法國是“二戰”中最特殊的國家，面對納粹的入侵，反抗者、投降派複雜交織，衰敗的局面、頹喪的情緒，讓法國股市混亂不堪。
本刊特約作者 明輝/文
1930年代，法國已經歷了20多年的政治混亂。作為“一戰”的主戰場，戰後的法國經濟成長緩慢、失業率居高不下、生育率大減。更重要的是，“一戰”留給法國的是工人罷工、軍人暴動，統治法國的“第三共和”政權，沉悶無能，軟弱不堪，法國的生產力跌到谷底。
整個1930年代法國都是一片死氣沉沉，很多法國人於失望和迷茫中開始墮落。知名記者保羅·瓦勒裡曾經寫道：諷刺的是，那些讓法國如此浪漫美好和充滿藝術氣息的特色，反而讓它難以適應當時面臨的艱苦歲月。
更可笑的是，有些法國人看到納粹在德國的專制取得的快速成功，非常嫉妒。他們認為獨裁雖然粗暴，但創造了秩序，讓制度得以運轉，而這是法國最缺少的。
自然，法國股市在這種狀態下表現不佳。令人揪心的是，其他國家的股市在1930年代的大崩盤後還有數次大級別反彈，而法國股市幾乎是一路下跌。這種走勢反映了法國人萎靡不振和自我懷疑的情緒。
混亂的法國接受納粹佔領
1940年，當納粹入侵法國時，法國國內已經自我潰敗，法國人對當時生活秩序的不滿達到頂峰。當時有1000萬名法國人（佔總人口的25%）在國內到處遊蕩、偷竊搶劫，敗陣的法國士兵反而成了最可怕的打劫者。沒有政府，沒有警察，大家對私有財產毫無尊重。
相比之下，德軍紀律嚴明，行為得體。當時德國嚴令軍隊不得搶劫，購物必須支付德國馬克，法國商家普遍願意與德國士兵做生意。社會經濟的混亂讓部分法國人民感到恐懼，他們渴望回到正常秩序，甚至準備好接受束縛、犧牲部分自由。他們覺得希特勒和德國的到來代表秩序和穩定，並能為他們帶來可觀的生意。
在當時看起來，德國在可預見的未來都將會統治歐洲。英國人連自己的生存都成問題，何況解放歐洲？我們看當時的一些文學作品，著名的法國存在主義作家、女權運動創始人西蒙·波娃，在她的散文中引用了當時社會流行的一句笑話：“英國佬呢？你們最近有看到嗎？”她甚至稱讚德國士兵的軍服帥氣，和他們的英姿是絕配；她嘲諷英國人逃得太匆忙（敦刻爾克大撤退），留下一堆亂七八糟的東西。法國作家安德烈·紀德表示：如果德國能帶來繁榮，90%的法國人都會接受，75%的法國人還會微笑歡迎。所以，當時法國人合理的問道：跟德國結盟算通敵還是接受現實？
我們不禁莞爾，一些法國人真是太“浪漫”！或許像西蒙·波娃自己的名言：當生活亂了套時，文學就出現了。當然，也有不少人厭惡這種情況。
1940年，法國投降政府與德國達成協議：德國給予法國一定的經濟自由，企業主可以開公司、發薪水。德國把高利潤的軍事訂單當成誘餌。法國商人認為，只要和納粹合作，不僅可以存活下來，事業還可以蓬勃發展。他們相信，在希特勒領導的新歐洲裡，法國經濟將會是重要的組成部分，至少比“第三共和”的混亂要好，畢竟他們也別無選擇。
1941年2月，巴黎股市重新開市，立即大漲，反映了這種樂觀的看法。法國的雷諾汽車把工廠改為德軍生產坦克，有的公司接到德軍大批卡車訂單。這些公司股價都大幅飆漲。不過，在消息公佈前，德國軍官已經利用內線消息，先行買入。1941年法國的失業率已經消失，轉為勞動力短缺，生產力蒸蒸日上。
1942年底，法國股市的名義市值已經翻了近三倍。在當時法國投資人看來，德國將會最終勝利，或者至少統治歐洲很多年。德軍入侵蘇聯時，有5萬名法國士兵跟隨作戰。法國一些投資人對蘇聯和布爾什維克有很深的反感和恐懼。
希特勒對法國的掠奪
1941年7月，法國投降政府想要與德國結盟，提出重新簽訂協議，給予法國主權，讓法國在軍事和經濟上與德國合作。一些德國高官也開始將法國視為新的盟友，作為德意志帝國的西線軍事堡壘。但是，希特勒並未動心，至今仍是一個謎。
最後，希特勒和納粹還是決心掠奪法國，只是一開始比較隱晦。1941年初，西門子、克虜伯等德國大公司陸續造訪並研究法國的大公司，將其專利、設備和技術人員都“暫時”轉移到德國公司。當時，很多法國公司上市發行新股，必須以折扣價賣給德國公司以及武裝親衛隊，後者以沒收的法郎，或隨意設定兌換法郎的高匯率馬克來購買。但法國投資者一開始並不在意，甚至將納粹持股視為利好，因此法國股市熱絡，消息傳聞眾多。
然而，久而久之，一切的夢幻泡影開始破滅。大家開始明白希特勒和納粹根本不想和法國合作，只想掠奪法國。1940年夏季被俘的200萬名法國戰俘始終沒有回國，在德國嚴苛的環境下工作。1941年秋，90萬名法國人為德國工作，要麼在建立大西洋防禦堡壘，要麼在軍工廠勞作。政府強制實行勞工惡法，60多萬名法國人在德國工廠工作，只領微不足道的工資，工作環境極其惡劣。一切其實和被佔領前一樣，只是剛開始時好一點而已。
由於大批青壯年男性被迫輸出，法國境內無人做活，糧食開始極度短缺，通脹開始飆升。1942年，多數法國人陷入饑荒，德軍把大量糧食運往德國或是前線。一些紀實文學提到，兩千名巴黎人排隊買兔肉，但只有三百份；其他城市百姓凌晨三點排隊，天亮發現店裡根本無糧可售。一位法官的女兒嫁給盧瓦爾河流域的農夫，只是為了他的糧食。
到了1944-1945年，只有糧食、衣服和戰前生產的酒才是最有購買力的東西，法國經濟幾乎癱瘓。這段時期對於法國女性來說是悲慘的，她們為了生存，成為弱勢群體。德國佔領期間，有20萬名法國兒童的父親是德國人。法國解放後，這些婦女遭遇“血統淨化”，被剃髮遊街、唾棄欺凌，終其一生被當作賤民。
關於戰爭帶來的饑荒和人性考驗，諸多電影都有刻畫，如以“二戰”為背景的《西西里的美麗傳說》和以美國內戰為背景的《冷山》。但現實中，遠遠比電影描述得更加殘酷。
對於股市來說，法國股市在1942年見頂，德軍在斯大林格勒戰役中的失敗，嚇壞了投資人。隨著英美聯軍的持續勝利，法國投資人擔心這次法國站錯隊了，法國股市持續暴跌。
戰後的法國經濟和股市
法國解放後出現一段混亂期，之前和德國勾結的法國叛徒紛紛遭到清算。部分商人因為通敵叛國遭到監禁，雷諾被審判，卒於獄中。但多數和德國貿易的法國企業家逃過懲罰，並保住了股權。
戰後最初幾年，法國臨時政府立場偏向蘇聯模式，全國有三分之一人口是共產主義者。1945-1946年，保險公司、銀行、煤炭、電力等公司陸續開始國有化，股市繼續下跌。通脹開始飆升，德國佔領期間通脹率一直高達20%，但解放後卻飆漲到60%。名義上，股價指數依然上漲並創出新高，但實際上1944-1950年，股市實質上已經崩盤。1940-1950年，法國股市名義上創新高，但按實質購買力來看，每年下滑7.6%，總共下跌50%。
這聽起來很糟糕，但這一期間的法國，股票依然比其他投資標的更好（我們將在後續文章中詳細展開）。對比十年間，法郎暴跌，債券和票據每年的實際報酬率都下跌20%以上。
其他許多戰敗國家都是如此，那是慘淡的歲月。
最後，我們要致敬“二戰”時法國人民人性的光輝。納粹佔領法國後，德軍和法國投降政府立即開始抓捕猶太人、沒收其財產，很多法國人很勇敢地支持猶太人，他們或是聲援，或是幫助其偽造身份證明，或是幫助藏匿。作家理查·韋南提到，最後近八成的法國猶太人在德國佔領期間活了下來。
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