投資要點
一季度市場順利收官，“旺春行情”完美演繹，上證綜指實現 summary＃ 26%漲幅，以大券商、大創新（計算機/電子/軍工/通信）為代表的“四大金剛”領跑行業漲幅榜。1 月 1 日《佈局旺春行情》，強調流動性寬鬆+政策暖風、國內數據空窗+海外市場回暖，A 股迎來“旺春行情”，做多窗口期。農曆新年開篇之作，2 月 10 日《旺春行情有望超市場預期》，最早提出市場本輪上漲將超投資者預期。如今上證綜指站上 3200 點，是最佳的註腳。
四月以來，《挑戰震盪上沿》，上證突破 3200 點，基於經濟悲觀預期修復，重點新增推薦地產鏈（建材/家裝/廚電/家居）、週期景氣鏈（化工農化/煤化，航空，有色銅鋁，豬）、汽車等，超額收益明顯。
展望本週，1）“旺春行情”驅動力在於分子端基本面預期變化。一季度行情主要驅動力主要在風險偏好提升、無風險利率下行、流動性改善。進入 4 月份，行情驅動力聚焦於經濟基本面、企業盈利預期變化。
2）市場風格注重機構投資者主導，業績支撐標的。一季度市場風格主要在“炒新”、“炒爛”，幹拔估值。而隨著旺春行情驅動力轉變，市場風格也逐步迴歸業績，迴歸機構投資者依靠研究、業績，精選個股，與企業一起成長分享紅利的階段。
3）金融、經濟數據好於預期，旺春行情有望再進一步。本週公佈 3 月份社融 2.86 萬億、信貸 1.69 萬億好於市場預期。驗證我們在上週週報《旺春行情蒸蒸日上》強調旺春行情進入基本面驅動的第二階段。PPI、社融等數據超預期強化基本面預期改善邏輯，旺春行情有望再進一步。①PPI3 月份同比 0.4%，較 1、2 月份 0.1%有所改善。短期看，此舉對全 A 非金融，特別是中上游週期性行業利潤改善有積極推動作用。中期角度，觀察量（工業增加值）何時企穩、價（PPI）持續性是企業盈利跟蹤的重要錨。
②金融數據超預期主要來自非標、地方專項債、貸款（企業中長期貸款）貢獻較大。整體來看，企業中長期貸款多增 2000 多億，是過去 5 個季度以來最大值。而表內票據融資僅 978億，較前期明顯下滑。非標同比多增 3000 多億。銀行風險偏好有所提高，由短期票據轉向中長期貸款。企業真實融資需求有所滿足，實體信用得到修復，後續主要觀察各項經濟數據的企穩改善。
行業配置關注“五朵金花”：地產鏈（建材/家裝/廚電/家居）、週期景氣鏈（化工農化/煤化，航空，有色銅鋁，豬）、大創新、大券商、汽車。主題“四大天王”（長三角一體化/科創影子主題/國企改革重組/泛在電力物聯網）。
金花 1：地產鏈。二線城市地產迎來拐點，趨勢性回暖。可關注景氣細分領域：大房企、建材（水泥）、建築（家裝）、家電（廚電）、輕工（定製家居）。
金花 2：週期景氣鏈。化工的煤化、農化，交運的航空，有色的銅/鋁，農業的豬。
金花 3：大創新。作為市場最先看好科技成長類機會，2017 年年底提出《大創新時代》的分析師團隊。選擇與新興經濟的優質企業一起成長，分享紅利。
金花 4：大券商。作為本輪資本市場改革的載體，科創板與註冊制試點的直接受益者。
金花 5：汽車。汽車被動去庫存漸進尾聲，政策刺激、基本面邊際改善、基金持倉底部區域，重點跟蹤銷售訂單把握基本面拐點。詳見 20190109《策略角度，汽車、家電能追嗎？》。
風險提示：美國資本市場波動超預期、經濟下滑幅度超預期
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