中信建投发布投资研究报告，评级: 买入。
神州信息(000555)
事件
公司披露2019年年报，期间实现营收约101.46亿元，首次突破百亿元大关，同比增长11.77%。实现归母净利润约3.76亿元，同比增长792.26%，创历史新高。实现扣非归母经利润约3.26亿元，同比增长349.72%。
简评
2019年金融科技战略成效显著，新一代分布式核心及应用平台市场表现亮眼，核心系统中标、签约数创历史新高
2019年公司金融科技战略成效显著，金融科技业务实现营收约38.99亿元，同比增长11.29%，毛利率18.73%，同比提升2.35个百分点。其中软件和服务业务实现收入21.75亿元，同比大幅增长62.34%，毛利率25.02%。企业服务总线及微服务平台保持业内领先地位，中标签约19家银行；数据类解决方案得到进一步推广应用，智能营销和智能风控等产品、智能区块链平台、量子通信等产品实现落地；金融科技场景业务取得突破，中标、签约29家金融机构，签约额达2058万，已累计完成13个国家级、49个省级平台建设。
公司较早投入布局分布式、微服务新型架构技术，抓住银行业架构转型浪潮，新一代分布式核心及应用平台获市场和合作伙伴高度认可，核心应用产品完成与华为、蚂蚁金服及京东数科等多家云环境及数据库环境的适配融合。核心系统业务在银行端覆盖广泛，客户包含国有大行、城商行、农商行、外资银行和海外银行，2019年中签率、签约数创历史新高，全年中标、签约中国邮政储蓄银行、北京银行、天津银行、营口沿海银行、广西北部湾银行、柬埔寨瑞丽银行等16家金融机构，业务类型涵盖核心系统咨询、核心系统建设、核心系统升级等多个层面。此外，公司核心业务系统在泛金融领域实现零突破，新增国家电投集团财务公司、南方电网财务有限公司两家大型央企客户，显著提升公司在金融行业的影响力。
研发费用大幅增加，运营商和政企行业基石业务发展稳健
费用端：公司报告期内研发费用约为3.75亿元，同比增长58.54%，研发费用率为3.70%，同比提升+1.09pct，研发总支出占收入比重为5.07%，主要用于公司在金融、运营商、农业和税务等领域新型产品和解决方案的开发、迭代升级增加。2019年公司销售费用、管理费用和财务费用分别5.04亿元、4.02亿元和0.81亿元，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.97%、3.97%和0.80%，同比变化为-1.11pct、-1.29pct和+0.11pct，销售费用与管理费用控制较好，主要源于销售和管理人员结构优化；运营商行业：受益于运营商集采需求集中释放，公司运营商行业实现营收29.16亿元，同比增长38.99%，毛利率为17.72%。经过中国移动无线网络优化领域的市场洗牌，公司在运营商集采、省采及专业子公司集采结果总体份额保持第三方供应商第一名，海外业务落地乌兹别克斯坦、印度尼西亚、乌干达；政企行业：受互联网企业采购需求波动，公司政企行业实现营收27.40亿元，同比下降7.09%，毛利率为19.11%。其中软件和服务业务实现收入11.16亿元，同比增长17.94%，实现毛利3.66亿元，毛利率为32.80%。公司加大对软服的投入，着重拓展以税务、农业为代表的基石业务，为公司金融科技战略推进提供丰富场景。
2019年公司整体软件开发及技术服务营收达54.08亿元，同比增长29.37%，占公司营收53.30%，毛利率为24.23%，同比降低4.56pct；系统集成业务营收47.32亿元，同比减少3.26%，占公司营收46.64%，毛利率12.01%，同比提升2.16pct。公司软服收入占营收比例首次超过系统集成设备业务，高毛利率软服业务的发展能够有效改善公司盈利能力。公司重视研发，注重人才吸引，2019年通过股权激励计划授予核心高管及员工股票期权及股限制性股票，公司2019年净利润3.82亿元满足股权激励计划第一个行权期和解除限售期的业绩考核目标“2019年净利润不低于3.6亿”。第二个行权期和解除限售期的业绩考核目标为“2020年净利润不低于4.35亿元”。
神州信息是国内领先的金融科技全产业链综合服务商，依托三十余年积累的行业经验与技术优势赋能金融IT架构转型升级与信息技术应用创新，推动分布式与云计算、大数据、人工智能、量子通信、区块链等新兴技术在金融、政府、农业等各个行业的落地应用。同时，公司融合基石业务所带来的丰富数据、广泛客户和场景优势，以金融科技的技术能力推动金融服务向小微企业和“三农”领域拓展。公司在基石业务稳步增长的基础上，战略聚焦金融科技业务，各类产品和解决方案取得突破发展，在国有大行、股份制银行、城商行等领域保持客户数量较快增长，产品渗透率得到进一步提升，形成对业务规模持续扩大的主要支撑，新型平台和系统多点开花，实现落地。我们看好公司新一代分布式核心系统等产品，已获得市场高度认可，在银行IT分布式架构升级、自主创新需求催化行业加速升级迭代的背景下，公司以自主研发为本，结伴华为深耕市场，有望驱动未来几年金融业务高速增长。我们预计公司2020-2021年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元，对应PE分别为31x、25x，给予“买入”评级。
风险提示：1、经济周期下行导致银行等金融机构、运营商和政企客户IT支出下降的风险；2、银行核心系统等订单增速不及预期的风险。
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