半導體產業基金（ID：chinabandaoti）
2020年伊始，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情來勢洶洶，這一典型的“黑天鵝事件”對今年的創業企業和創投行業都產生了巨大的影響。
華秋創服因此推出“共戰疫情”系列公益直播，通過邀請投資機構和硬創企業代表，就疫情對投、創領域的影響、趨勢研判、投資策略、創業經驗，進行分享，幫助投資和創業者積蓄力量，應對挑戰。
本期節目，我們邀請到同創偉業副總裁陳凱進行了分享。他畢業於清華大學，負責主持過多個半導體、新材料、智能裝備等電子信息產業領域的企業投資。他分享的主題是。
本期直播嘉賓
陳凱 同創偉業 副總裁
直播實錄
首先簡單介紹一下，同創偉業是一家老牌的投資機構，到現在已有20年的歷史，至今投了400多家企業，其中有70多家企業已經通過IPO和併購上市（不包含新三板企業）。我們關注的行業是物聯網、5G通信、半導體、新材料等硬科技領域，雲計算、大數據等軟科技領域，TMT，醫療，消費等。總體來講，我們是一個以科技投資，特別是硬科技投資為特色的機構。
壹/
下面說一說關於硬科技創業投資的一些機會。這裡說的硬科技，目前來看是我國產業發展比較聚焦的領域。從兩個角度來說，一方面我們國家整個產業發展至今，特別是製造業下游偏大製造的像做模塊、系統的企業，已經算是高度發達了，誕生了像美的、格力等家電企業，還有聯想、華為、小米等企業。但反過來說，
上游的系統到模組到零部件材料，是我們目前的短板。另一方面，就目前的國際形勢來說，包括跟美國的貿易戰，使產業內在需求與國家形成了一致戰略，那就是發展先進科技。從過去十幾年來看，無論從投資也好，創業也好，主要集中在TMT領域，以互聯網為代表的的創業投資熱點。但從整個產業的發展形勢來看，接下來的熱點肯定是科技，特別是硬科技，其中半導體是重中之重，也有一些上游的核心部分例如電子原材料，另外一部分是先進製造裝備，還有一些人工智能、大數據等偏軟一些的領域也是發展的重點。所以對於創業者來說，在硬科技領域的創業機會是很多的。
貳/
這次突如其來的疫情對全球的經濟和生活都造成一定的影響，在這裡我將結合工作中接觸到的被投企業或者其他一些企業群體進行分析。其實，
疫情對科技企業的衝擊程度還是要分領域和層次，對需要生產環節特別是勞動密集型的企業衝擊較大。而對於相對輕資產的企業，如芯片設計或者開發為主的企業，對工作的開展影響不是很大。這次疫情培養了一部分線上工作的用戶群體，大家可能都感受到比以前更忙了，可以看到現在碧桂園、恆大地產都是在網上銷售的。這其實也是通過一些雲平臺或者衍生工具把大家聯繫在一起的，那麼這一類型的企業業務量是相當可觀的，可以說此次疫情對其反而是一種機會，就像我們投的一家做網上銷售的SaaS雲平臺公司，今年前兩個月的業務量暴增，基本預期這一季度的數據跟去年前年差不多了。當然，這是個短期性的機會。
所以說，疫情對這些企業的衝擊有可能是負面的，也有可能是正面的。無可置疑的是，線上辦公可能會逐漸成為一種潮流和趨勢。
叄/
接下來談談
疫情對硬科技企業的中長期影響和機會。中國過去做企業服務的公司，其實是很不容易的，因為國內特別是企業端為SaaS服務付費的意願不是太強，也沒有這個習慣。我們說對標美國，美國SaaS企業的體量和市值都非常大，中國到目前為止還沒能出現能夠對標的企業。但是這次疫情對一些已經跑在前面的企業是個很大的機會，他們有可能會脫穎而出。2008年金融危機對很多行業產生了長遠的影響，比如說房地產行業從此急劇膨脹，也可以說之後幾年是房地產的黃金年代。而現在的情況，我們國家領導的想法非常具有前瞻性，不會再去大水漫灌，而是搞新基建，例如5G，工業互聯網，數據中心還有智能電網、智能電器等等。這裡面肯定會誕生很多機會，也會衝破很多原來產業發展的暫時性的困難和阻礙，比如新能源汽車。現在看來，這個方向還是很明確的，產業本身發展到臨界點，比如比亞迪的電池密度已經有很大突破，公里數可達900公里，基本上可以說比傳統燃油車突出優勢了，國家定會給予一些支持。
肆/
那麼作為從業者或創業者來說，思考個人職業發展或創業機會時是離不開機遇的，在我們這個大賽道里，我們應該怎麼做呢？首先，選擇道路方向很重要；其次就是要把握機會。
關於賽道，我認為可以分兩類。一類是基礎硬科技，但這條賽道是比較擁擠的，對於從業者的建議是選擇大公司從業，而創業的話可以選擇將來有可能被大公司收購的企業；第二類選擇是國內比較空白的領域，就像半導體和電子材料都有很多門類，雖然道路比較艱苦，但可能會得到很多戰略資源和社會資源的支持。包括像投資機構，也會重點關注選擇能夠填補這個空白，具備比較高的技術壁壘的領域。
舉個半導體企業的例子吧，因為我本人也投了很多做半導體的企業，近兩年走訪了很多做模組和系統應用的下游企業廠商，他們其實覺得國產的元器件，不單是半導體，還包括大家可能覺得不起眼的電阻、電容，性能指標都提高了，對這些元器件的渴求度也越來越高，很多企業都在主動做這些事。所以
半導體創業者會明顯感到去年的創業機會非常多，甚至有些大客戶會主動找過來尋求合作。當然半導體產業有一個更大的背景因素是中美貿易戰，也是最直接的催化。說到機會，當然也要說風險。此次疫情只是短期的擾動，不會對長期的趨勢發展形成根本性的改變。長期風險來看，一種是沒有參與到潮流中的沉沒成本，另一種是參與進去了但時機選擇錯誤。所以時機的選擇很重要，要看自己在什麼階段進去，會比較凸顯自身優勢。
直播互動問答
1、目前基金的資金面情況怎麼樣？美聯儲前天宣佈降息，央行今年也是寬鬆主導，您覺得今年的募資難問題會不會比去年有所緩解？
答：美聯儲放水只能說是一個開端，美國過去幾年的政策還是緊縮的，包括我國過去執行的也是偏緊的政策，所以造成募資難的問題。
其實募資難題最核心的是因為銀行資管新規，它對整個市場資金面的影響是巨大的，因為全國百分之九十的資金都沉澱在銀行體系裡，但從現在來講還是有幾個方面是比較樂觀的。美國當然是一個外部因素，中短期內是有緩釋的過程。從創業投資來講，一方面現在科創板包括創業板都是全面註冊制，可以說國家的這個政策力度超出了預期，原本是想全面註冊制跟核准制並軌運行，現在國家是直接走全面註冊制，這樣也就意味著進入資本市場的門檻更低，通道更順暢。這肯定是一個利好，因為硬科技創業離不開資金支持，而過去的話硬科技又與銀行的標準不太匹配，那麼主要還是要靠創業投資才最合適。所以不用太擔心資金方面的問題。
2、今年的疫情對宏觀經濟的影響會不會加劇創業環境的困難，一方面是資產荒的情況加劇，另一方面會催生估值泡沫加大投資難度？
答：估值泡沫肯定是有的，它其實就是個熱點轉換。做創業投資和股權投資不像證券市場直接投資那麼快，但其實也有些類似的規律，例如我們說的股市經常會有的二八效應。冷門行業相對比較智慧，會有自我強化循環的效應。而熱門行業的估值泡沫會比較多，比如人工智能在去年已經開始退燒了，可以說是非常典型的估值泡沫化。
3、初創企業在融資時如何更科學的估值？早期項目是不是很難融資？是否A輪以上融資會更容易些？
答：我的觀點是，估值定價不能太不理性，不能覺得一定要定個很高的否則就虧了，當然如果在泡沫時期能以很高的估值融到錢那沒問題，但假設是靠融資來支撐後續發展的話，後面一旦落潮將會變得非常危險。越早期的項目，因為不確定性更高，所以融資也會比較難。迴歸第一個問題，其實
我不認為有所謂的科學估值，因為估值是投資機構和企業雙方或者說市場博弈的結果，不存在哪個估值更合理的說法，但很重要的一點是，要想好後面整體發展的規劃。4、您也專注半導體行業投資，您認為今年半導體行業投資機會主要在哪些領域？
答：這也是個比較大的問題，半導體有很多門類，還有偏上游的材料。從我們的角度來講，肯定是人少的地方資源就多。半導體上游的話，設計公司很多，而剛剛說的材料和裝備，就很少了。選擇這兩個行業創業的話肯定是能獲得比較好的資源支持，但最大的問題就是技術壁壘和克服壁壘。說到半導體芯片，國內這類公司有兩千多家，比發達國家加起來的數量還多，是不可能都長期存活下去的。
消費電子這條賽道也是非常擁擠的，如果想進入這條賽道，除非想好了有沒有爆款出來，或者成本能比同行低一半，那也不是不可以。
在這裡我推薦大家關注一些很稀缺的領域，市場空間不大，屬於小藍海的，比較適合創業，因為競爭會比較小，相對來說做一個小而美的公司，先站住腳之後就有機會橫向擴張。
5、半導體芯片主要還是依賴美國進口m，目前全球疫情正在擴大，是不是會出現備貨囤貨的現象造成短期市場價格上漲？
答：這個影響是兩面的，我們看到的不單是芯片，包括上游材料等公司都有在囤貨，半導體始終是上游行業，下游還是有很多都需要用到，比如說手機、耳機，就算囤貨，下游也一定能消耗掉。所以我認為目前可能出現的短期市場價格上漲也不一定是疫情造成的。
6、日韓美這些跟半導體相關性較高的國家，目前也有一定規模的疫情出現，從您的角度或者同創偉業的角度有沒有作出一些預案或者研判呢？
答：從疫情爆發時，我們也組織了對湖北疫區的捐贈，對被投企業也舉行了專項對接和投後服務。我們也投了很多供應鏈和物流企業，在這種時候肯定能發揮作用，對我們投後的企業提供支援。針對比較早期的企業，我們也在聯合兄弟機構幫他們做一些線上路演活動，協助融資。也有一些企業在這段期間業績超出預期，那麼這類企業的預案應該是怎麼在服務社會的同時提升自己的業績。
7、同創偉業對於創業團隊的組合有沒有什麼偏好？比如履歷、年齡，更青睞於哪種團隊？另外找創業合夥人有沒有一些好的建議？
答：針對不同的領域和不同的階段所需要的人才組合差別也是很大的。硬科技的核心是技術壁壘高，所以團隊要夠“硬”夠強。這裡不是說一定要海歸或者名校或知名大企業，當然這樣也是不錯的。特別廣東的企業非常貼近市場下游客戶，所以他們對市場敏銳度特別高，所以在產品經營上能做的非常接地氣，出現很多爆款。 這裡講到的就是兩種青睞的團隊，一是技術流，二是市場流。所以跟履歷和年齡沒有關係。
再說到創業合夥人，撇開剛剛的客觀條件，比如市場能力強等等，更重要的是人品，我們每天都要接觸大量的企業，如果要跟企業合作的話，首先是看做人，這樣才能走的長遠。
8、剛才有說到今年一些會加速發展的行業會有機會，那麼具體是哪些行業呢？
答：如果說今年加速發展的最大一個領域就是新基建，新聞聯播都在播國家政府會大力支持，這也是最大的資源。再比如新能源汽車。如果說是與疫情相關的，那麼就是線上的一些服務企業，短期來講是有利好因素的，也會加速發展。
9、您認為對於初創企業或者在爬坡階段的企業來講，最大的一個風險是什麼？該如何規避呢？
答：我覺得核心就是現金流，一定要規劃好自己的現金流，做好現金管理。
粉絲福利:公眾號後臺回覆“直播實錄002”，獲取直播回放視頻。
“資事通鑑“名稱的靈感是來自《資治通鑑》。所謂“資事”有兩個解釋：一是和資本相關的事情；二是對事情提供幫助。“通鑑”就是大家一起來鑑定，也有傳道解惑，互相交流碰撞的意思。
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