《英雄联盟》中审判天使凯尔有一段经典台词，“若想解决纷争，必先陷入纷争”!
近日，由沙特那位著名的85后王储主导发起的自杀性石油增产降价，或许就是期待用新的纷争去终结旧的纷争。加之，全球性新冠疫情的爆发，这次石油纷争的走势愈发显得难以预料。
一、 新一轮“三国杀”积蓄已久
纷争的起源是3月6日的OPEC会议，俄罗斯婉拒了OPEC提出的日减产150万桶的提议。沙特也很强硬，第二天就宣布增产至1000万桶/日，3月10日、11日连续增产，到了前所未有的每天1300万桶。这一举动被国际舆论惊呼为“自杀式”行动。
至少目前来看，沙特的狠招俄罗斯并不买账。俄财政部隔空喊话：俄罗斯国家福利基金（俄的石油财富储备）足以弥补收入损失。截至3月1日，该基金规模达1500亿美元。
沙、俄针尖对麦芒的对抗，直接把当日全球股市打成一片绿油油。而到3月12日，美国终于坐不住了。
当日美国页岩油气巨头大陆资源公司（Continental Resources）创始人Harold Hamm打算向美国有关部门提出申诉，控告沙特“非法”倾销原油。
沙特、俄罗斯与美国在石油产量上的纷争，其实在2019年就定下了基调。从2019年主要产油国原油产量来看，OPEC为维持原油价格进行了持续的减产。俄罗斯方面虽有减产，但减产幅度较小。而与此相反的是，美国石油产量却大幅提升。
沙特和俄罗斯显然并不希望延续2019年的结局，特别是对沙特为首的OPEC来说，对美国或许无能为力，但自己“减产”结出来的果实不能被俄罗斯所窃取。
毫无疑问，沙特、俄罗斯、美国又将重新陷入持久以来的深度博弈。沙特认为，为维持石油价格，自己减产最多，吃亏最大，所以俄罗斯需要一起减产。俄罗斯认为，减产并不能达到预期效果，反而为美国石油腾出了市场空间。美国认为，沙特增产降价是一种倾销行为。
新一轮石油三国杀已经开始，而这一切都要从美国的页岩油气说起。
二、美国的页岩油气打破了旧平衡
十年前的2008年，美国原油产量仅678万桶/日，远不及沙特和俄罗斯的生产规模。
但2008年至2018年十年间，美国原油生产规模从678万桶/日增长至1531万桶/日，十年间增加规模为853万桶/日，占全球全部增量的72%。
也就是说，过去十年，原油供应端最大的增量是美国，而非沙特、俄罗斯、伊朗等传统产油国。
主要产油国原油产量图
而美国在石油领域的崛起，正是因为页岩油气革命的成功。
页岩油（shale oil）是含有低渗透性的含石油地层中的轻质原油，严格来说属于致密油（tight oil）的一种。所以，在美国能源信息署（EIA）的报告中，基本将页岩油和致密油作为同样的概念使用。
十年来，页岩油气的增长几乎贡献了美国原油生产的全部增量。2008年至2018年，美国页岩油气产量从60万桶/日，增长至800万桶/日，增量为740万桶/日，占美国原油产能总增量的86.78%。而2018年美国页岩油气产量达到800万桶/日，占全部原油产量的52%。
美国页岩油气之所以能够发展如此迅猛，首先在于美国具有非常丰富的页岩油气资源。美国页岩油气技术可采量约18.6万亿立方米，排名第四，占全球可采量的9.1%。根据EIA评估报告，美国页岩油气技术可采量约580亿桶，仅次于俄罗斯的750亿桶，占全球可采量的16.8%。
全球前十大页岩油气储量国
更重要的是，美国拥有全球领先的页岩油气开发技术，是全球首个实现页岩油气商业开发的国家。截至目前，全球90%以上的页岩油气产量来自美国，其他页岩油气资源丰富的国家并未能实现页岩油气的大规模开采。
目前，美国页岩油气生产集中于7大油气区：阿纳达科（Anadarko）、阿帕拉契亚（Appalachia）、巴肯（Bakken）、鹰福特（Eagle Ford)、海内斯维尔（Haynesville）、奈厄布拉勒（Niobrara）和二叠纪盆地（Permian），7大油气区原油产量以Permian、Eagle Ford和Bakken为主。其中Permian盆地中的致密油占2017年美国致密油产量的36%。
国际能源署认为，2024年之前，全球新增石油供应的70%以上将来自美国，美国有望在成为全球第一大产油国之后，在未来5年内进一步取代沙特，坐上全球原油出口国的头把交椅。
也就是说，国际原油市场格局已然因为美国页岩油气的入局而发生根本改变，自然引起了传统产油国的警惕和不满，沙特、俄罗斯、美国的深度博弈由此开始。
三、第三次原油价格战
2014年下半年，沙特宣布：将通过增产（6个月增产80万桶/日）争夺全球原油市场份额。OPEC和俄罗斯均希望遏制美国页岩油气产量的增长。当年10月，OPEC宣布不减产，沙特下调对美国和亚洲的出口油价，被称为“第三次原油价格战”的石油纷争正式拉开序幕。
从2014年6月到2016年6月，OPEC产油量从不到3000万桶/日增长至3300万桶/日，油价从2014年6月的高点（115美元/桶）开始下跌，至2016年初布伦特原油价格约30美元/桶。
由于原油价格的大幅下跌，美国的页岩油气开采活动都受到一定程度的影响。数据显示，2014-2016年，美国7大油气区的原油生产活动受到影响，尤其是钻机和钻井数量受到较大影响，7大油气区的钻机数量最大降幅为78%，已打孔钻井数最大降幅为76%，完井数最大降幅为70%。
但是，7大油气区原油产量却仅下滑了13.6%，页岩油气总产量仅下滑12.3%，原因在于虽然钻井数量在下降，但单位钻井的生产率却在持续提高。其中，虽然鹰福特（Eagle Ford)和巴肯（Bakken）等地区的原油产量出现下滑，但二叠纪盆地（Permian）的原油产量还保持增长，而且随着2017年国际原油价格回暖，二叠纪盆地（Permian）的原油产量更是大幅攀升。
显然，上一轮石油价格的下跌并没有打垮美国页岩油气。
四、纷争已经开始，进展扑朔迷离
时间再来到2020年，因沙特和俄罗斯在减产上的争端，已然导致了“第四次石油价格战”。随着石油价格战的持续，本轮石油价格的下降或许将持续一段时间，无疑还是会给美国页岩油气产业带来负面的影响：一是石油行业企业亏损甚至倒闭；二是金融市场的债务问题。
3月9日，美国先锋自然资源公司相关人士指出，未来两年美国可能有50%的页岩油气勘探和生产企业会破产，因为石油价格已大幅低于美国页岩油气的生产成本。
根据UCube的数据，美国页岩油气生产的平均成本大致为36.2美元，其中资本成本21.5美元、运输成本14.8美元。
另根据海通证券对美国主要页岩油气生产企业的财务测算，美国主要页岩油气企业的生产成本在30-50美元/桶之间。
主要美国页岩油气企业生产成本：
无疑，随着本轮石油价格跌入30美元/桶区间，绝大部分美国页岩油气开采企业将陷入亏损中。
同时，与俄罗斯、沙特的国有石油企业属性不同，美国的页岩油气企业均是私人企业，一旦亏损过多，可能导致破产。数据显示，2019年国际油价在55-60美元/桶左右时，美国已经有超过30家油企申请破产。
另一方面，页岩油气项目均存在快速减产的问题，由于页岩油气井的产量下降速度远快于传统油井，企业不得不钻更多的油井来保持产量不变，这就需要更多的资本投入。而美国页岩油气行业之所以能够如此快速发展，也部分归功于金融市场的大规模资本投入。
目前美国页岩油气企业的融资渠道主要有三条：一是自有资金；二是银行贷款；三是发行高收益债（标普评级BBB-及以下）。
根据Bloomberg数据，截至2020年3月10日，美国能源型企业高收益债的存量规模为3878亿美元，占美国高收益债总规模（23580亿美元）的比重为16.45%。另根据穆迪公司数据，在未来四年（2020年-2024年），北美油气公司总共有超过2000亿美元的债务即将到期，2020年到期的债务就有400多亿美元。这意味着，如果国际油价持续维持在低位，美国页岩油气企业的破产风险变高，高收益债和银行贷款违约的风险便会增加，这必然会对金融市场造成连锁反应。
“第四次原油价格战”将持续多久，几方势力能否重回谈判桌，仍旧扑朔迷离。然而，利益是人类一切行动的动力。
对于沙特和俄罗斯来说，石油是国家的生命线。尽管石油开采成本低，但石油价格过低将会影响国家层面的财政收支平衡；而对于美国来说，石油价格过低会对页岩油气产业造成负面影响，但石油产业在整体经济中占比较低，尚可承受；而对于石油进口国来说，在当前几乎所有产业链都和金融与资本市场挂钩的背景下，虽然可获得低价进口石油的好处，但也将面临金融与资本市场剧烈震荡带来的影响。
纵观当下疫情在全球蔓延的局势，金融体系愈加显得脆弱。
閱讀更多 地產資管網 的文章
