陸正耀麻煩大了
瑞幸咖啡爆雷了，數十億美元的大雷。
北京時間4月2日晚，美股開盤前，瑞幸咖啡官方發佈聲明稱，內部特別委員會經過調查，發現公司首席運營官劉劍及其下屬涉嫌捏造交易，公司從2019年二季度到四季度虛增銷售額高達22億元。
瑞幸咖啡股價盤前即應聲暴跌。開盤後，瑞幸咖啡一度跌逾80%，市值瞬間蒸發逾50億美元。昨日瑞幸咖啡收盤價為26.2美元，市值約63億美元。
瑞幸咖啡於2019年5月在美國上市，發行價17美元。今年1月，瑞幸咖啡曾最高漲至51.38美元，最高市值達123億美元。
瑞幸咖啡聲明稱，公司董事會成立了一個特別委員會，在獨立法律顧問和會計師的協助下，進行了內部調查。結果顯示，從2019年第二季度開始，公司COO劉劍及幾名下屬從事了不當行動，包括捏造某些交易。
初步調查顯示，從2019年第二季度至2019年第四季度，虛增交易相關的銷售總額約為22億元人民幣。
今年2月，中概股知名做空機構“渾水”收到併發布了一份來自匿名者的89頁做空報告，指出瑞幸咖啡財務嚴重造假。
令人驚歎的是，該做空報告作者僱傭了92個全職員工和1400個兼職調查員，收集了數萬張消費小票，追蹤了近千個瑞幸咖啡的各地門店，並進行了1萬個小時的門店錄像。
做空報告最後的結論是：瑞幸咖啡在2019年三季度和四季度，捏造財務和運營數據，誇大門店的每日訂單量、每筆訂單包含的商品數、每件商品的淨售價，從而營造出單店盈利的假象。又通過誇大廣告支出，虛報除咖啡外其他商品的佔比來掩蓋單店虧損的事實。
最近，美國多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。
值得一提的是，陸正耀對瑞幸咖啡的大部分投資以借款名義早已收回，他的投資家朋友們在上市前總共投入了四億美元，原始成本摺合每ADS不到4美元。
瑞幸咖啡上市融資5.6億美元，僅過了半年多，即2020年1月，瑞幸咖啡又以“無人零售”戰略的名義，通過增發和發行可轉換債券，總共籌集了9億美元，股東大鉦資本同時套現2.3億美元。
渾水的做空報告中還指出，瑞幸咖啡的管理層已經質押了49%的股權，以當時股價計算價值25億美元。
這就意味著，陸正耀和瑞幸咖啡的股東可能早已賺的盆滿缽滿。留給投資者的，只有虛假的業績和泡沫。
從今年初大手筆圈錢至今，瑞幸咖啡最高已有百億美元市值灰飛煙滅。
咖啡泡沫
瑞幸咖啡的實際控制人為神州系資本玩家陸正耀。
現年51歲的陸正耀是福建人，後成為香港居民，並擁有加拿大綠卡。上世紀90年代他在中關村做通信產品代理起家，在加拿大短暫居留後，15年前又回國創辦聯合汽車俱樂部，並以此為起點創辦了神州租車、神州優車，涉及車隊租賃、網約車、汽車電商等業務。
2017年，陸正耀佈局大消費，通過他的老部下錢治亞創辦了瑞幸咖啡。
陸正耀為瑞幸咖啡投入了大部分早期資金：2017年不到1億元，2018年約1.5億元，這些資金在瑞幸咖啡融資後被歸還給陸正耀。
瑞幸咖啡在上市前共獲得了5.5億美元融資，其中4億來自於神州系的資本“鐵三角”，即陸正耀和他的兩個緊密資本合作方：大鉦資本的創始人黎輝和愉悅資本的創始人劉二海。
這也導致瑞幸咖啡上市前的股權高度集中於陸正耀和其緊密關係人手中，即陸正耀家族信託（持股30.53%）、錢治亞家族信託（持股19.68%）、陸正耀姐姐Sunying Wong控制的Mayer Investments Funds（持股12.4%）以及大鉦資本（11.9%）、愉悅資本（6.75%）。
上述股東在上市前合計持有瑞幸咖啡81.26%股權，這也讓外界認為瑞幸咖啡上市只不過是陸正耀家族和朋友們的資本狂歡。通常而言，股權高度集中在一小撮關係人手中，使上市公司的內部治理和股價更容易被操縱。
2017年10月，瑞幸咖啡啟動運營。上市前，瑞幸咖啡宣稱自己已經成為中國第二大咖啡連鎖公司、擁有2370家門店以及1680萬客戶。
上市後，瑞幸咖啡進一步擴充品類，推出了茶品產品小鹿茶，並開發果汁產品。到2019年三季末，瑞幸咖啡財報稱擁有3680家門店、3070萬交易客戶，以及擁有45億元的現金。但瑞幸咖啡至今仍在大額虧損，七個季度累計虧損約33億元人民幣。
瑞幸咖啡的瘋狂增長建立在大規模補貼的基礎上，這使其用戶的忠誠度被廣泛質疑。
錢治亞在2019年三季報發佈後表示：“門店數量、月均交易用戶數和月均銷售商品數量快速增長的同時，我們的產品淨收入獲得更快更高的高增長，說明我們的門店運營的效率和盈利能力顯著提高。”
但現在，瑞幸咖啡官方的調查證實，這是一個大大大的泡沫。
更值得注意的是，瑞幸咖啡官方承認業績造假，這在中概股歷史上幾乎是獨一無二。背後是否另有誘因？這是不是一個預謀已久的騙局？仍待瑞幸咖啡及陸正耀更多的解釋。
神州系危局
瑞幸咖啡爆雷的同時，陸正耀的汽車王國也處在風雨飄搖之中。
陸正耀的神州系擴張路徑完全是瑞幸咖啡的老師。早期靠重資本迅速擴張轟開市場，先後切入汽車租賃、網約車、汽車電商等業務。2015年，神州租車在港上市，但股價快速衝上高點後即進入漫漫跌途。
目前，陸正耀汽車業務的核心平臺為神州優車（新三板掛牌）。但最近兩年，神州優車的網約車、汽車電商等業務表現不佳，為謀求A股上市，陸正耀頻頻圍繞其進行資本整合。
2018年，神州優車並表神州租車，實現了財報的盈利。2019年，神州優車又以41億現金從福田汽車手中收購寶沃汽車67%股權，做大了資產規模。
然而，從2019年開始，全國的新車及二手車市場均出現銷量下滑，進入行業寒冬。陸正耀的神州系也遭遇嚴重挫折。
神州租車（0699.HK）前不久披露的年報顯示，由於二手車市場不景氣、車隊利用率下滑等原因，該公司2019年淨利暴跌89.3%，最新市值僅剩約91億港元，較兩年前已腰斬，較2015年上市之初的高點已跌去八成。
4月2日，神州優車公告透露，神州優車控股子公司寶沃汽車應付福田汽車借款本金46.7億元，為此寶沃汽車拿40億固定資產衝抵了40億債務。
現在，陸正耀“高超”的資本財技，終於到了揭蠱時刻。
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