這次央行降準並非一次突然行動，而是市場一致預期並期待的結果。民營企業和中小微企業的融資困境凸顯，一些民營企業和中小微企業融資的難度加大，債務違約不斷出現。從目前中國經濟的基本面看，最重要的仍然是穩住增長。
10月7日國慶長假最後一天，央行宣佈從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。這是今年以來央行的第四次降準，也是下半年以來第一次降準。
即使不是經濟學科班，現在一般老百姓也知道，降準一般情況下都是0.5個百分點的節奏。而央行這次降準，一次性降1個百分點，釋放資金總量達到1.2萬億元人民幣（其中4500億元對沖到期的MLF，新增的流動性為7500億元），而且是在全球主要央行的貨幣政策收緊，美國加息的步伐不斷常態化的情況下。
這種“大降準”行為的確有點不尋常，更不尋常的是，央行同時強調，降準並不意味著穩健中性的貨幣政策的轉向。那麼，央行這次降準的意圖究竟在哪裡？
降準可以大幅緩解民營企業的流動性難題
在筆者看來，這次央行降準並非一次突然行動，而是市場一致預期並期待的結果。早在7月31日的政治局會議上，高層在研判中國經濟下半年趨勢對策的時候就提出：“中國經濟運行穩中有變，面臨一些新問題新挑戰，外部環境發生明顯變化的總體判斷”。
“外部環境發生明顯變化”對中國經濟未來的走勢造成了一定的不確定性，這是各界目前達成的共識。
基於此，政治局會議提出了下半年工作的六個“穩”——“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”的總體目標。並對財政政策和貨幣政策進行了微調，以應對新的不確定性和變化。事實上，在這次會議上，貨幣政策已經出現悄然變化，從年初堅持“去槓桿”的穩中趨緊的政策轉向“保持流動性合理充裕”。
特別是，在今年金融監管趨緊，金融領域去槓桿的大背景下，企業，特別是民營企業和中小微企業的融資困境凸顯，一些民營企業和中小微企業融資的難度加大，債務違約不斷出現。這從今年社會融資總額的增速明顯下滑，以及M1持續低於M2的增速等金融數據上體現的比較明顯。
儘管貨幣政策的總基調是穩健中性，但去槓桿的背景其實使得貨幣政策出現了收緊的情況。而且，根據我們這麼多年的觀察，在金融監管嚴格，流動性收緊的總體基調下，流動性受影響大的一般是民營企業和中小企業。
今年，大量的民營企業和中小微企業在融資上的難度的確大於往年，一些行業，如房地產領域，過去幾年的過度擴張，也使得很多企業的資金鍊非常緊張。
在這種情況下，通過降準，回應民營企業和中小微企業的融資需求，通過完善貨幣的傳導機制，讓釋放出來的增量資金大量流向實體企業和民營企業，可以大大緩解他們的流動性問題。
當前經濟最主要的任務，仍然是穩增長
同時我們看到，這次選擇用降準取代MFL等工具，實際上也可以降低企業的融資成本。MFL等工具一是有成本，二是有期限，而降準本身則是長期工具。這也透露出，未來貨幣政策工具的選擇上，更多的會選擇降準等常規工具。
基於此，筆者認為，這次降準雖然一次性下降了1個百分點，但仍然在市場的預期之內，政策的目的也非常明確，就是通過貨幣政策的引導，穩定市場預期，穩定經濟增速。
事實上，二季度以來，筆者就一直呼籲，今年宏觀政策的重心應該轉向穩增長這個選項上來。在大家都擔心經濟下滑的情況下，穩定預期最好的辦法當然是穩定經濟增速，通過政策組合拳給經濟增長注入強心劑，這完全是正確的。我們沒有必要隨著美國貨幣政策亦步亦趨。
這次央行選擇降準，是在全球貨幣政策開始收緊的大背景下，一方面，美國加息的節奏緊鑼密鼓，美元指數在繼續走強，美國十年前國債的收益率達到十年來新高，另一方面，全球主要的經濟體大多都在考慮收緊流動性。
在這種情況下，央行選擇果斷降準，是基於國內宏觀經濟的實際情況，在中國經濟的外部環境發生明顯變化的情況下，穩定市場預期，穩定經濟增速在當下極為重要。當然，穩定經濟增長預期，一定會是一套組合拳，包括貨幣政策、財政政策以及改革政策都會集體發力。這次降準，等於貨幣政策首先啟動。
有人擔心，降準是不是會引發貨幣政策走向寬鬆，進而導致人民幣貶值帶來通脹。我想說的是，任何貨幣政策都不是百分百的良藥，但從目前中國經濟的基本面看，最重要的仍然是穩住增長。我們暫時還不必過於擔心通脹，人民幣貶值也是可控的，不會出現暴跌。而且，一旦增長預期穩定，人民幣匯率也就有了更加穩定的基礎。
對中國經濟過度悲觀，是沒有任何道理的
當然，正如我過去對每次貨幣政策的效應所分析的，降準一般情況下，對股市並沒有太大的幫助。每次降準，我們都會強調和房地產無關，但不管怎麼說，這次降準對於穩定房地產的預期還是很重要的。
拋棄對房地產的偏見，必須承認，作為市場之錨，週期之母，房地產市場的穩定是非常重要的。在今年宏觀經濟不確定的情況下，我們需要一個穩定的房地產市場。
我們在去年底預判，房地產市場今年已經見頂，市場處於非常微妙的狀況，從數據看，貌似很多城市的房價仍然在漲，但實際情況是，已經漲不動了，房價下跌的風險已經遠高於繼續上漲，房地產的轉折點已經到來。以前對我們的預判一直懷疑的人現在也看到了這一點。
在房地產市場面臨轉折的情況下，政策一定要穩住市場，房地產市場不能出大問題，否則，將會對整個宏觀經濟都會產生巨大的影響。因此，這次降準，對於穩定房地產市場具有非常重要的作用。
對於當下的中國經濟而言，沒有比穩住預期穩住經濟增長更重要的事，可以說，今年中國經濟最大的風險就是經濟增速不能出現大的波動。因此，需要政策的逆週期發力，除了貨幣政策之外，財政政策，以及產業政策，都應該集體發力。
比如，一定要加快出臺實實在在的減稅降費措施，提振企業信心；一定要加快一些重大的改革舉措的落地實施，一定要在大的方向性問題上給所有企業最明確最有信心的答案。
我一直認為，對於中國經濟過度悲觀是沒有任何道理的，中國經濟的大週期仍然處在上升的週期，中國經濟的動力仍然很足，韌性很大，政策儲備和政策的組合拳選項很多。
只要我們應對不要出現大的錯誤，中國經濟的想象力仍然很大，關鍵是我們如何應對，關鍵是如何真正穩定住預期。
思 考 題
降準後第二個工作日，你認為股市會怎麼走？
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