【研究報告內容摘要】
事件：
3月3日，公司發佈業績快報，預計2019年全年實現營業收入677.73億元，同比增長64.36%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤56.76億元，同比增長46.06%；實現基本每股收益1.05元，同比增長45.83%。
點評：
2019年業績大幅增長，超市場預期。預計2019年公司實現營業收入677.73億元，同比增長64.36%；預計實現歸母淨利潤56.76億元，同比增長46.06%。加權平均淨資產收益率23.93%，較2018年提升4.48個百分點。歸母淨利潤增速低於營業收入增速，一方面是因為2019年計提9.81億元存貨跌價準備；另一方面是少數股東損益佔比的提升，2019年為11%，而2018年為3%。
銷售持續高增長，未來業績有保障。2019年根據克而瑞統計數據，實現銷售金額1803.4億元，同比增長52%。2015-2019年銷售複合增速為69%，銷售持續高增長，未來業績有保障。
2019年仍然較為積極補充優質土儲。2019年前三季度公司拿地金額613.5億元，佔銷售金額比重為49%；新增拿地建面2446萬方，同比增長38.1%，佔銷售面積比重為196%。佈局來看，拿地建面中三四線佔比74.8%。2019年前三季度拿地均價2509元/平方米，佔銷售均價比重為25%。
財務槓桿進一步優化。預計2019年末，公司資產負債率83.78%，同比基本持平；扣除預收款項後的資產負債率48.12%，同比下降2.44個百分點。截至2019年三季度，淨負債率144.3%，較2018年末的136.5%略微提升，但是較2017年的218.2%大幅下降。
今年以來融資成本下降。2020年以來，公司發行8億超短融和23億公司債。其中：（1）超短融期限270天，規模8億元，融資利率5.3%。而2019年同類型為5.88%。（2）公司債2+1年期規模19億元，票面利率6%，而2019年同類型為6.5%。今年以來融資成本明顯下降。
此外，公司豐富激勵機制，2019年12月公告2019-2023年員工持股計劃，一期持股計劃資金總額不超過25億元。截至2月20日公司通過集中競價累計買入3.4億元、5152.4萬股，佔公司總股本的0.96%，成交均價為6.58元/股。
投資建議：公司銷售持續超預期，拿地能力突出，為未來業績夯實基礎。我們預計公司2019-2020年EPS分別為1.05和1.32，按照2020年3月3日收盤價計算，對應PE分別為7.1倍和5.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：大幅收緊按揭、消費貸等居民槓桿。
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