奈飛股票一直被高估卻有一直再創新高？今年以來奈飛股票已經猛漲23%，突破2018年所創下的最高紀錄。奈飛將於4月21日（下週二）發佈第一季度的財報，三木財經認為這次財報很可能會展現其在本季度高速的用戶增長，勢必會帶來股價再一次的增長。然而，奈飛的最大的問題卻依然沒有解決的跡象，也就是公司至今還沒有盈利。
疫情下的唯一贏家
根據最近一期的財報顯示，奈飛在全球坐擁1.67億的訂閱用戶，其中6千萬來自美國，剩下的來自國際市場。公司本來預計在第一季度，至少會有7百萬的新用戶。但這次疫情的來臨，公司的用戶基數肯定增長遠超7百萬。應當注意的是，雖然這會是對公司是個好消息，但這部分增長應該已經很大程度已經反應在公司近一個月以來股價的增長上了。
圖片來源：奈飛19年財報
圖片來源：奈飛19年財報
長期增長能力存疑
相比與其他公司，奈飛在疫情期間的表現會相當驚豔。但是長期而言，如果奈飛還找不到盈利的模式，三木財經還是對奈飛的股價增長持悲觀的態度。
首先，公司的估值已經高估。目前，奈飛的市盈率是97。尤其是在奈飛中長期用戶名增長放緩的大前提下，這樣高的市盈率是很不合理的。而且要看到的是奈飛創立至今，現金流一直是負數。這就導致了它一直得發新的債券來獲得流動性，這也一直在增加公司的槓桿。
目前奈飛官方預測的長期用戶增長是差不多每年20%左右，但是我認為是很不現實的。首先，這次第一季度的猛漲是短期的，而且很可能會間接導致今年剩下三個季度的增長放緩。這更像是用戶不過是提前幾個月預定了，這對奈飛的長期盈利能力是沒有幫助的。
況且，迪士尼在19年底新出的自家的網絡業務也在進一步地蠶食奈飛的潛在和現有用戶群。4月8日，迪士尼宣佈Disney+的用戶已經超過5千萬，遠超市場預期。更不用說，迪士尼的內容一直都深受廣大廣大群眾的喜歡。無論男女老少，都有喜歡的迪士尼動畫和電影。所以，長期而言，奈飛的增長將會進一步放緩，每年20%是很不切實際的。
定價能力不斷下跌
雖然奈飛在19年四月份再次提高了訂閱價格，最普通的套餐從11.99刀漲到了12.99刀，這對奈飛的基本面肯定是很正面的。然而，我們要注意到是，這次漲價在社會上帶來的影響。那時候在推特上掀起了“刪除奈飛”的狂潮，也對奈飛公司的形象造成了很大不良的影響。
同時要注意的是，Disney+的每月定價是6.99刀，這顯然比奈飛的價格便宜太多。當然Disney+的內容是不如奈飛多，但是Disney+的創造能力是驚人的，三木財經預計Disney+將會至少搶佔奈飛30%-40%的用戶。而且，迪士尼的盈利模式多樣化，比奈飛會有更多的錢來原創新的電影和電視劇。
圖片來源：Vox
總結
疫情帶來的用戶增長是短期不可持續的，並且伴隨著長期議價能力的不斷下降。我對奈飛能否扭虧為盈抱有不樂觀的展望，而這又是公司股價長期上漲最重要的推動力之一。
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