中郵證券
中證指數有限公司2018年5月28日發佈《關於調整滬深300和中證香港100等指數樣本股的公告》，根據指數規則，經指數專家委員會審議，中證指數有限公司決定於2018年6月11日調整滬深300指數樣本股，本次調整
更換27只股票，調入中國巨石、北新建材、榮盛石化等優質標的。
“央企背景+民企基因”的玻纖行業龍頭，成長穩健、盈利能力優異。中國巨石前身為中國化建，由中國建材、振石股份等4家公司於1999年聯合設立並同年上市，主營業務為玻璃纖維及製品的生產與銷售，產品包括無鹼玻璃纖維無捻粗紗、短切原絲、短切氈、方格布、電子布等玻纖產品，公司2017年底玻纖產能為137萬噸，居全球及中國第一。公司2017年收入86.5億元，同比增長16.2%；實現歸屬母公司股東淨利潤約21.5億元，同比增長41.3%。成長性方面，公司2013-2017營業收入、歸屬母公司股東淨利潤複合增速分別為13.52%、61.11%，期間盈利增長穩健，展現了出色的業績成長性。盈利能力方面，公司2013-2017年攤薄ROE均值為12.33%，行業表現較好且近三年表現出提升趨勢。
公司產能擴張、盈利能力改善預期明確，具備業績向上彈性。一方面，公司產能擴張預期明確：1）目前總產能約137萬噸，其中埃及20萬噸項目尚處於產能釋放期，疊加在建美國項目（8萬噸，預計2018年底投產）及印度項目逐步跟進，公司2018-2019期間整體產能擴張確定；2）展望中長期，公司將在未來五年內建設三條無鹼玻纖生產線和三條點子紗、電子布生產線，項目建成後將新增年產45萬噸無鹼玻纖、年產18萬噸點子紗及8億米電子布的產能規模。另一方面，產能佈局助力公司整體盈利能力提升：1）埃及項目具備原材料成本優勢，產品主要供給歐洲、土耳其和中東等市場，整體毛利率高於國內，產能釋放有助於提升公司整體盈利能力；2）美國、印度項目的後期投產將有助於減少關稅、運輸成本；3）公司未來五年的無鹼玻纖、電子紗及電子布生產線將進一步助推公司產品高端化，毛利率亦有望得到提升。
大股東中建材與中材股份合併，公司玻纖業務存整合預期，利好行業競爭格局改善。中建材與中材股份合併獲批之後，中國巨石與競爭對手泰山玻纖由同一大股東控股，存在集團內同業競爭的情況。目前中建材集團已承諾在自2017年12月起的三年內穩步推進旗下公司業務整合以解決同業競爭問題。考慮到目前兩家公司玻纖產能分居國內第一、第二，後期兩者在業務上實現整合將實現優勢互補，減少無效競爭與產能重複建設，玻纖行業競爭格局有望得到顯著改善。
盈利預測與評級：我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.95元、1.08元和1.22元，對應的動態市盈率分別為12.5倍、10.9倍和9.7倍，給予“推薦”的投資評級。
風險提示：海外項目建設進度低於預期；集團業務整合協同不及預期；海外項目政策風險；匯兌變動風險；原材料成本上行。
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