就在A股市場的“小豬佩奇”颳起“豬週期”旋風之際，大洋彼岸的美國芝商所，其上市的瘦肉豬期貨也大幅飆升，價格一度創下近5年新高，持倉量則創近2年新高。3月7日當週，國內企業簽訂較大數額的美國豬肉進口單，有2.38萬噸船期為3-5月。
分析人士指出，瘦肉豬期貨大幅上漲有美國豬肉現貨價格回升因素，也有中國增加進口豬肉預期因素。從當前中國進口美國豬肉量來看，存在一定上升空間，出口增加量預計集中在下半年，美瘦肉豬期貨仍有上漲空間。
美國瘦肉豬期貨持續上漲
文華財經數據顯示，CME瘦肉豬期貨6月合約2月20日低位以來累計上漲了20.04%，中途最高上探至97.825美分/磅，創近5年新高；同期8月、9月的豬肉期貨合約價格甚至一度衝破了100美分大關。持倉量亦大幅放大，3月27日，6月合約持倉量高達27.4萬手，創近2年新高。
“近期瘦肉豬期貨大漲，有美國豬肉現貨價格回升因素，也有中國增加進口豬肉預期因素。上個月國內企業簽訂較大數額美國豬肉進口單，有2.38萬噸船期為3-5月。”中信期貨分析師陳倬表示。
美國農業部3月14日公佈的數據顯示，3月7日當週，中國購買了近兩年來規模最大的美國豬肉，達到23846噸。
陳倬指出，近期中國國內豬肉供需缺口將推動進口更多的美國豬肉，利好美國豬價，因此，美國瘦肉豬期貨大漲也是對美國增加豬肉出口預期的一個反應。
從歷史價格數據來看，兩國豬肉價格關聯性偏小。國內近三輪上漲週期中，只有2010-2011年上漲週期兩國同步，其餘均不同步，尤其在國內2015年上漲週期中，兩國生豬價格走勢相反。
對此，陳倬認為，由於下半年國內豬肉缺口較大，在進口層面預計增幅較多，對美國豬肉需求產生提振。因此在價格層面預計影響美國下半年豬價走勢。
中國進口量預計將增加
“美國是世界第三大豬肉和豬肉產品生產國和消費國。近年來，美國豬肉和豬肉產品出口在全球位居前列，平均超過20%的商業豬肉產量用於出口。目前，美國的生豬養殖主要集中在中西部和北卡羅來納州東部。”中信期貨分析師王燕表示。
USDA報告中指出，上世紀80年代以來，美國生豬養殖規模化發展迅速，表現為規模化、專業化。1992年至2004年，美國生豬養殖場數量減少70%，而存欄量保持穩定。存欄量在2000頭以上的比重由不到30%增加至接近80%。傳統的自繁自養模式讓位於專業化分階段養殖，市場份額從65%下降至18%。近年來，隨著豬肉價格上漲，美國生豬養殖規模呈擴大趨勢。
根據USDA預測數據，2019年出欄生豬13781萬頭，較2018年上漲2.87%。綜合推算結果與USDA數據來看，陳倬認為，2019年全年美國生豬供應預計增長2%左右。需求層面，主要增量為中國豬肉進口。由於中國相關疫情擴散，2019年尤其下半年生豬供應將斷崖式下降，預計進口豬肉量有所提升。
美國並非是中國最大豬肉進口來源國，根據2017年數據，美國進口豬肉量佔中國全部豬肉進口量的比例為10%。從美國豬肉出口角度來看，美國豬肉出口量整體上呈現上升態勢，但近幾年上漲幅度減緩。美國豬肉出口總量佔豬肉生產總量的比例近幾年相對平穩，保持在20%左右。
中國也並不是美國主要出口國。2017年美國豬肉出口總量255萬噸，其中出口中國16.5萬噸，佔比僅為6.47%，出口最多國家為墨西哥和日本。
“從當前中國進口美國豬肉量來看，存在一定上升空間。綜合中國進口需求及美國出口供應情況，在貿易形勢改善樂觀的情況下，預計每年可增加進口美國豬肉產量30萬噸左右。增幅佔國內消費總量偏小，佔美國豬肉產量2.5%左右，出口增加量預計集中在下半年。”陳倬稱。
豬週期環球共振
三月下旬以來，美國瘦肉豬期貨價格衝高後出現下跌。國內受疫情影響，生豬產能大幅減少，按照行業20-30%的降幅估算，今年豬肉缺口接近一千萬噸，缺口大。後期對美豬肉進口增加是必然的，依然利好美國豬價上漲。
陳倬認為，從中國國內生豬市場來看，下半年缺豬成為必然事件，預計供需缺口將使得三、四季度生豬價格創新高。儘管美國產量增加，但在需求提升作用下，美國豬肉價格將走高。從瘦肉豬期貨價差與美國豬價歷史季節性特徵對比中可以得到，中國增加豬肉進口將至少影響美國豬價15%幅度，使得下半年美國豬價較上半年明顯上升，較去年同期持平或略增。
進口增加對於國內豬價影響幾何？申萬宏源證券分析師趙金厚表示，2020年增加進口幾成定局，但對國內缺口彌補程度有限。其對進口豬肉對國內影響進行了詳細測算。正常情況下，進口豬肉的驅動因素是國內外價差(2013年至今價差的均值約為8元/公斤)。預計2019年下半年至2020年中國豬價將創歷史新高，進口豬肉價差將大幅擴大，刺激貿易商擴大進口；同時中國存在供需缺口，將主動擴大進口，預計淨進口(包括走私)增加約130萬噸。假如國內豬肉產量下降15%、20%、25%、30%，消費下降5%，增加的淨進口(包括走私)可以補充2%的缺口，供需缺口分別為8%、13%、18%、23%。在中性假設下，20%左右的供需缺口將使豬價創歷史新高。
“眾所周知的豬週期，不僅存在於中國市場，同樣存在於美國市場。”中信期貨分析師王燕表示，為幫助生豬養殖相關產業鏈進行風險管理，芝加哥交易所先後推出凍豬肉期貨、活豬期貨及瘦肉豬期貨。數據顯示，自美國生豬期貨上市以來，上市初期美國豬肉價格波動幅度較大；隨著現貨市場規模化推進及期貨市場不斷成熟，美國豬肉價格波動性明顯降低。長期看，生豬期貨上市有利於生豬養殖各環節進行風險管理。
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