2018年，我國PTA名義產能先增後減，增桐昆二期220萬噸，減翔鷺165萬噸、華彬180萬噸產能。產量保持高速增長，終端織造環節剛需增多、投機性備貨增多對上游負荷形成正反饋，加之計劃外停車同比減少，TA年均負荷同比提升5%左右，在78%。綜合評估後，2018年1-11月，PTA累計產量3726萬噸，累計同比15.79%，去年同期在9.45%。
儘管PTA產量增速較快，但聚酯產量同樣保持著較高增速，使今年PTA社會庫存僅小幅積累。2018年1-11月聚酯產量在4177萬噸，對應PTA需求3600萬噸，累計同比在11.42%，去年同期在8.20%，結合PTA其它用途，預計2019年期初庫存僅較2018年增加30萬噸左右。
2019年，PTA產能增速或僅2%，實際產能增長有限，預計19年年均負荷在82%附近，產量預計在4200萬噸左右，同比增長5%左右。增速預計低於18年。結合聚酯產量增速6%預估，及其它領域需求，2019年PTA供需基本平衡。
PTA產量與產能累計同比（萬噸%）
PTA與聚酯累計產能與累計同比（萬噸%）
今年PTA倉單水平整體不高，與僅有去年同期1/3左右水平。盤面套保壓力極大減輕，從交易所公佈的套保持倉來看，今年出現淨買套保持倉結構的情況大大增多。
期貨交易庫庫存量（萬噸）
通常春節前後因炒作需求預期，加工差高點觸及1200元/噸，而後因需求滯後，PTA春節累庫而受到壓縮。二季度紡織旺季來臨，後置的需求集中顯現，PTA價格上升。
2018年，聚酯產能及產量均高速增長。截止11月，聚酯環節新增產能總計564萬噸，同比增11%。2018年1-11月聚酯產量在4177萬噸，對應PTA需求3600萬噸，累計同比在11%，去年同期在8%。
下半年全球經濟增長放緩，前期的投機性需求在預期轉弱後迅速消失，同時“搶出口”帶來的需求前置效應逐步釋放，剛需降低，聚酯產銷因此持續低迷，產成品庫存快速增長。截止12月初，聚酯產成品庫存大幅高於去年同期水平，與15年水平相近，預計一季度聚酯負荷同比偏低。
原油-PX-PTA價格走勢
2018年外需表現優秀，據海關統計的紡織紗線、織物及製品1-10月累計出口989億美元，累計同比9.9%，去年同期在3.3%，服裝及衣著附件1-10月累計出口1318億美元，累計同比在1.2%，去年同期在-0.6%。
2019年，亞洲PX將迎來產能集中投放，主要是國內產能。其中，騰龍芳烴160萬噸與福建煉85萬噸均預計在1月前後提負，而恆力、浙石化、中石化海南均有在上半年投產可能，總計近1000萬噸產能，其中一體化產能佔比較多，新裝置開車存在較高不確定性，實際產量增長或要到19年下半年。
因此，上半年著眼點還是關注PX檢修量情況，從目前信息整理來看，19年上半年亞洲整體檢修力度要低於18年，仍集中在3-5月。一季度，PTA月均產量參照往年約330萬噸，PX月均供應量約220萬噸，PX相對過剩；二季度，PTA月均產量預計提升至340-350萬噸，PX月均供應量預計210萬噸，PX相對偏緊；
19年PTA平均加工差有望在產業鏈上下游利潤讓渡中繼續上升，PTA重心仍將穩步上抬。但宏觀預期不確定下，趨勢性行情難現，更多的可能是季節帶來的波段行情。
年末將至，一月份開始聚酯工廠進入春節減產，對PTA需求減弱，PTA開始進入類庫階段。
從原油的暴力反彈走勢來看，限制了PTA的下跌空間，從下游需求來看，聚酯庫存壓力得到緩解，產銷不佳，累庫預期增強，施壓PTA的上行動能。一季度在原油如果沒有大幅度反彈的情況下，PTA將陷入低位震盪，真正要想走出趨勢行情還得等到二季度。
短期PTA1905合約處於多條均線之下弱勢運行，逢高拋空為主。近期下方看5500左右的支撐，若支撐有效可反手短線做多。
本文首發於公眾號：潮訊財經「ID:ChosenOne_com_cn」 作者：胡高龍 潮訊財經研究所研究員
閱讀更多 潮訊財經 的文章
