上週，擔憂情緒主導市場，美股出現了驚人的大規模下跌。標普500指數僅用了七個交易日跌幅就達15.8%。道指在過去五個交易日中的四個交易日下跌了至少800點，其中三個交易日的跌幅超過了1，000點。
資金湧入債市避險，美國10年期和30年期債券收益率創歷史新低，上週分別收於1.15%和1.68%。原油價格上週一度跌至每桶45美元下方。衡量市場波動率的恐慌指數（VIX）上週收於40.11，遠高於此前一週收盤時的17.08。
至此，美股是否已經見底？投資者是否可以抄底美股或與其具相關性的投資品種呢？
筆者認為，市場見底的跡象主要體現在五點上，並以此作為衡量標準，回答上述問題。
一、 超賣：衡量市場超買/超賣的相對強弱指標RSI已經低於30至70的區間並跌穿18，意味著市場極端超賣。
二、新低：截至2月28日，道指創下的新低直接讓股價回到2019年6月3日的水平。
三、極端VIX：VIX恐慌指數2月20日僅為15，六個交易日漲至50，比均值高超過三個標準差，有著回調的需求。
四、看跌/看漲期權比率上升：看跌/看漲期權比率一直在攀升，似乎形成了一個新的高位區間。看跌期權/看漲期權比率上週飆升至0.80，顯示了市場的極度恐慌。
五、垃圾債：有史以來最大流出。垃圾債券ETF在上週5天內淨流出72億美元，超過了兩年內的任何一個星期，甚至超過此前任何一個月。
從上述五點來看，市場確實已經到達了可以反彈買入的位置。
在疫情發生之前，美股已經經歷了十年的牛市。三大股指估值都處於歷史的高位，特別是美股的科技股都長了近十倍。因此，即使疫情未發生，市場也大概率出現大幅下跌。疫情作為外部突發變量是市場調整的“火箭筒”，只是有點過猛。目前的超跌可以說主要受到了恐慌情緒的驅使——也就是說，合理的價格不會有見頂之前那麼好，但也不會像過去五個交易日的定價那麼差。因此，反彈將很快收回至少40%-60%的跌幅。
此後，漲勢的幅度將取決於兩點，這兩點也是極具挑戰性的。
第一、疫情延續的時間。這就是說，如果後續證明冠狀病毒的蔓延比此前人們所擔心的更嚴重，全球經濟因過度隔離而陷入衰退，那麼經濟危機將接踵而至。可以注意到，收益率曲線剛剛再次倒掛，這種倒掛往往會導致長達18個月的衰退。如果是這樣，美股將出現至少上週兩倍以上的跌幅。
第二、全球央行的貨幣政策是否能起作用。本週一，經合組織發佈最新全球經濟增速預期。警告本季度全球經濟可能陷入萎縮。日內，英國央行表示將採取一切必要措施保護金融和貨幣體系免受新冠肺炎疫情的影響。日本央行在3月2日購買了創紀錄的1014億日元ETF。日本央行行長黑田東彥表示，日本央行將努力通過市場操作、資產購買來提供穩定性。FedWatch顯示，美聯儲降息概率已飆升至100%。如果美聯儲進入負利率。將是一場真正的災難。因為美聯儲是“世界央行”，美國財政部是世界經濟的“穩定中軸”。美聯儲推行的負利率政策將與其他央行的負利率政策有著根本的不同，對市場的影響將是災難性的。全球央行已處在低利率的環境中，這是與2008年截然不同的——也就是說，各國央行的貨幣政策調整空間和工具已經非常有限。如果貨幣政策失效，財政政策等是否能發揮作用？
而這兩點，目前既不可證實，又不可證偽，都將決定反彈是否結束，反轉是否開始。（作者劉夏，系雲核變量創始人兼CEO）
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