清大EMBA中心 首席資本導師
著名資本營運專家
北京大學中國國情研究中心研究員
課程大綱
賺錢-值錢-印錢
企業資本運作的三部曲
一、資本思維：轉變企業家的思維模式
二、股權設置：構建現代企業的股權架構
三、市值管理：如何讓企業股權更值錢
四、基因重組：從賺錢走向值錢的捷徑
五、印錢模式：買人家的東西印自家的錢
一
資本思維：轉變企業家的思維模式
1. 資本運營的基本概念
資本運營就是以資產增值為宗旨的運作，其體現形式就是資本與資產之間的交易。資本換資產為投資，資產換資產為融資。投資者是資產買方，融資者是資產賣方。買賣雙方成交的結果被稱之為資產併購。結論：資本運營 = 投資 + 融資 = 資產併購
2. 資金流動的動脈和靜脈
靜脈循環：從收入流入，從成本流出
動脈循環：從成本流入，從收入流出
靜脈是產品運營，決定企業是否賺錢；動脈是資本運營，決定企業是否值錢。靜脈缺錢找銀行，動脈缺錢去找投行。
3. 從產品思維向資本思維轉軌
產品思維特點：提高產值、追求賺錢、想法借錢、怎樣花錢
資本思維特點：增加市值、注重值錢、策劃印錢、如何分錢
4. 企業家算產值，資本家求市值
5. 買賣產品和買賣企業殊途同歸
產品運營賣商品，資本運營賣企業。企業可以當做產品一樣估價和出售。產品須工業設計，企業須頂層設計。賣產品需要包裝，賣企業也要包裝。產品算的是產值，資本算的是市值。設計能創造產值，包裝能提升市值。
二
股權設置：構建現代企業的股權架構
1. 股權設計的基本原則
增加流動，股權交易更加順暢；實現控制，把握資產控制槓桿方便溢價，把企業賣個好價錢 ；靈活重組，追求資產結構優化 循規合法，保證資產的安全性； 實現激勵，拴住股東員工的心
2. 員工持股計劃的四個機制
① 進入機制 ② 退出機制 ③ 分配機制 ④ 管理機制
三
市值管理：如何讓企業股權更值錢
1. 市值管理的目標宗旨
讓公司的股票更加值錢；用期望值凝聚更多資源；讓投資人獲得更高回報；讓明天享受今天的犧牲；買人家的東西印自家錢。做大市值是造肥皂，不是造肥皂泡！
2. 四種基本的資產估值方法
① 帳面餘額法
•優點：憑據清楚，方法簡單，計算精確，與會計制度相接軌
•缺點：忽略資產盈利能力，技術進步，價格變化，無形資產
② 資產重置法
•優點：從物質上體現市場價格的變化，技術進步，機會成本
•缺點：無法體現資產的無形價值，無法評估今後的盈利能力
③ 市場類比法
•優點：方法簡單，體現市場價值和行業競爭因素，隨行就市
•缺點：很難找到恰當的參照物進行類比，忽略企業的成長性
④ 現金流量法
•優點：充分體現資產的增值效益，其價值對投資人意義重大
•缺點：預期效益的推算基於大量的假設數據，難以達成共識
3. 市場類比法三種計算方法
4.不同方法適合不同類企業
市盈率：適合高成長型企業，高科技，輕資產
市銷率：適合初創類型企業，大群體客戶企業
市淨率：適合重資產型企業，資源性，重工業
5. 決定市值的四大變量
股本、股價、利潤、市盈率
四
基因重組：從賺錢走向值錢的捷徑
1.企業賺錢的三大要素
賺錢三個要素：好產品 + 好團隊 + 好模式
好產品兩要素：市場需求大 + 核心資源強
好團隊兩要素：好的合夥人 + 好的執行人
好模式三要素：技術可行 + 交易可控 + 分配合理
2. 優化商業模式的路徑和指標：
技術可行：核心的指標不是先進性而是性價比；
交易可控：時間上過程可控，空間上要素可控；
分配合理：起點公平，結果透明，參與者全贏。
3. 從賺錢到值錢的轉基因戰略
① 達到目標的兩條路線：
先賺錢再值錢，用時間換空間；
先值錢再賺錢，用空間換時間；
② 改變基因的兩個變量：
內生變量：突破傳統框架，改變商業模式；
外生變量：通過併購重組，優化資產結構。
4. 併購的交易形式：買和賣
5.攻守兼備的重組原則
主業多元化的風險，由資產多元化分擔；
資產多元化的風險，由股權多元化分解；
股權多元化的損失，由資產多元化彌補；
用右手當好企業家，用左手當好資本家；
企業家堅持專業化，資本家追求多元化；
右手賺錢投給左手，右手缺錢找左手融。
五
印錢模式：買人家的東西印自家的錢
1. 資本市場的構成與規則
產品買賣需要有形的商品市場；
企業買賣需要無形的資本市場；
資本市場硬件是一群中介機構；
資本市場軟件是一套交易規則；
前者發現價值，後者規範交易；
入場之前首先要了解遊戲規則。
2. 資本市場的分層架構
3. 資本市場的管理原則
① 公募市場交易規則：對買方不設限制，對賣方設置門檻
② 私募市場交易規則：對賣方不設門檻，對買方設置限制
③ 規範化的有形市場：解決信息的不對稱和信息的透明化；提高資產併購的效率和成功的機會
4. 企業印錢的基本模式
印錢模式之一：定向增發股權融資；
印錢模式之二：定向增發股權併購；
印錢模式之三：質押未來增發期權；
印錢模式之四：合夥企業集資眾籌；
印錢模式之五：定向發行虛擬貨幣；
印錢模式之六：上市發行股票公募；
5. 企業上市IPO的路線圖
6. 企業上新三板掛牌路線圖
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