#恆瑞醫藥# $恆瑞醫藥(SH600276)$
按照慣例，先拋2019年的年報結論：業績亮瞎眼的一份平淡年報，持續高額的研發投入，穩健現金流的行業領導者，王者中的榮耀王者！
不過說實話，年報寫的真的很一般，如果不是因為公司那麼有名，這份年報根本沒有看下去的慾望，有種欲說還休的感覺。後來看了董事胡秘書的簡歷，法務部出身，那就怪不得了，就算是嚴謹吧，反正少說少錯。話說回來，恆瑞確實很牛，希望恆瑞可以一直牛下去，中國需要好的醫藥企業，另外，還需要恆瑞的海外市場也大規模擴大。
看完年報，百度了下，先說個八卦，恆瑞醫藥的孫飄揚和鍾慧娟是江蘇的三大富豪之一，另外還有一個京東的劉強東和“全球華人第一狂”的嚴介和。除開恆瑞醫藥，鍾慧娟掌管的翰森製藥集團也已經在香港上市。他們的掌上明珠孫遠2007年孫遠從劍橋大學畢業後進入母親的公司工作，她是孫飄揚和鍾慧娟夫婦家族基金的唯一繼承人。
一、風險
------少有的一家隻字不提新冠疫情的公司！
1、創新的風險
醫藥行業創新具有大投入、長週期、高風險的特點，產品從研發到上市需要耗費 10 年以上時間，這期間任何決策的偏差、技術上的失誤都將影響創新成果。
------醫藥行業需要長期的投入和經營。
2、藥品採購政策和市場風險
醫保支付方式改革、新醫保目錄調整、公立醫院改革、兩票制、分級診療推進等。
3、質量控制風險
公司所在地江西南昌離武漢較近，防控壓力較大，公司面臨員工返崗受限，部分區域物流不 暢，原輔包材無法及時供應，防控消殺及防護用品短缺等困難。當前特殊時期，物流成本、用工 成本均有不同程度的增加。
二、分紅
以分紅派息登記日股本為基數，向全體股東按每10股派發現金股利2.30元（含稅），每10股送紅股2股。以上利潤分配預案需提交2019年度股東大會通過後實施。
------從分紅來看，公司每年都還是相當穩定。2017年10送2轉1,分1.3；2018年10送2,分2.2；2019年10送2，分2.3。近兩年，每年的分紅的比例也維持在20%左右！結合公司股價的走勢，還是相當不錯的。
三、註冊地址、主營業務
1、江蘇連雲港市經濟技術開發區黃河路38號
------很多朋友私信問我為什麼要寫註冊地址。我想說的是，註冊地址是一個企業的發源地，個人以為長三角、珠三角地區的公司相對靠譜，個人有一定偏愛！
2、公司主營業務涉及藥品研發、生產和銷售。
四、業績
報告期內，公司實現營業收入23,288,576,607.05 元，同比增加33.70 % ；歸屬於上市公司股 東的淨利潤5,328,027,519.56 元，同比增加31.05 %；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益 的淨利潤4,978,851,425.83 元，同比增加30.94 %。
------去年收入的增長率25.89%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益 的淨利潤增長率22.60%，可想而知，今年是有多猛啊，畢竟這個是上百億公司的收入，體量那麼大。
------企業的歸屬於上市公司股 東的淨利潤5,328,027,519.56 元，比較起來可以看到，和歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益 的淨利潤4,978,851,425.83元相差不大，因此可以斷定，企業的非經常性損益比較小，也就是說企業的淨利潤主要來源於企業的日常經營。從這點可以判斷，企業相對靠譜！
------在看年報的時候，淨利潤要看就看歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益 的淨利潤，這個指標是所有指標最核心的指標。
五、分季度業績
------整體來看，各個季度還是相對平穩的，下半年稍微好點，醫藥行業，並沒有太明顯的季節性。
六、非經常性損益
------每年穩定的1.6個億左右的補貼
------今年比較大的一塊業務可以關注下，除同公司正常經營業務相關 的有效套期保值業務外，持 有交易性金融資產、衍生金 融資產、交易性金融負債、衍生金融負債產生的公允價 值變動損益，以及處置交易 性金融資產、衍生金融資產、交易性金融負債、衍生金融 負債和其他債權投資取得的 投資收益。今年是3.4個億，而去年是2.5個億，2017年才3800萬元。也就是說，公司在使用金融工具方面的是越來越嫻熟了，另外側面也反映了公司的金融工具使用的時機，這個時機包括自己的時機以及大的經濟環境的時機。
七、業務內容
1、主要產品涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領域。
2、公司主營業務是片劑（含抗腫瘤藥）、口服溶液劑、混懸劑、無菌原料藥（抗腫瘤藥）、原料藥（含抗腫瘤藥）、精神藥品、軟膠囊劑（含抗腫瘤藥）、凍乾粉針劑（含抗腫瘤藥）、粉針劑（抗腫瘤藥、頭孢菌素類）、吸入粉霧劑、口服混懸劑、口服乳劑、大容量注射劑（含多層共擠輸液袋、含抗腫瘤藥）、小容量注射劑（含抗腫瘤藥、含非最終滅菌），生物工程製品（聚乙二醇重組人粒細胞刺激因子注射液）、硬膠囊劑（含抗腫瘤藥）、顆粒劑（抗腫瘤藥）、粉霧劑、膜劑、凝膠劑、乳膏劑的製造；中藥前處理及提取；醫療器械的研發、製造與銷售；一般化工產品的銷售；自營和代理各類商品及技術的進出口業務，但國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外。
-------公司直接抄了營業執照的內容，顯得比較的敷衍。。態度不端正，讓人看了一頭霧水，建議這塊內容按照分類好好的理一理。
八、經營模式
1、採購模式
------大同小異
2、生產模式
------十一哥認為，生產模式寫了一堆廢話，完全不符合招股書的要求，也不符合一般年報的要求。這種生產模式的介紹可以無視了。。。總要寫點有用的東西吧，比如如何組織生產，訂單如何下達。。。反正我看完是完全看不懂，當然了，很多人不關注這點。
3、銷售模式
公司秉持“以市場為導向，以客戶為中心，合理配置資源”，圍繞“專注始於分線，專業成就未來”的銷售理念。逐步建立“四縱一橫”的專業化營銷體系。
------這個就寫的很清楚到位。一看就懂。
九、行業地位
恆瑞醫藥是國內知名的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的研究和生產基地之一。
------簡明扼要。
十、業績驅動因素
一是創新成果的收穫。。。
二是公司產品結構優化。以手術麻醉、造影劑為代表的公司非抗腫瘤藥產品在各自治療領域內逐步擴大市場
------嗯，感覺董秘並不想寫很多東西，寫的非常的簡單。。。當然可能和公司所處的行業和地位有關，有些東西不能說。
十一、核心競爭力
1、技術優勢。經過多年的發展，公司打造了一支擁有 3400 多人的研發團隊，先後在連雲港、上海、成都和美國設立了研發中心和臨床醫學部，建立了國家級企業技術中心和博士後科研工作站、國家分子靶向藥物工程研究中心、國家“重大新藥創制”專項孵化器基地，堅持每年投入銷售額 10%以上的研發資金。幾年來，公司先後承擔了 44 項“國家重大新藥創制”專項項目、23項國家級重點新產品項目及數十項省級科技項目，先後申請了 874 項發明專利，其中 335 項國際專利申請。創新藥艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗和甲苯磺酸瑞馬唑侖已獲批上市。在創新藥開發上，已基本形成了每年都有創新藥申請臨床，每 1-2 年都有創新藥上市的良性發展態勢。公司技術創新能力在國內位列前茅，研發團隊實力明顯。
------這段話可以好好看一下，企業的核心競爭優勢就是研發。。。
2、市場優勢
3、品牌優勢
4、質量優勢
十二、經營情況討論與分析
1、收入利潤
公司科技創新取得重大成果，創新藥注射用卡瑞利珠單抗、注射用甲苯磺酸瑞馬唑侖獲批上市。
2、研發
在研發創新方面，一是繼續加大研發投入。累計研發投入 38.96 億元，比上年增長 45.90%，研發投入佔銷售收入的比重達到 16.73%。本年度取得創新藥製劑生產批件 2 個，仿製藥製劑生產批件 11 個；取得創新藥臨床批件 29 個，仿製藥臨床批件 2 個。取得 2 個品種的一致性評價批件，完成 8 種產品的一致性評價申報工作。
------大力的投入研發。
3、國際化
4、在質量、安全生產和環保以及人才。
------另外，根據各項指標來看，公司在整個240家醫藥公司裡面，每股收益排在32位。銷售淨利率也還不錯，淨資產收益率也還行。資產負債率真是遙遙領先，流動比率也是非常高。
十二、毛利率
1、毛利率
------綜合毛利率87.48 %，比上年增加 0.88 個百分點。分類毛利率也是略有增加。理論上，隨著經營規模的增加，一些成本是可以攤薄的，比如生產用機器設備的折舊攤銷，因此，毛利率是可以提高一些的。但是也有的企業，無法控制成本。此外，抗腫瘤 和麻醉的毛利率超過90%的毛利率，也是相當厲害。
2、國外收入
------國外收入6個億，相信會慢慢增長。
3、產銷量
------注射用紫杉醇、艾瑞昔布片、酒石酸布托啡諾注射液和碘克沙醇 注射液產銷量增長較快。但是厄貝沙坦片 的生產量反而下降，銷售量增長也是相對較少，而多西他賽注射液 的銷售量反而下滑了，也是讓人擔憂。
十三、前五大客戶和供應商
前五名客戶銷售額 255,312.07 萬元，佔年度銷售總額 10.98%；其中前五名客戶銷售額中關聯方銷售額 0 萬元，佔年度銷售總額 0%。
前五名供應商採購額 104,941.72 萬元，佔年度採購總額 33.91%；其中前五名供應商採購額中關聯方採購額 0 萬元，佔年度採購總額 0%。
------客戶還是極度分散，前五大比例是10.98%。好事情，風險低。
------供應商的集中度還可以。
十四、費用
1、銷售費用
報告期內銷售費用為 8,524,967,635.36元，較上年同期6,464,490,971.20元，增幅 31.87 %。
------銷售費用大幅度增長，導致了利潤的攤薄。
------學術推廣等市場費用佔比88%，你懂的。。。
------不過同行業相比較而言，還可以
2、管理費用
報告期內管理費用為 2,241,179,734.74 元，較上年同期 1,626,323,188.56 元，增幅37.81 %。
------銷售費用和管理費用都是大幅度的增加，幅度和收入的幅度基本一致。
十五、研發
在研發創新方面，一是繼續加大研發投入。累計研發投入 38.96 億元，比上年增長 45.90%，研發投入佔銷售收入的比重達到 16.73%。
------本期研發人員3,442 人，十一哥查特地看了2018年的年報，研發人員3,116人，人員增長了10%。
同行業比較情況來看，公司也是遙遙領先。
十六、現金流
經營活動產生的現金流量淨額本報告期發生額為 3,816,832,867.29 元，較上年同期 2,774,212,734.45 元增長37.58 %，主要系公報告期營業收入增長，銷售商品收到的 現金增加。
------從企業的情況來看，經營現金流還是相當不錯的，和這個一筆，投資活動中，還有購買銀行理財，所以不用擔心錢的問題。
十六、科目分析
1、存貨
存貨年末餘額為1,606,805,898.04 元，較上年末增長 55.91 %，大幅增長主要系報告期末冬儲及春節 備貨增加。
2、其他非流動金 融資產
其他非流動金 融資產 539,427,809.04元，較上年末增加459.59 %，報告期對奧博資本的 投資及 1 年期以上銀 行理財產品增加。
3、長期股權投資
長期股權投資60,000,000.00元，較上年末增加5,900 %，報告期增加對廈門楹 聯健康產業投資合夥 企業（有限合夥）的 投資。
------存貨變化較大，不過從生產量和銷售量來看，屬於可以理解的範圍。
十六、發展戰略
2020 年公司將立足於滿足患者的健康需求，一如既往地堅持“科技創新”和“國際化”兩大戰略，增強危機意識，謀求創新發展，提高管理效率，推動合規轉型，全面佈局中國恆瑞，努力打造世界恆瑞。
------整體寫的還是比較虛的，讓人覺得沒有錯的地方，但是就像領導發言，聽的時候滔滔不絕，聽完沒什麼印象。。。
十七、股權結構
公司 2018 年 1 月 18 日登記授予的限制性股票第一次解鎖的條件已全部滿足。除激勵對象林奉儒等 10 人因離職或績效考核不符合限制性股票第一次解鎖全部解鎖要求外，其餘激勵對象可足額解鎖限制性股票。
------報告期末的股東人數152,767，上一個報告期末125,944，越來越多人看好。。。
------實際控制人孫飄揚，差點看成了孫楊。。。控股24.15%。
十六、管理層
------嗯，大部分管理層持有股份，而且管理層有自己培養和外聘的，領導班子架構還是可以的。不過孫總61了。。。
十七、人數
-----在職人員24,431，作為一個醫藥民營企業來說，比較多。
#孫飄揚# #孫楊#
閱讀更多 十一哥挑燈看劍 的文章
