華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國巨石(600176)
行業景氣度跌入週期谷底。 2018 年產能大量集中投入造成景氣度跌入谷底。巨量新增供給導致業內競爭加劇，從而導致了上游玻纖及製品、中游玻纖復材這兩個產業鏈環節的利潤出現了大幅度滑坡， 2019 年 1-8 月行業實現利潤總額累計 52.97 億元，同比下降 22.6%。
目前價格跌穿大部分企業現金成本，價格或已觸底。 經歷了 19Q3 集中下跌後，我們測算 19Q3 末主流企業的主流品種纏繞直接紗、氈用紗、板材紗等已處於現金成本虧損狀態（即補回折舊攤銷的現金盈利情況也已處於虧損狀態），價格或跌無可跌，未來玻纖粗紗價格將受到成本支撐。
2019-2020 擴產意願急劇下降， 2020 年是新週期起點。 根據我們統計 2019 年截止到目前行業淨新增粗紗產能 17萬噸，預計 2020 年粗紗新增產能僅 10 萬噸，相比 2018 年的106 萬噸新增產能大幅減少，產能週期進入谷底；而需求端我們預計回暖，玻纖主要下游行業建築、汽車、風電等 2020 年預計逐步上臺階，從而帶動需求復甦並進一步改善行業供需格局。 2020 年預計是行業站在新一輪週期的起點。
下行週期“再造一個巨石”。 公司 2018 年完成 E9 系列玻纖配方配方確認，進一步貫徹差異化發展戰略並鞏固技術優勢。同時公司桐鄉智能製造基地粗紗、電子紗一期（產能分別為 15 萬噸/年， 6 萬噸/年）已投產，從而使得公司生產成本有望進一步下降。此外，公司美國生 9.6 萬噸/年生產線已於 5 月投產，三地五洲戰略邁出堅實一步，我們看好美國線中長期盈利能力。
投資建議。 預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤 19.9/23.4/27.0 億元，同比增長-16.3%/17.8%/15.4%。給予公司基於 DCF 及可比公司市淨率兩種估值方法的平均估值 11.90 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。 需求低於預期，系統性風險
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