“ 對於全球經濟，新冠疫情不僅是短期衝擊，更是長期挑戰。本次疫情與“亂紀元”中的其他“黑天鵝”形成合力，繼續推動黃金範式的瓦解。為了應對本次疫情的長期挑戰，未來全球政策料將發生重要演進。以本次G20峰會為起點，全球政策重心將轉向打造全局性對策，“五個結合”有望成為未來政策搭配的核心方向。
本文作者系盤古智庫學術委員、工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管程實，文章來源於《陸家嘴雜誌》。”
“不謀全局者不足以謀一域。”在疫情陰霾之下，3月26日G20峰會達成聯合聲明，宣佈將動用現有一切政策工具以應對疫情。此舉標誌著，隨著新冠疫情的長期影響持續顯現，各主要經濟體的政策應對正在加速從短期走向長期、從分割走向聯合、從局部走向全面。由此前瞻，未來全球政策的演變有望以“五個結合”為方向。政策變革的推進速度和執行效果，料將主導疫情下各主要經濟體走勢的長遠分化。
對於全球經濟，新冠疫情不僅是短期衝擊，更是長期挑戰。從1978年中國改革開放到2016年英國退歐的數十年中，現代意義上的全球經濟體系形成並不斷完善，在供給側奠定了“要素投入×生產效率=穩健增長”的黃金範式。以英國退歐、中美貿易博弈為序幕，以本次疫情為新章，全球宏觀“亂紀元”從供給側發難，急遽打破了上述黃金範式。一方面，新興市場在歷經數十年的要素投入型增長後，普遍遭遇了資源、人口、環境的硬約束。另一方面，美國從全球化的領導者轉變為破壞者，全球產業鏈條和科技合作遭遇嚴重扭曲，抑制了生產效率的增長。受制於此，2018年以來，全球經濟重歸疲弱，既削弱了部分國家能夠用於抗疫的經濟資源和社會能力，加速當前海外疫情發酵，也將在未來放大疫情對全球經濟的衝擊。更為重要的是，
本次疫情與“亂紀元”中的其他“黑天鵝”形成合力，繼續推動黃金範式的瓦解。一方面，疫情與全球升溫、美澳大火、亞非蟲害等極端災害相疊加，進一步削弱資源、人口等要素供給。另一方面，疫情導致的國際貿易阻滯、經濟活動停滯、產業鏈條疏離，進一步拖累了生產效率。由此，全球經濟加速走入負向循環，與黃金範式漸行漸遠。各主要經濟體，無論願意與否，都將走上尋找增長新範式的漫漫征程。為了應對本次疫情的長期挑戰，未來全球政策料將發生重要演進。我們認為，以本次G20峰會為起點，全球政策重心將轉向打造全局性對策，“五個結合”有望成為未來政策搭配的核心方向。相應政策變革的推進速度和執行效果，將為預估各經濟體風險走勢提供重要依據。
第一，頂層設計與細化落實相結合。隨著戰“疫”進入下半場，頂層的政策選項已相對明確，下一步重點在於政策的細化落實。在防疫政策層面，是否能夠守住基礎治理的防線，在經濟金融政策層面，能否打通政策刺激的“最後一公里”，尤其是克服疫情對貨幣政策、財政政策的終端梗阻，將是導致各主要經濟體未來表現分化的關鍵。
第二，危機救助與常態扶助相結合。疫情衝擊之下，中小企業將成為壓力集聚的木桶短板，針對性的危機救助不可或缺。而在危機退潮之後，相應救助措施需要常態化，以補上經濟結構性短板，避免次生風險的反覆發作。
第三，短期託底與長期發展相結合。無論是對中國經濟還是全球經濟，一定的增速是保持經濟社會穩定的前提，因此未來的託底政策加碼勢在必行。但是，吸取2008年以來的教訓，新一輪託底政策亦需著眼長遠，通過新基建等方式，抓住疫情下以數字經濟為核心的新興產業發展機遇，重塑經濟增長的長期引擎。
第四，宏觀增長與微觀福祉相結合。面對全球疫情的重壓，保持增速雖然必要，但是已不必拘泥於特定的數字目標。相反，宏觀增長的目標需要下沉並錨定於微觀福祉，落實於對居民就業、生活、醫療等方面的保障。這不僅有助於鞏固社會韌性，也將保留長期消費潛力和產業鏈完整性，為疫情後的供求雙復甦夯實基礎。簡而言之，疫情之下，以“福祉”換“增速”，則兩者皆失；平衡“增速”與“福祉”，則兩者皆存。
第五，實體經濟與金融市場相結合。戰“疫”下半場的核心戰鬥之一，在於避免金融風險向實體經濟傳導、觸發高槓杆下的“債務通縮”。這一方面要求加強對市場流動性的呵護，平抑信用風險溢價，另一方面則需要穩定實體經濟循環，穩固企業資金鍊。兩者亟待平衡推進，尤其要警惕因為短期的政治或市場壓力，一味為金融市場提供刺激，而忽視了實體經濟的紓困。從長遠來看，實體經濟的穩健最終將引導金融市場信心的反彈，併為對疫情的全球持久戰提供可持續的支撐。■
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