行情回顧：
鄭州甲醇期貨，11.18夜間，11點夜盤增倉暴跌。11.19，日內最低1891元/噸，MA2001收於1925元/噸，跌幅1.84%，持倉量日內最高約245萬手，再創新高。
自11月起，MA2001高點在2129元/噸，至本週三，已跌去200多點或跌超11%。期間，空頭屢次加碼打擊，飆升的持倉量+一邊倒的行情，多頭幾無反抗之力，下跌流暢，屢破技術點位。
甲醇基本面簡評：
一、內地挺價是否能持續
自11.15起，內地有挺價意願，廠家上調報價。11.18西北部分廠家停售。至11.19，
1、內蒙維持1820-1850元/噸，其中西北能源、新奧、榮信有停售。西北庫存或有小降，但整體依舊偏高。
2、陝西關中維持1830-1880元/噸；
3、山東魯南地區1990-2000元/噸，魯北地區2040-2110元/噸。其中，山東聯泓MTO恢復開車提振當地市場；下游MTBE招標價維持2030元/噸，較15號持平，較12號漲80元/噸。
然而，01合約11.18夜盤-11.19暴跌，挺價是否還能持續存疑，不排除期貨走跌影響港口再聯動內地降價的可能性。
二、基差走強能否持續
內地挺價之後，港口在低位補貨支撐下，於11.15回升至1920元/噸左右。然而，至11.19收盤，港口跌至1870-1880元/噸。外盤美金報價也因國內弱勢而重心下移，目前CFR中國均價折算人民幣1824元/噸，進口利潤壓縮，是為窪地。甲醇的下限在不斷下移。
基差表面上是在走強，但是基於多數時間期貨跌得比現貨快+低位補貨剛需支撐，並非港口現貨的主動走強。截止11.19日，港口基差約-30元/噸。11下紙貨與港口現貨幾乎同步，12下紙貨今日破1900元/噸，以此衡量盤面，01合約下方不穩。
三、價格結構令空頭立於不敗之地
自10.18起，MA1-5就掰成負值了，甲醇從基差到月差實現了價格結構的統一——Contango(正向市場，期貨升水)。如此一來，空頭具有天然優勢：
1、01合約上，即便是低價位，空頭也佔據了基本面後市預期差的優勢(進口量難降/港口庫存高企)，拉高再打擊，一切反彈都是加倉短空的機會。
2、一般01合約換月在11月底/12月初。今年持倉量再創新高，空頭戀戰。01換月可能略晚，至少晚於其他化工品種。此次換月是01空頭主動移倉至05合約繼續埋伏，而01多頭大概率無奈剁手，會有較短期收月差的換月混亂線現象出現。但只要矛盾不解決，空頭不僅在月差結構上，也在基本面上，都是展期有利的。
四、12月行情展望
1、弱現實+弱預期
雖說基差走強，但資金看的後期進口量難降、港口庫存高企難以解決的預期，而不是基差。現實，1)盤面無法找到長期靠譜的現貨面支撐。除非內地挺價能持續較長時間且能令內地庫存壓力持續降低，得以讓盤面邏輯切換過去，但目前看來在這個情況實現之前，多頭已經被空頭逼出平倉來了，而盤面帶廢港口再拖累內地的連鎖反應概率很高。2)港口庫存高基數水平已是定局，目前120萬噸左右，即便11月上半月船貨略少，但也是去庫吃力，而11月下可能轉累庫。
2、國內供應：偶有利好，但杯水車薪
1)環保限產長期壓制局部區域，為已知利多，影響量級較小，已被盤面消化。
2)內地個別裝置已有降負：比如，山東兗礦國宏。
3)周產量水平難再降，目前在周均90萬噸上下(已考慮部分西南氣頭提前停車)。
4)兗礦二期榆林部分投產待定。之前內蒙榮信二期部分90萬噸雖然投產，但其一期90萬噸同步停車，故實際並無較大投產影響。從趨弱的價格上來講，後期榆林部分是否會選擇年末投產存疑。
5)西北氣頭陸續停車符合預期。西南區域，因氣價上漲，部分裝置可能提前停車(瀘天化計劃月底、玖源+卡貝樂尚未確定時間)。
3、國外供應：未來的利空壓制點
1)預計11月下到港恐增加。前期已對10月進口作出預估，>100萬噸，高則105-110萬噸左右。11月整體量級依舊難破90萬噸上下。不排除年底進口量翹尾情況。
2)伊朗Busher165近期已出合格品。消息面利空影響為主，實際影響得看在05合約上具體投產情況，但該裝置投產消息一出，即為利劍高懸於頂。
3)馬油小裝置近日故障停車。
4、需求端：
山東聯泓MTO恢復，其餘MTO無新增量；傳統下游的利潤是甲醇原料下跌讓出來的。總體來講，需求增量不足以削弱供應增量。
結合後市基本面展望，甲醇接下來的行情就是換月混亂期+利空主導繼續，01矛盾延續至05。期間，或有反彈，但大概率是空頭主動減倉換月讓出來的空間。
風險提示：後市預期差，港口矛盾難以解決，01下方不穩+空頭強勢，勿盲目抄底！
操作建議：01雖屢破新低，但低價博弈風險在上升，推薦展期05反彈短空，避開換月混亂期。
新紀元期貨研究所楊怡菁
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