導讀：
由於電子行業景氣回升，集成電路等主動元件大幅上漲，被動元件受行業景氣影響需求增加，上一篇我們對國內被動元器件做了瞭解，在被動元器件中，電容佔比最高，受5G、新能源汽車影響未來需求穩定，多家企業因供需緊張大幅提價，產業鏈迎機遇。
電容器是重要的電子元器件，屬於被動元件中的電路類（電阻、電容、電感，合稱 LCR）元器件，是複雜電路架構的重要組成部分。
▲電子元器件分類
電容器按照介質材料分類，根據所使用的介質材料的不同分為陶瓷電容、鋁電解電容、鉭電解電容、薄膜電容等類型。每種介質材料所製成的電容器的性質有很大差別，分別應用於不同的領域，其中陶瓷電容佔據 了 最多的市場份額 ，約 43%。
▲各類電容器市場份額
陶瓷電容根據結構的不同又可分為單層陶瓷電容、引線式多層陶瓷電容和片式多層陶瓷電容器（MLCC）三大類。
▲陶瓷電容分類
與其他種類的電容器相比，MLCC 具有容量範圍大、超小體積、額定電壓高、無極性等多種優良特性，所以<strong>MLCC 在陶瓷電容市場佔據約 93%
。需求穩定 產能緊張 MLCC迎來新一輪景氣週期
- MLCC下游 5G 汽車電子需求穩定增加
需求方面，5G，汽車電子都將增加對MLCC的需求。
根據前瞻產業研究院數據，MLCC 單機數量由 2G 的 166 個增加到 4G 的700 個；預計到 5G，手機單機 MLCC 用量將增加到 1000 個。此外，5G 時代所需的基站數量遠高於 4G，大量的 5G 宏基站、毫米波微基站、sub-6微基站對於相關被動元器件的需求也將大幅提升。
根據 KEMET 提供的數據，特斯拉 Modle3 單車 MLCC用量約為 9200 只，Modle S 和 Modle X 的單車用量均在 10000 只以上，相對於目前燃油車平均用量增加數倍之多。
▲單臺汽車MLCC需求量
除了5G和汽車，軍工以及衛星產業鏈將為MLCC帶來增量市場。
在國內軍工電子領域，MLCC 大量應用於衛星、飛船、火箭、雷達、導彈等武器裝備。軍用電子系統所處的環境相較民用產品而言更加嚴酷，對性能的要求具有特殊性，需要按照不同的軍用標準，在高溫、高壓、嚴寒、高衝擊等極端條件下進行嚴格的可靠性控制和檢驗，保證產品能適應不同的軍備和作戰需求。
- 去庫存完成 產能吃緊
庫存方面，經歷2017-2018Q3的景氣上漲週期後，由於2019年初訂單減少，MLCC進入去庫存階段，中國臺灣 MLCC 龍頭國巨單月營收達到最高值後開始環比持續下滑，到 18 年底累計跌幅超過 50%，產品毛利率和淨利率不斷下探。
▲2019年訂單減少 MLCC進入去庫存階段
19年Q4部分MLCC廠商庫存已見底，2018年各大廠商新增產能在2020年進入爬坡階段，全球MLCC龍頭企業村田公司接受訂單連續三個季度上升，未交付訂單量連續四個季度下滑後重新回升，顯示產能吃緊，去庫存進入尾聲，2020年行業迎來新一輪景氣週期。
MLCC龍頭國巨原規劃調漲積層陶瓷電容（MLCC）報價三成，考量實際產出比預期更少，且蔓延至芯片電阻，國巨上調漲價幅度，MLCC要漲五成，同時新增調升電阻報價五成，3月起生效。<strong>20Q1 行業整體進入原廠提價週期， 20Q1-Q3 是明朗的原廠漲價週期。
中美貿易戰加速高端國產化 供需緊張產業鏈迎機遇
從全球市場份額看，日系廠商佔有較明顯的領先優勢。在全球前十大 MLCC 廠商中，日系廠商全球市場銷量佔有率為五成左右，日系各大廠商在高端產品及核心原材料陶瓷粉末技術上領先其他廠商，產能規模上也大於其他地區，在行業內有較大話語權，優勢明顯。
▲MLCC下游需求分佈及競爭格局
由於下游需求未來主要增長來源是車載和高端消費級 MLCC 市場，全球各大主要未來主要發展中心往車載方向上轉移。2016 年以後，日本多家大廠宣佈產能結構調整，裁撤普通 MLCC 產能，轉向高端和車規領域。由於生產和材料原因，國內企業在高端 MLCC 方面話語權較低，高端市場仍由海外企業尤其是日本企業把控。
MLCC 產業鏈可以劃分為上游材料、中游製造和下游應用三個部分。其中上游材料行業主要包括陶瓷粉末、電極材料和芯片三大材料。中游是各家 MLCC 製造企業。MLCC 下游的應用分為民用和軍用領域兩大塊。民用領域最大的組成部分是消費電子和汽車，軍用領域包括航天、航空、船舶、兵器等重要國防領域，軍用產品對可靠性有著更為苛刻的要求。
▲MLCC產業鏈
隨著我國電子行業的發展，中國已成為 MLCC 的重要需求市場，在下游需求的拉動下催生出一批大陸 MLCC 產業鏈廠商。如國內MLCC龍頭風華高科、火炬電子，上游材料企業為國瓷材料、三環集團。
A股上市公司
風華高科（000636）：國際知名被動元件供應商，聚焦 MLCC 、片阻等
風華高科是廣東省國資委旗下的國際知名老牌被動元件供應商，公司自 1984 年成立以來通過自主研發和外延併購方式目前已經形成 MLCC、晶片電阻、FPC 等八大主要產品的產業佈局，公司是國內第一大 MLCC 供應商。公司進行瘦身計劃，逐步剝離邊緣業務，2018年公司 MLCC 收入 17.05 億元，片式電阻收入 10.57 億元，分別佔比 37.2%，23.1%，公司未來聚焦 MLCC 等高端被動元器件業務。
火炬電子（603678）：MLCC 受益提價，陶瓷基材料或迎航空發動機/EV/ 功率器件多風口
三十年專注電容器研發生產，MLCC 軍用為主民用為輔公司長期專注電容器及相關產品研發/生產/銷售，自產元器件業務主要產品包括 MLCC、引線式多層陶瓷電容器、多芯組陶瓷電容器、鉭電容器等，下游應用以軍用為主，民用為輔，現已形成“元器件、新材料、貿易”三大板塊經營戰略，截至 2018 年，三板塊營收別為 5.4/0.26/14.21 億元，佔比分別為 27%/1%/72%，毛利率分別為 70.75%/60.67%/21.77%。
公司實控人為蔡明通、蔡勁軍父子，截至 2019Q3 二人合計持股 43.27%，此外，福建省國資委旗下基金“福州創新創福”參股公司 2.32%股份。公司成長性、盈利性良好，2018 年公司營收 20.24 億元，歸母淨利潤 3.33 億元，2014-2018 年營收 CAGR 為 22.8%，歸母淨利潤 CAGR 為 24.8%。
鴻遠電子(603267)：軍用 MLCC 高壁壘，低軌衛星打開成長空間
公司從事以多層瓷介電容器為主的電子元器件的技術研發、產品生產和銷售。公司主營業務包括自產業務和代理業務兩大類，產品廣泛應用於航天、航空、船舶、兵器、電子信息、軌道交通、新能源等行業。
鴻遠電子是國內軍品 MLCC 市場龍頭。軍用 MLCC 行業壁壘高，阻礙競爭對手進入，且軍用產品毛利率較高，盈利能力強。隨低軌衛星市場不斷增長，軍品 MLCC 需求也將相應增加，公司有望充分獲益。
三環集團（300408）：材料技術構建護城河，產業上行週期充分受益
三環集團是全國最大的先進技術陶瓷、電子元件生產基地之一。主要從事電子陶瓷類電子元件及其基礎材料的研發、生產和銷售，主要產品包括通信部件、半導體部件、電子元件材料、電子元件、壓縮機部件、燃料電池部件、新材料等的生產和研發。
三環集團是國內 MLCC 企業中沿產業鏈發展最齊全的公司，擁有從上游材料到製造和銷售的能力，業績長期穩健，是優秀的綜合性公司。
閱讀更多 趙玲 的文章
