5月3日，騰訊財經邀請國內知名的投資大佬火線解讀巴菲特股東大會。這些投資大佬包括深圳東方港灣董事長、基金經理但斌，深圳林園投資董事長林園，榕樹投資創始人、董事長翟敬勇，東方紅資管基金經理剛登峰。
以下是但斌、林園、翟敬勇、剛登峰的精彩互動觀點（排名不分先後）：
但斌：巴菲特就不應該買帶輪子的股票
投資還是比誰看得遠，看得準。我比較認同林總（林園）說的一個說法，巴菲特先生是人類歷史上最偉大的投資家，很少人質疑，林總質疑了一下，沒有經受住挑戰，勇於認錯了，如果你管理好自己就不應該買帶輪子的股票。在過去百年的歷史當中，汽車、航空都是非常差的收益資產，所以說我們說買一筆投資要想的很遠，遇到情況下才能更好面對。我們的決策最好是少決策，這是巴菲特先生告訴我們的，你最好少決策，疫情危機來的時候，你看這些偉大的公司碰到多少次的變遷，都能夠穿越這樣的變化。
做一筆投資，首先要考慮一個長期的變化，應對各種各樣的挑戰，包括百年一遇的疫情。我們說到底什麼樣的行業能夠穿越週期、穿越變化、穿越重大的危機時刻，在人類過去一百多年可以記載的歷史當中，我們看到的文獻，真正能夠穿越這樣的變化，就是化妝品、醫藥品、菸草、食品加工、蒸餾酒，這次疫情的衝擊，這些行業總的來說還是經受住了這次考驗。無論是A股的醫藥企業還是食品，包括白酒這樣的企業，都是紛紛創出了歷史新高。有些行業包括在美股當中我們也是可以看到，包括亞馬遜、ZooM，新時代的特斯拉新的商業模式，都是創出了更高的位置。
但斌：我們曾經在龍頭白酒上犯過錯誤
最好的商業模式就是傻子都能經營的，換誰經營都行，這是最好的商業模式。你要說能夠選擇一個好的商業模式，好的領導，當然是一個更好的選擇。另外，貴和便宜，不同公司每個人判斷標準不一樣。就以剛才林總說的兩個公司說為例，片仔癀和蘋果哪個貴？你說它是不是很便宜，每年還有幾百億的利潤，片仔癀可能五六十倍吧，但是它從來沒便宜過。醫藥股都是高舉高打。包括恆瑞，我們說對於一個公司便宜和好壞，還有管理層，它是一個非常複雜的運作體系，我們曾經在龍頭白酒上也犯過錯誤，2007年動態101倍，靜態是76倍，龍頭白酒給你的教訓，就不敢投醫藥的龍頭企業，恰恰醫藥企業在高舉高打十幾年，便宜和貴，實踐起來完全不一樣。
但斌：銀行股是沼澤地，賺錢不容易
銀行是沼澤地，銀行股能賺錢嗎，也能賺錢，便宜嗎？便宜。你那個投資和消費類公司投資，包括和醫藥類公司投資完全不一樣。招商銀行的管理層是不是很優秀，當然很優秀，每一屆的管理層都很優秀，但是行業有時候決定了，這個東西在實踐當中，說的都很簡單，真正實踐起來是非常複雜的。
但斌：後疫情時代“硬資產”值得長期關注
首先我覺得後疫情時代大概率會面對水漫金山的情況，為了控制疫情全世界都往市場裡面注入大量的流動性，這個流動性大家現在是恐慌，穩定以後可能釋放的流動性讓大部分硬資產有一個比較好的回報。什麼是硬資產呢？比如說吃喝玩樂的硬需求，未來不變的這些東西，這是非常好的選擇方向。比較遺憾的是，這些方向已經是水漲船高了，大家還在恐慌，大多數公司都在創新高。最好的買入點是2月3號，這些硬資產還是方向，不是說一個階段，也不是說一年，也不是五年，很可能是十年，長遠方向的硬資產可以值得關注。
還有一些結構性的行業，比方說在線教育、在線醫療、在線辦公，這些也是漲的非常多。我們說疫情對很多行業是有影響的。這些行業當中的龍頭企業，受影響小，甚至疫情影響到的一些行業當中的其他的企業都可能死掉了，剩了幾家龍頭企業，他們市佔率更高，這也是一個選擇的方向。我們可以看到，資金還是非常非常聰明的，這些龍頭的方向選擇，已經在進行了。如果你有心的話，可以看到這些方向的。
林園：巴菲特也是人，人要管理好自己是很難的
航空股這塊本身佔他的業務量很小。巴菲特主要的盈利來源還是他自己經營的實業，那個就佔了8成。航空股這塊二級市場買的比例不是很大。如果就像他說的，全部清倉股，他可能是通過一些大宗交易賣出去的。這個也是可能他有自己的考慮，不願意沾這塊了。我是這樣想的，他畢竟是人，這個人要管理好自己是很難的，過後說什麼都容易。
林園：巴菲特早期的理論很有道理，比如買賺錢機器
巴菲特早期說的那些東西，我們在實踐中有這種感覺，就覺得他說得對，比如說要買一些賺錢機器，兩個輪子的不能買等，都是有道理的。什麼道理？生意上一個基本的原則，就是作為投資人，我們就要投入一定，產出無限大。整天不斷的投入，這樣的企業就容易產生問題。航空這個買賣，要不斷的添置新的飛機，這種商業模式就不符合價值投資理念。
林園：不理解巴菲特為什麼要買蘋果，想起來就覺得好笑
我們看巴菲特的投資，他大部分東西都還是沒有變，變的那一點點，對他也不影響。他是一個組合，我們不能光看一個點，那一點點東西對他影響不大，主要的投資還是堅持他的原則。我唯一不理解的就是，他為什麼要投資蘋果，我們看不清楚。我到現在也看不清楚，想這個問題，我覺得也挺好笑。
我見得太多了這種東西，摩托羅拉、IBM，都是風口上的企業，哪個不是，你說電腦改變人類的命運，那時候都是。我沒有說蘋果一定不好，這個時候我們再投資的話，要首先想到風險。
林園：註冊制下95%的企業沒有投資價值
註冊制來了，它的核心意思就是投資好的企業去，形成一種優勝劣汰。來了以後自然就會改變供求關係。我們投資上只需要注意，接下來大家還是要把買入好企業放在第一位。大部分企業，我判斷95%以上的企業，今天的價還是高價位，沒有投資價值。
醫藥股就是優勝劣汰的過程，比如說我們判斷未來15年、20年，它都是往行業龍頭上集中，現在龍頭不清楚，太多了。中國實際上現在不是產品供不應求，是過剩經濟，太多了。如果老百姓看不清楚，還去投資過剩的產能，結果是可想而知的。
林園：投資沒有核心競爭力的外向型企業，很容易虧錢
疫情會對所有的行業都有影響，包括我們重點投的醫藥也有影響。現在這個點位我們覺得是適合投資的，你只需要把握住一些避開一些不確定因素。
這個時候投資是很容易虧錢的，為什麼？本身由市場決定的，一些股票在創新高，一些股票還在下沉。我們的方法就是現在找一些彎腰撿錢的事，把風險控制死的事再去試。
沒有核心競爭力的企業，你去投，風險挺大的。這些企業受疫情的影響又是最嚴重的，有時候表面上看著，影響不是很大，或者一季度沒體現出來，別忘了，外國的疫情現在還沒結束，特別是外向型的企業。
翟敬勇：巴菲特清掉航空股是非常明智的做法
巴菲特清掉航空股是非常明智的做法。疫情蔓延到全球，這是沒辦法預測的，對全球的服務業打擊也是沒辦法預測的，投資最核心的不是預測，而是應對。2008年金融危機的時候，雷曼破產了，花旗接受了政府的債轉股，美國市場整個行業出現危機，企業債轉股，原有的持有股東會損失非常大。我想這也是巴老為什麼把航空股清掉的最主要原因。
翟敬勇：要投資巨人品牌嬰兒企業
我們要投巨人品牌嬰兒企業，這個實際上是一個永恆的話題。只有這一類的公司會給你帶來超額收益，而且這類公司會站在發展的時點上來講，會給我們帶來一個足夠的回報。比如說最近，我們就拿大家爭議比較大的像特斯拉，這個品牌在新的電動汽車智能汽車已經形成了非常強大的品牌影響力。你看去年特斯拉賣了36.7萬輛，有點類似品牌和成長的關係。
我個人還是有一點覺得，在投資，在管理層這塊，我是覺得還是非常重要的，因為管理層誠信問題，是決定了一個企業的生死命運。國內鬧的沸沸揚揚的一家互聯網企業，老闆跑到美國造車去了，在中國坑了多少中小投資人，我自己覺得在國內以前，我們是不太重視管理層的行為，但是你在香港，在美國特別重視，我自己覺得未來管理層的誠信應該是我們投資當中的首選。如果管理團隊不誠信，再好的商業模式也不值得投。
翟敬勇：投資不需要太高深的決策，應該回歸簡單
對於普通人來講，未來過十年你還喝不喝酒，吃不吃醬油、榨菜呢，這些公司品牌在這裡，中國有這麼大的消費市場，這些公司至少現金流能夠保持非常好的狀態。再加上每次危機各國政府都會大量印鈔票，估值理所當然很難下來。最簡單的決策也許是最好的，高難度的東西交給一些機構去做決策，可能是更好一點。
大部分的投資人來講，像巴菲特這次講，專門提到喜詩糖果，吃吃喝喝這一類的東西簡單理解，投資實際上就又回到不需要做太高深的決策。大部分人實際上是心比天高，命比紙薄，看到了高科技，一些新的東西，不斷去嘗試，認為自己也可以，事實是非常難的。不如迴歸到簡單的，我們現在看到，從我的觀點講，認為互聯網3.0時代來了，像原來傳統的行業，煤炭、石油、銀行，可能很多的行業都不值得投了。
翟敬勇：要賺企業增長的錢，關注大眾品牌公司
個人投資人在A股市場，儘可能投各個細分行業的龍頭，龍頭公司它是市場競爭出來的，是在實體經濟競爭出來的，不是在二級市場競爭出來的，這類公司風險非常小，但總講水漫金山這個事，貨幣超發。再過五到十年，現在比2月3號都貴了20%、30%，又怎麼樣呢？我們現在回過頭，有很多好公司，100塊錢買、150塊買，現在漲高了，有多大的區別呢，沒有多大的區別。
現在投資市場還是要賺企業增長的錢，這一輪給中國帶來比較好的機會，有一些新興行業，新崛起的龍頭，可能會在A股市場形成一股新的旋風，這一類公司實際上需要有一定的專業知識背景，如果你沒有專業知識背景，還是投吃吃喝喝，一些大眾品牌的公司，風險又小，又適當抵禦通貨膨脹。
剛登峰：巴菲特的投資操作體現出對於商業模式的苛求
巴菲特投資過程中，體現出來的一些對商業模式的苛求。投資操作中，對於不同的個股，有一些止損了，有一些還在堅守。在投資企業的時候，每一個行業的競爭力、脆弱性是不同的。有的行業韌性跟其他行業比起來會強一些。對巴菲特來說，這個年齡還做出這樣的判斷，勇於承認社會的複雜性，是非常不容易的。事實上，巴菲特的觀點是在不斷地進化，並對投資原則是有一定堅持的，但或因為年齡的原因，基於自身的知識結構和能力圈，無法接觸和了解所有行業的信息與知識。
剛登峰：喜歡價值創造型企業，不會僅僅因為便宜買股票
我個人比較喜歡的是價值創造型的企業。至於價格的便宜與否，從大家能接受的概念來說，我不太能接受僅僅為了便宜去買一個東西。比如說這個公司賬上就值100億，但目前股價是50億，如果它沒有分紅等措施，我也不一定會買。不考慮企業的持續性增長而單純關注股價，這是不可取的。即便價格從50億恢復到100億，它的週期是多長呢？我不會純粹為了便宜買一個公司，但是如果估值100億的企業每年會分紅20億元，交易價格是100億元的話，那就是20%的收益，這種類型的企業即便沒有增長，我也可以考慮。
第二，通過價值創造來獲得回報，價值創造可以體現在分紅上，也可以體現在企業自身的成長上。從我個人的角度來說，商業模式是一個維度，管理層是另外一個維度。就大部分的公司來說，它的競爭力或者價值創造的能力，一定程度上，體現在管理層的能力上。大部分企業的資產本身並不是十分具有壁壘的，重要的是管理層的整合、應用這些資產創造出有競爭力的產品和服務，獲得更多的價值。
剛登峰：投資者應該賺自己能夠理解的錢
A股市場經過長期的發展，上市公司已經不再是稀缺性資源，隨著註冊制的推進，以後可以想象的結果是，有一部分公司會慢慢得到大家的關注，而不是所有的公司。第二，我想強調的是，我希望投資者能夠賺到自己理解的錢。比如對於我自身而言，希望能夠基於競爭力研究，賺企業創造價值的錢。我希望個人投資者投資的時候也能夠了解到這些公司到底做什麼，有沒有什麼優勢，在綜合評估自身風險承受能力和研究企業競爭力的同時，確定預期收益目標。這也是在能力圈範圍內做投資。
剛登峰：疫情對一些行業來說是一個很好的機會
疫情，它是一個百年未遇，大家沒有經歷的事情。但從另外一個角度來說，我們看到疫情對一些行業來說是一個很好的機會，比如互聯網新興產業。就像我們這次的視頻連線，以前很少採用線上會議的方式，而現在受到疫情影響大部分工作都在使用平臺化的線上服務，這就還包括生鮮到家、教育在線等服務。互聯網的快速發展，對於部分企業和行業而言，省去了一些宣傳營銷的費用，提升了市場的滲透率。
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