今年對於有色來講，確實是相當不錯的一年，不論是已經過去的小半年還是接下來的，都有很多的預期和事件。
實際上，從去年開始我們的大宗商品都有了一個很好的故事，真正的大宗商品經歷了一個比較長的熊市，在前年第一年經歷了氣底的回升。很多的產業，經歷了一個大熊市的過程中，都進行了產業的自律，所以產業自發自律性的改革和對它產能的控制，包括對整個社會之前在熊市當中沉澱的一些庫存都進行了很多清理。所以這個市場相比於熊市當中的市場，都是相當乾淨的一個市場。
今年一季度最大的一個課題，除了商品的基本面之外，最大的擾動還是來自於宏觀。今年一季度，大家對於宏觀的預期是悲觀的，不能說宏觀的不好，而是當時的宏觀預期相當不好，這跟產品基本面有一些矛盾的。在今年宏觀擾動就是匯率，既使你對貨物的流向、基本面有一個很好的判斷，但對整個交易的影響，它的擾動佔的權重比之前大很多。今年的資金，年初的時候，大家對於資金面的預期相當的悲觀，既使是在現在，儘管看到金融市場的流動性還是不錯的，但返回到實體，來自實體的反映，包括利率來看，都不樂觀的狀態。
對於資金的反應，將來在市場的什麼時間會有一次比較直接和明顯的反應？我現在時點上還不能判斷，但我覺得這個因素將來對我們整個商品擾動比較大的因素。美元也是近期走出了相當多的反彈行情，從上半年一路走跌的大趨勢，到現在雖然不是暴力，但美元的反彈還是比較洶湧的。接下來美元依然對我們整個商品，尤其是對有色品種當中對宏觀比較敏感的品種，它的權重還是要給予一些比較大的影響的。
再回到有色市場。有色市場不僅要關心國內的市場，還是要關心國內和國外兩個市場的聯動。在有色市場，幾乎所有的品種對國外的依存度都是比較高的。當然銅是排在最前面，既使是對外依存度比較低的鋁，今年受到國際事件的影響，它也是很大的。
從目前來看的話，有色品種從國內和國外的所有庫存來看，可以看到庫存的水平有很多都是處於比較低的位置，由於這樣一個低的庫存，提供了大量的交易機會，而在過去的半年裡面，由於庫存的擾動，也走出了好幾波行情。
有色的需求是比較樂觀的，當然這是一個比較中長期的看法
首先是“一帶一路”，如果接下來有色還有新的領域可以去開拓，一定是“一帶一路”領域。因為從人口來講，這是一個年輕人口最多，而且人口總數也是最多的一個地域。而且這個地方消費的潛力可以提高的空間是相當大的。另外這個區域的起點會比十年前高，會有一個跨越式的消費增長，不僅是來自於它的人口，而且來自於新興技術幫助他入口的門檻，比如說從電話過度到手機，其實這個區域不需要有電話的，直接到手機階段，由手機產生的消費需求，直接進行十年的跨越，這些地方的消費增長對未來的十年是非常大的助力。
其次，就是一些新技術，包括一些來自於新能源汽車和人工智能，今天鎳又是這麼熱，明顯的感受到新能源汽車對金屬的提振。
另外一個，來自於國家對於整個青山綠水環保的管理，我們很多品種在過去兩年裡面一直在做環保的課題，而且環保結合供給側改革，給我們帶來了很多的機會，相信很多品種，依然由於環保的擾動，帶來不同的供需面的變化。
鉛
鉛，可能關心的人並不是特別多，但今年算是比較亮麗的品種。這個品種，我覺得是一個非常好的品種，全行業的庫存其實在經過過去三年的掃蕩，基本上很難找到象樣的庫存積累。隨著中國環保的加強，我們在廢料這一期的回收體系上，這是一個品種，它的廢料回收體系有了進一步的完善，但完善的結果是什麼？我認為第一個成本提高了，我們之前的比較簡單粗暴的回收系統它的成本是比較低的，當你上了更多的設備，有更多的整合，最後很多的廢料的回收進入了一個比較好的循環系統，相應的它的成本也增加了。
更為重要的是，我們今年能夠看到的，我們電池的回收還是缺乏一個行業的國家標準，在這種情況下，在環保加強的情況下，這個行業現在很多電池的回收，它其實不在中國，而是開始流出中國，到國外去加工回收。中國是一個回收系統比較高效也廉價的系統，如果我們捨棄了這麼一個高效而廉價的系統，將這樣一個回收轉移到國外去，首先第一個在物流上增加了成本，第二在效率上面也大大降低了效率。
所以不管看到環保導致現在鉛的廢料回收出現了緊張，更重要的整個系統的回收效率在降低，它還需要一些時間來解決問題，由於這樣一個時間差，導致在現在我們看到鉛的品種，我個人是在有色裡面最看好的一個品種。在回收系統效率沒有進一步的提高，廢料供應沒有進一步增加的情況下，這個品種基本面的緊張狀態還會維持一段時間。
銅
今年主要是兩方面的故事，一個是礦，一個是廢料。廢料和礦帶來了一個非常好的漲幅。隨著時間的推演，它的基本面在慢慢的出現一些緩解，因為當時對銅礦的預期未來幾年都不會有很好的增長，銅礦會進一步的走緊，我們會看到整個礦供應會極端的緊缺，附加著國內的話，對於整個廢料的供應，它的進口限制，但是現在能看到，廢料雖然總的進口廢料的量在直線的下降，但廢料現在進口的純度在增加，還有很多的廢料由於已經在外面進行過加工，現在進來的這些廢料，有些是不需要配額，直接以粗銅的方式進來的話，銅上半年處於供需雙旺的局面，也就是說我們的需求並不弱。
另一方面我們會看到由於銅廢料純度的增加，包括東南亞拆解能力的提高，這個量也沒有減少。今年是供需兩旺的品種。從目前來看至少二季度礦的緊缺度比一季度好很多。整個市場，這不是基本面有特別大矛盾的品種，畢竟這是金融屬性最強的一個品種，每次都是由於宏觀面的變化，包括最近我們國內的話比較強一些，歐洲出現跟宏觀有關的，都會導銅價的下跌。這個品牌要在宏觀上給予它更大的權重，在今年的下半年因為宏觀的擾動會更加的劇烈，所以這是一個可以當做宏觀品種去操作的品種。價格區間震盪格局難改。原料方面，廢銅進口量明顯下滑，但廢銅品位提高，表明廢銅進口金屬量下降速度低於預期；智利銅礦罷工概率下降，銅礦生產的干擾率回落。
需求方面，2018年主要國家制造業PMI將出現拐點，但新興國家的經濟發展將在一定程度上支撐銅的消費。綜合來看，全球銅供需不會出現大的矛盾，銅價亦不會出現趨勢性行情，預計後期價格區間震盪。
鋁：價格有可能企穩回升，主要受兩方面因素的影響
第一，鋁錠庫存已經攀升至高位，2018年鋁錠庫存有可能下降。2018年受供給側改革和供暖季政策影響，國內電解鋁產量增速下滑至4.1%，但電解鋁消費增速超過供應增速，達到6.8%，從而為鋁錠去庫存提供條件。同時，鋁錠質押比例提高，實際可流通的鋁錠規模低於市場預期。
第二，滬倫鋁比值連續走低，中國鋁錠出口窗口可能打開，鋁製品出口將增加，緩解國內的供應壓力。
我們看到了來自於川普在貿易戰上對鋁產生的麻煩。俄鋁以及巴西鋁廠環保的問題，貿易戰的話，對於中國鋁出口的影響，認為更多的不是來自於它直接對美國的出口，而是在於貿易戰，加上對於俄鋁的制裁，如果這個制裁實行的話，整個鋁的國外基本面是會出現大逆轉，在這樣一個大逆轉的情況下，它對於國內鋁金屬的流向會產生質變，因為國內鋁的行業得到了很長時間的喘息期，儘管我們也一個過剩的產業，但是和煤和鋼鐵不一樣的是，在去年沒有經歷去產能的過程中，鋁行業就是因為供給側改革的話題，所以我們得到了一個很好的利潤率，保證了鋁行業在沒有進行產能很好的清除情況下，開始了去庫存到累庫存的過程。
今年鋁的庫存起點非常高的，180萬噸的庫存起點起來的。當時整個市場是非常悲觀的，大家對於怎麼樣消除中國在國內這麼高的高庫存產生了很大的疑慮。藉助這次貿易戰，藉助這次對俄鋁的制裁，當時倫敦的鋁起步非常快的，幾乎在2000美元之下，也是超賣的，所以提供了一次上漲，當時是非常酣暢淋漓的一波行情。這就幫助對鋁去庫有了很大的支撐，最近幾個星期鋁的庫存下降幅度還是比較快的，如果以這樣的速度下降的話，國內庫存的下降速度很快會看到150以下，130左右的庫存，相較於原來庫存可能漲到200萬以上。
鋅：價格下跌空間不大，主要表現為三個方面的邏輯驅動
第一，長期邏輯是鋅礦復產預期和鋅錠缺口的矛盾。2018年全球鋅礦新增產量54萬噸，在冶煉端不存在瓶頸的情況下，鋅錠產量增加。由於終端消費變化不大，鋅錠去庫的需求從2017年的52萬噸，將下降至2018年25萬噸。
第二，中期邏輯是調結構背景下的鋅錠弱消費與低庫存矛盾。全國鍍鋅板庫存、重點企業鍍鋅板庫存均出現下降，主要受國家調結構的影響，傳統的鍍鋅產業受到衝擊。但是，政府通過環保因素對鍍鋅企業的打壓是不可持續的，鍍鋅企業將在滿足環保要求的情況下增加產量。
第三，短期邏輯是消費弱復甦與去庫存預期的矛盾。新年之後，消費出現弱復甦，社會庫、冶煉廠、鍍鋅廠、保稅區以及期貨交易所庫存均出現下降。其中，保稅庫4月庫存下降2萬噸，預計5-6月將去庫8萬噸；顯性庫存（期貨交易所庫存）4月下降9萬噸，預計5-6月將去庫7萬噸。
鎳
傳統不鏽鋼傳導的邏輯失靈，市場當前仍關注新能源，在新能源邏輯切換之前，鎳價仍有支撐。在鎳價的影響路徑上，傳統邏輯在於不鏽鋼利潤對鎳價的傳導：不鏽鋼利潤→不鏽鋼產量→不鏽鋼粗鋼→鎳價。一個關於新能源故事的預期，這個預期是還比較早，所以給大家提供了交易的時間點，很多的技術，包括鎳，庫存特別低，只要到了縫會必漲。今天也是一樣的，我們看到了鎳在國內的交易時間有了比較好的上漲。
從國內不鏽鋼產量同比增速與加工利潤擬合情況看，二者擬合度還是非常不錯的，從現在鏽鋼加工利潤來看，未來不鏽鋼依然會呈現出同比負增長的態勢。但從2017年底至今這個傳導邏輯出現明顯背離，鎳價開始偏離傳統邏輯，並進入了另外一個主線邏輯——新能源。我們可以觀測到2016年底新能源設備板塊/上證的走勢與鎳價非常匹配，證明鎳價至今盤面在交易新能源邏輯。
新能源的邏輯什麼時候會切換？我們可以觀測硫酸鎳與鎳的溢價水平，當出現快速回落的情況下，我們可以認為新能源邏輯短期支撐結束。此外股票新能源板塊的快速下跌也是鎳價見頂的一個信號
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