渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水研究院市值研究中心 趙子祥
調研時間：2020年4月23日
調研對象：恩華藥業（002262）
公司概況
恩華藥業於2008年7月正式登陸中小板市場，多年來從事醫藥生產、研發和銷售，醫藥銷售含公司生產的製劑銷售及醫藥批發和零售業務。包括麻醉類、精神類和神經類醫藥原料及其製劑類產品的生產製造。
3月27日，恩華藥業（002262）近日發佈2019年年度報告，公告顯示，報告期內實現營收41.49億元，同比增長7.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.63億元，同比增長26.39%。
值得一提的是，儘管公司2019年實現營業收入41.49億元，較上年同期增長7.55%，但經營活動產生的現金流量淨額同比減少24.36%，且近三年來，公司營收分別為33.94億元、38.58億元、41.49億元，而經營活動產生的現金流量淨額分別為4.52億元、4.05億元、3.06億元，兩項指標逐年背離。
此外，根據恩華藥業2019年年報的在建工程科目顯示，公司目前有一項在建項目是“恩華移動醫療基地”，預算投資額5.03億元，年末工程累計投入佔預算的比例為21.35%，期末餘額為5957萬元。分紅比例不高卻花大手筆蓋樓，此舉曾受到投資者質疑。
參會確認
股東會參會登記日當天，小強通過郵件聯繫了恩華藥業，之後通過電話確認，在遞交相關材料後完成登記參會事宜，在得知渾水調研的參會意向後，工作人員在電話中表示歡迎，整個過程較為順利。
現場見聞
此次股東大會召開地點位於徐州市民主南路69號恩華大廈17樓會議室，大廈地理位置優越，公共交通便利。距市中心及繁華的淮海路約1公里多，距徐州火車站、長途汽車東站僅一站路，距離徐州東高鐵站約13公里，乘坐公共交通需要約50分鐘。
恩華大廈是恩華藥業在徐州擁有的一幢地標式建築，大廈於2007年9月完成建設，2008年2月交付使用，部分樓層用於恩華總部辦公，其他部分作為寫字樓出租。財報顯示，2019年年末，公司投資性房地產賬面餘額有4143萬元。投資性房地產是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產。
恩華藥業股東會現場較為簡單，沒有過多擺設，整個會議室僅一面白牆，一條橫幅，一張主持桌，再加上數十張普通長桌，甚至連相關參會資料都未提供，深具極簡主義特色。
出席情況
本次會議由恩華藥業董事長孫彭生主持，公司董秘段保州、監事會、部分高管等出席。包括小強在內，現場參加本次股東大會的股東、股東代理人共6名。
議案分析
本次股東大會一共有13項議案，多是年度股東會程序性內容。根據公司公告，上述議案均已獲得通過。
現場交流
此次股東大會採用的現場交流形式是將投資者彙集之後，會後統一進行，由於行程安排的原因，小強並未參與會後交流。
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