股有望先抑後揚，科技和價值將引領核心資產牛市
2.1、先抑後揚，中國經濟未來數月“類滯脹”的假象，資本市場短期困擾。未來數年核心資產依然是中國投資機會的主線，但是，行情的主角會根據估值和盈利的“性價比”而更替。2020年科技股和價值股有望交替成為行情的主角，其中上半年科技型製造業龍頭有望表現精彩，是中國穩增長的最大受益者。
2.2、A股：三十而立，戰略性配置、逢低佈局正當時。1)中國金融整頓之後的“資產荒”在2020年更趨明顯，A股市場將成為境內資金配置的熱土。2)全球資產荒，外資機構將加大配置與美股差異性大的A股市場。
2.3、港股：2020年便宜是硬道理，來自內地的優質港股將有大驚喜。2020年港股將“脫敏”，全球投資者將認知“港股市場是中國內地經濟的離岸市場”。優質的內資港股將有“戴維斯雙擊”驚喜，估值修復彈性、盈利改善。
三、投資策略：以長打短，精選“性價比”高的中國核心資產
3.1、在低估值高分紅領域“守株待兔”，精選房地產、銀行、保險等價值股，關注有安全邊際且景氣已到低位的週期行業龍頭。
3.2、看好科技股的機會，淘金中國經濟增長新動力，包括，5G帶動的“To C”和“To B”全產業鏈發展；汽車、新能源汽車；化工、電力設備、機械等。
3.3、消費股：整體估值短期略偏貴，更要精選性價比，看好具有科技含量的醫藥股以及相對便宜的可選消費。
風險提示：全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬鬆不達預期；大國博弈風險
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