金羊毛工作坊
原標題：邱曉華：變局與抉擇，2019年宏觀經濟展望
來 源：廈門大學經濟學院
12月23日，廈門大學舉辦“紀念錢伯海先生誕辰九十週年報告會暨伯海獎學金頒獎典禮”，前國家統計局局長邱曉華博士在頒獎典禮後做了題為“世界變局與中國抉擇—2019年經濟展望”的主題演講，對2018年的經濟形勢和經濟事件做了回顧與總結，並從多個政策角度展望和預測2019的經濟新形勢。
2019年展望（2018年回顧部分見下文）
在對2019年的經濟展望方面，他認為，如果這一年沒有刺激，GDP的增速難保6%。為此，他提出了兩種情形：
第一種情形是基準情形，500億25%關稅和2000億10%關稅，同時按最優方案對美國逆差減少1000美元；2019年GDP5.4%，NGDP6.4%（名義GDP）；
第二種情形是最壞的情形，2500億25%關稅；2019年GDP5.3%，NGDP6.0%。
但是，“六穩”的政策基調事實上隱含了很強的“GDP增速”，而且實現全面小康社會也要求未來兩年GDP增速在6.1%以上。因此，可期待2019年政策繼續有所放鬆，在基準情形下拉昇GDP 0.8個百分點。 邱曉華博士分別從消費、投資與淨出口三個方面加以分析，來闡釋2019年經濟可以實現“穩增長”的動因：
（1）消費方面，消費韌性雖降，但在有力的減稅措施保護下能夠持穩；
（2）投資方面，投資拉昇主因去槓桿轉向穩槓桿，基建投資加速以及房地產政策邊際可能放鬆；
（3）淨出口方面，淨出口主因中美貿易摩擦打擊，即使關稅不升級，2018年提前出口和關稅從無到有以及主動增大美國進口的影響也非常顯著。
綜合以上三個原因，2019年三駕馬車——消費、投資、淨出口，分別拉動5.2、2.6、-1.6個百分點。與2018年相比，消費在減稅效應下不再繼續走弱，投資因刺激上升0.5，淨出口繼續惡化0.8，在這種情況下，2019年GDP有望保持6.2%的增長。
2019年的貨幣和財政
除此之外，邱曉華博士還分別從財政政策、貨幣政策、以及外匯政策來分析2019的經濟形勢。
就財政政策來看，他認為準財政仍是主要發力點。危機後準財政持續作為財政擴張的主要發力點，基於支持基建、穩增長考慮，2019年力度將再度擴大。預計準財政赤字率提高至5%（2018年4%）。準財政以及配套的銀行貸款的支持，2019年基建投資增速可能反彈至10%以上（2018年3%）。
就貨幣政策來看，一方面，貨幣機制傳導將會改善，社融增速也會觸底反彈。三大因素推動信貸和社融增速反彈，確保穩增長（6.2%）和不爆發債務危機。第一個因素是基建和房地產政策鬆動：基建和房地產需資金33.3萬億，其中2.4萬億是額外刺激。第二個因素是支持國企和民企債務：企業利息支付需多增1.3萬億。第三個因素是支持股權質押風險化解：需資金0.9萬億（4.4萬億*20%）。
在這種情況下，預計信貸需求增加約4.6萬億，社融和表內信貸增速將分別從2018年11月末的9.9%和10.9%回升至2019年底的13%和11%。另一方面，量松價穩，金融條件中性。2018年的四次降準為商業銀行注入3.65萬億低成本資金，但央行不希望流動性過於寬鬆，通過公開市場操作回收基礎貨幣1.1萬億。2019年預計信貸回升，央行降準（全年估計降準1.5個百分點）、公開市場投放、定向工具將會三管齊下，擴大流動性投放，央行可能將在1月初擴大公開市場投放，春節後降準概率較大。
就外匯政策來看，邱博士認為人民幣對美元溫和貶值，籃子匯率將保持穩定。2019年，人民幣面臨三方面的貶值壓力，全年在一定時點跌破7是大概率事件。首先，中美經濟金融週期不同步，中美利差收窄甚至倒掛。其次，2014年以來的這輪強美元週期進入後期階段，但仍未結束。最後，中國經常項目順差趨勢性下降，國際收支壓力繼續增大，2016-18年經常項目順差連續3年下降，預計2018年低於1000億美元，2019年降低至0附近。
雖然面臨這三方面的壓力，但是政府幹預不會減少，保持匯率基本穩定仍是政策選項，在相對強勢美元之下，人民幣對美元溫和貶值，對籃子匯率保持穩定。當然，2019年美元走向存在變數，一是美國經濟可能減緩，二是加息進入尾聲，有可能給美元的走向帶來變數。
展望新的一年，中國經濟的發展將向何處。繼續往下走，還是有可能停住往下走的腳步，我想需要對宏觀環境進行分析。從國際環境來看，有三個現象值得我們關注。
1、傳統的全球化的趨勢，正在發生改變。因此帶來了全球化引至的全球貿易快速增長的趨勢，有可能改變。也就是這些年全球貿易在全球化的大潮下，快速成長的趨勢有可能見頂下行。
2、全球經濟運行的週期，在經歷了頭部復甦之後，似乎又正在走向一個新的十字路口，從目前的情況來看，2019年全球經濟很可能呈現增長放緩，腳步放慢。因此從這個意義上來說，全球經濟增長的勢頭減弱，這是明年大概率的一件事情。
3、全球流動性相對寬鬆的環境，也可能發生改變。 因為，從目前來看，大的經濟體，都對自己的貨幣政策做了一定的修整了調整主要是收緊了貨幣的投放。因此，從這個意義來看，明年全球的流動性很可能變得更加緊張。這是從外部環境來看，有三個現象值得我們關注，全球貿易可能放緩，全球經濟增長可能放緩，全球流動性可能趨緊。
4、從國內來看，有三個現象，也是值得我們來觀察。
一是中國經濟增長的動力正在發生變化，是否會形成由新動力，新業態，新模式引致的中國經濟發展新的趨勢向我們走來的概率正在上升。換句話說，一個以轉型升級為特徵，以供給側結構改革調整為主線所帶來的中國經濟產業變化，業態變化動力變化，所形成的新的發展趨勢，逐步向我們走來，似乎概念在上升。二是結構性去槓桿，更多表現對於金融領域，似乎還在採取措施，對地方政府去槓桿的力度，似乎在放緩節奏。因為從目前的政策信號來看，中央政府已經發布了要加大地方政府專項建設債券規模的信號。可以這麼說，明年以地方政府加槓桿和中央銀行適當提高準財政支持為特徵的這樣一個政策週期正在開啟。三是改革開放新的勢頭，正在加快形成。經濟工作會議已經傳遞出，我們要深化市場化的改革，要加大對外開放的力度，提升擴大對外開放的水平等信號，是否給我們提供了中國經濟在明年改革加大力度，開放擴大步伐，使得企業家在明年的營商環境會向更好的方向轉變。因此從這個意義上來看，外部更多是挑戰，內部更多是機會。2019年中國經濟很可能呈現這樣的特點，以改革開放為動力，以投資消費作為重要推動力。以新的產業，新的業態，作為主要特徵新的發展趨勢，有可能在2019年成為主要的大趨勢。如果是這樣的情況，明年中國一方面面對外部的挑戰和變局，出口需求很可能會繼續的挑戰。經濟穩定發展或者是保持在合理區間的動力或者是工作的重點將更多的來自於內部需求。更多來自於改革和創新。
從這個意義上來看，2019年是否可以說是，挑戰中醞釀新生機的一年。如果是這樣的話，我們可以大膽的說，明年中國經濟在外部挑戰下，可能進一步的受到下行的壓力。另一方面，在內部政策改善和促進下，又會形成一定的對沖力量。因此，2019年的中國經濟很可能是平穩下行中，保持合理的區間，也就是可以做到保持6%左右，目前完成全面小康社會所必需的合理區間。
初步估計，明年上半年面臨更大的壓力，下半年可能逐步企穩，全年保持6.2%的增長速度，這就是2019年的中國經濟。要保持這樣的發展態勢，要將預測變成現實，明年一方面要靠投資做支撐，因此從中央經濟工作會議到部署來看，明年投資的穩定和投資的擴大，投資的增速回升，一定是明年保持穩增長重要的抓手。可以預見，明年投資能夠起穩回升。成為明年中國經濟最重要的推動力，可以預期高端製造業的投資，農村的基礎設施的投資，以及以民生相關的重大工程的投資，再加上治理環境藍天保衛戰的戰略的投資，可能就構成了明年投資的主戰場。
房地產之謎：爆發期可能結束了，平穩期還在路上
在座的各位都是從事房地產，明年房地產會不會成為重要的選項，這是一個謎，就需要分析眼下的中國房地產形勢。眼下的中國房地產形勢，應當說調控的總方向沒有變。但是調控的內涵，正在發生一些改變。從目前政策信號來看，一方面總目標是要穩定健康發展，而不是這個領域不要發展，要平穩健康發展，因此就蘊含著新的要求。另一方面，完善長效機制，預示著相關的政策可能還會進一步的出臺。以實現房子是用來住的，不是用來炒的目標。
進一步完善市場化的住房體系和保障型的住房體系的建設，因此從這個方面來看，市場化的住房體系，很可能提供的就是市場化領域的住房相關的政策會更多的靈活，保障性的住房體系意味著政府在這方面，有可能加大投資的力度。因此從政策走向分析，2019年整個房地產發展的政策環境，是不是可以說，不變中有變，緊中有松。從目前看未來，中國的房地產市場，爆發式的增長期，已經和我們漸行漸遠。但是適應人民對美好生活需要的住房為主體的新的平穩增長期，是不是還會進一步的延續相當一段時間，也就是爆發期可能結束了，平穩期還在路上。
為什麼說爆發期結束了，因為中國的人口結構發生了重大的改變，因為老齡化社會的到來，由年輕人口為主體，支撐中國房地產市場一定會發生變化。房地產領域各種成本的上升，使得房地產領域中，一度存在的所謂暴利時代也逐步的結束，轉到平均利潤和略高於平均利潤的階段，因此進入房地產領域投資者的心態會發生變化。
長效機制的完善，主要更多的是兩個方面，一個是託底，一個是抑制投機投資的需求。從這個意義來說，一度支撐爆炸式增長的投資和投機性的住房需求，將明顯的減弱。因此從這三點來看，支撐中國房地產爆炸式增長的基本力量在減弱，但是支撐中國房地產增長的平穩因素，依然還沒有改變，主要有以下幾個因素。
一、城鎮化還在路上。中國的城鎮化剛剛走完一半的路程。三億人由農民變為市民的政策取向，還在路上。由此帶來的住房需求，還是一個可觀的數量。
二、工業化還作路上。工業化催生了房地產的需求，還沒有完結，房地產市場依然還有市場。
三、二十年前開始的中國住房體制改革，那個階段所形成的住房質量，住房結構，已經逐步需要更新的階段。這種改善型和更新型的需求，正在逐步的放量釋放。
四、中國對外開放的步伐不會放慢，因此來自全球性的這種對中國市場的需求，依然進一步的增長路上。
從以上的四點來看，支撐中國房地產市場基本的需求，依然還是潛力巨大。由此可以推斷，中國房地產市場，依然有較長一段時間的平穩增長期。
第三個層面，中國房地產市場走向分化，差異化的趨勢，將進一步的突顯出來。
1、來自於人氣，有人氣的地方，人們嚮往的地方，依然還會繼續有較強的地產需求。2、活力。有經濟活力，經濟有快速成長的地方，房地產市場依然會相應的保持活躍的趨勢。3、生態，更宜居，生態優美特徵的地方，未來會越來越成為人們嚮往的地方。因此，未來左右房地產前景的因素包括人口的流動和集聚，經濟成長的前景，生態環境的改善。具備這幾個因素的地方，我們可以說，房地產市場的前景依然是看好的。反之，房地產市場的前景，未必是看好的。
對於在座的投資者來說，一定要把這三個因素作為自己佈局最重要的因素，這就是我想跟大家交流的房地產市場的一點粗淺的認識，時間到了，在新的一年中，祝願廣東的房地產企業家們，在挑戰中迎接新的機會，把握新的發展，祝大家一切順利，謝謝。
導語：回顧國際經濟政治演變歷史，可以發現一條規律：所有大國真正稱霸世界的時間均在100年左右，按鼎盛時期持續時間來看，葡萄牙約40年，西班牙約70年，荷蘭約70年，法國約10年，英國約100年，美國稱霸世界正在進入百年的下半程。
21世紀，究竟會不會發生新興大國與守成大國的交替？是中國（或其他國家），來取代美國的霸主地位？或是美國打破歷史魔咒，繼續統領世界？
01
當下的世界正在發生許多新的變化，當下的中國也正在發生許多新的變化，有的變是朝好的方面變，有的變是朝不利的方面變。
如果要談2019年，一定要用幾句話簡單回顧一下2018年。記住了這四件事情，可能也就記住了2018年。
2018年確實是中國改革開放以來經濟發展形勢較為嚴峻的一年，也是各方面感覺困難較多的一年。
在過去的一年裡面，這四件事情確實擠壓著我們的心情。
第一件事情，就是民營企業家的信心危機。
按道理，走過四十年改革開放的中國，對這麼一個最簡單的事實應當沒有任何的歧義。可是2018年來，很多人對於這樣一個簡單的問題產生了歧義，所謂的“退場論”、“第二次公私合營”論大行其道，似乎中國走向新時代，就不需要民營經濟了，不需要民營企業家的創新、創造力和精神了。
其實這是完全錯誤的。可是偏偏這樣一個錯誤觀點，在過去的一年裡面，遲遲沒有得到有效糾正，社會上各種雜音、噪音，把許多民營企業家的心情搞得非常灰暗。不知道自己的國家方向在哪裡，不知道民營企業家命運在哪裡，不知道民營經濟在新的時期究竟扮演了一個什麼角色。
第二件事情，那就是所謂的上市公司的股權質押危機。
這是兩方面的因素帶來的。首先是上市公司的企業家們，對形勢的判斷、對市場的走向估計不足，在本來應當是收緊再收緊，卻持續的擴張再擴張。結果形勢不如人的預計，股市持續下行，造成了這些上市公司股權股票質押的重大危險。
另一方面，今年以來金融嚴調控、地產嚴管理、債務嚴管理的政策，又放大了我們在轉型升級中的一些困難和矛盾。所以企業家主觀判斷的失誤和客觀形勢的變化，使得這一場危機可能引發系統性的金融和債務危機。
第三件事，環保風暴帶來的地方發展的危機。
今天我們藍天保衛戰確實需要有硬動作、硬措施，問題是環保問題不是一天形成的，而是在四十年的發展中累積的。因此打贏藍天保衛戰也不能急於求成，需要區別對待，需要從實際出發。
可是在實際操作中，簡單粗暴的做法相對比較盛行，很多正常的企業生產經營被簡單的環保行政措施卡住了。
第四件事情就是中美貿易摩擦導致的外部危機。
這場外部危機來得是比較猛烈，從3月份開始，一波接一波，從五百到兩千，似乎要展開一個超過五千億巨量的中美貿易摩擦的爭端。
這四件事情，沒有因為危轉化為險，沒有因為這些問題而造成中國經濟的硬著陸。事實已經表明，2018年，中國經濟最終還能夠維持一個6.5%到6.6%左右的增長。
中國GDP增長率
相比於以前，是一個比較低的增長；但是相對於世界範圍，它也還是一個比較快的增長，所以稱之為來之不易也不為過。大家感受到困難也是合理的，因為過去的一年確實是中國經濟的一個低潮期，這肯定會導致大家的困難。
當然，我也不同意那種認為過去的一年中國經濟是零增長、甚至是負增長的看法。
其實大家從幾個方面可以得到印證，在過去的一年，出行的人數，過去一年商務艙、一等艙飛機、高鐵的訂座，過去一年酒店業、餐飲業的平穩，在很大程度上是說明了過去一年中國整體的商務活動還是在平穩地進行中。
而另一方面，從宏觀指標上來看，信貸的投放、發電量的增長、貨運量的增長，也在一個側面說明了過去的一年中國經濟沒有到那種負增長、零增長的運行狀態。所以六點幾的增長，還是基本符合當下中國的發展。
02
那麼2019年會怎麼樣？我想首先看一看國際國內的發展環境。
從國際上來看，三個見頂似乎在進一步明晰。
一個就是傳統的全球化帶來的國際貿易擴張的週期正在見頂，很可能今年就要進入一個國際貿易收縮的階段。
二是全球經濟同步復甦的高點似乎也在見頂，今年很可能全球經濟也要進入一個往下走的週期。
三是全球貨幣相對寬鬆、流動性相對寬裕的這樣一個週期也在見頂，主要經濟體開始對貨幣政策做出一定的調整，因此全球流動性很可能開始發生大的變化，由松到緊的變化。
從國內來看，2019年會發生三個變化。
一是經濟週期交替。也就是2010年以來，這樣一個以傳統產業需要轉型升級所帶來的經濟大調整可能接近尾聲，一個以新業態、新模式、新動能為特徵的經濟運行的新週期，似乎在逐步地醞釀之中。
二是槓桿週期轉換。以地方政府加槓桿、家庭加槓桿的為主的槓桿政策，可能會成為新的一年裡中國經濟運行的一個重要因素。這兩個加槓桿就意味著投資可能生變、房地產可能生變，因此會在一定意義上起到支撐中國經濟在新的一年裡面繼續保持增長的重要的作用。
三是改革開放的週期在變化。過去幾年，以市場發揮決定性作用的改革舉措，其實是沒有太明顯地表現出來，更多地還是表現為行政性和管控。
而這種行政性和管控更多地表現在以政治正確的方式來實現，那就是以加強黨的領導這樣一個政治正確的方式，來達成行政管控的作用。而真正的讓市場發揮決定性作用的一些重大舉措，似乎還沒有浮出水面。新的一年裡面，我想可能在這些方面看到一些真正的重大舉措，會給中國經濟提供新的制度性的紅利。
這是我們從宏觀層面對2019年的分析，雖然依然感覺到2019年雖然還是困難的一年，但是困難的背後可能會有一些變化。
03
從具體層面來說，2019年中國經濟如果沒有財政和貨幣政策的具體調整的話，按照去年運行的軌跡和慣性，跌破6%是一個大概率事件。
有三個理由。
第一，中美貿易摩擦所帶來的出口變化的前景，是大概率事件。
因為從8月份、10月份，列入500億和2000億的中國對美國出口已經轉為下降了。這是第一個因素，甚至是一個慣性，上半年這2500億一定還會表現出來。
去年為了應對中美貿易摩擦，很多企業搶進度出口，所造成的今年的高基數，也會使得今年的出口發生調整。
為了緩解中美貿易摩擦，今年中國肯定要加大對美國的進口力度。因此從進出口角度來說，對經濟的拉動肯定是減弱的。
第二，由於去年的經濟形勢，許多企業、許多地方政府投資的能力是減弱的，投資的動能是減弱的，投資的手段是缺乏的。房地產行業的嚴調控，對房地產業的發展肯定也是一個制約因素。所以投資如果沒有新的政策，在今年增速也是一個弱勢的方向。
第三，在經濟基本面相對不景氣的情況下，消費也在收縮，社會商品零售總額增速已經從兩位數降到了8%這樣一個個位數。按照慣性，今年消費的增長也同樣是一個個位數。所以如果沒有政策的刺激，上半年跌破6%是個大概率事件。
04
全球經濟形勢的變化，可能會帶來未來全球政治格局的改變。
世界目前正在發生新的變局。
第一是民情民意在變。右翼+民粹的傾向和思潮越來越明顯地表現出來。
第二是領導人的風格在變。當前世界有話語權的領導人都有一個共同特徵，就是相對強勢，因此不願意輕易妥協，更願意展示肌肉。
第三，世界的版圖在變。政治版圖從G7到G20，經濟版圖從發達經濟體一統天下，到發達經濟體與新興國家平分秋色。
第四，新的工業革命帶來產業大調整，已經越來越明顯地表現出來，一個以數字經濟、智能經濟為特徵的新經濟時代，已經離我們越來越近了，因此搶佔新一輪的經濟制高點的競爭將更加激烈。
第五，經濟模式之間的差異越來越明顯。世界各國都在圍繞著政府與市場、政府與企業、政府與民眾三者的關係，調整自己的經濟模式。
從國內來看，也在發生新的變化。
中國和外國的關係和角色在變。由單一的追趕者轉變為追趕者與領先者並存的階段。相對於美國等發達經濟體，中國依然是追趕者；但相對於大多數發展中國家，中國已經是一個領先者，角色在變。
作為追趕者，還要繼續和發達經濟體展開競爭；作為領先者，又要面臨著追趕者的競爭，雙重競爭壓力會越來越大。
同時，中國自身的模式與世界的通行模式之間的差異衝突將更加明顯地表現出來。中國模式在中國體量還不大的情況下，這種差異常常被忽視；隨著中國進入世界第二，這種差異就會逐步地被放大，這種差異產生的衝突就會逐步地加大。
中美貿易之戰不是偶然的、短期的，而是必然的、長期的，貿易戰開啟國運之戰，它只是中美摩擦的序幕，未來的較量將是全方位的。
回顧國際經濟政治演變歷史，可以發現一條規律：所有大國真正稱霸世界的時間均在100年左右，按鼎盛時期持續時間來看，葡萄牙約40年，西班牙約70年，荷蘭約70年，法國約10年，英國約100年，美國稱霸世界正在進入百年的下半程。
21世紀，究竟會不會發生新興大國與守成大國的交替？是中國（或其他國家），來取代美國的霸主地位？或是美國打破歷史魔咒，繼續統領世界？
從一個歷史長河角度看，30年河東，30年河西，中國的興起是不可阻擋的歷史潮流，未來的勝利一定屬於中國。
END
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