國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國巨石(600176)
非經常性損益增厚利潤，全年業績符合預期
2019年公司實現營業收入104.93億元，同增4.59%，實現歸母淨利潤21.29億元，同降10.32%，扣非歸母淨利潤18.56億元，同降22.51%，其中非經常性損益增厚利潤2.72億元，主要為非流動資產處置損益1.29億元和政府補助1.44億元，EPS為0.6078元/股，並擬10派1.93元（含稅）；Q4單季度實現營業收入27.55億元，同增14.64%，歸母淨利潤5.8億元，同增25.7%。
盈利階段性承壓，積極因素逐步積累
2019年公司玻纖紗及製品實現營業收入99.39億元，同增4.21%，佔全部收入比例為94.71%，毛利率同降10.2個百分點至36.85%，毛利率同比大幅降低：1）產能集中擴張疊加市場需求放緩，導致部分品種玻纖價格持續大幅回落，2）原部分銷售費用重分類至營業成本所致；但Q4季度以來，玻纖價格走勢趨穩，同時公司產品結構持續優化，預計盈利能力有望逐步回升。分地區來看，國內收入同比增長9.19%，佔比57.64%，較上年提升2.56個百分點，國外收入同比下降1.59%，主要受貿易摩擦持續升級影響，目前美國生產基地已正式點火投產，同時公司針對高關稅和“雙反”政策，及時調整國內外生產基地產品結構和內外銷比例，預計風險影響有望弱化。
現金流同步承壓，負債率總體可控並有望進一步優化
受盈利下滑影響，經營性現金流同步承壓，報告期實現經營性淨現金流27.69億元，同比下滑28.3%。資產負債率總體平穩，較上年末增加0.16個百分點至52.15%，抗風險能力較強，同時1月23日公司公告擬公開掛牌轉讓巨石埃及24.99%股權，有望為公司加快國際化進程提供一定資金支持，在穩定資產負債率同時探索出新型發展道路。
智能製造與全球佈局齊頭並進，高質量發展可期，維持“買入”
公司作為全球最大玻纖製造商，目前美國項目已順利投產，埃及項目穩定運營，印度項目前期工作持續推進，“三地五洲”戰略穩步實施；同時國內智能製造基地一期投產並超預期運行，二期已順利開工，先進製造優勢不斷加強，降本增效仍將持續，為中長期高質量的增長蓄勢。預計20-22年EPS分別為0.68/0.77/0.89元/股，對應PE為11.8/10.4/9.0x，維持“買入”評級。風險提示：全球宏觀經濟失速；供給端超預期增加；貿易摩擦持續升級
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