中國基金報莫飛
又見“玻尿酸造富神話”！
9月28日，“醫美股龍頭”愛美客正式在深交所上市，發行價為118.27元，成為創業板註冊制以來發行價最高的股票。上市首日，愛美客漲幅一度漲超200%，股價最高達到366元以上。上市僅三日，愛美客市值輕鬆逼近400億。
借“顏值經濟”爆火、圍繞玻尿酸主營業務的愛美客成功登陸資本市場後，其背後的創始人、57歲女老闆簡軍也成為女人們追捧的“玻尿酸女王”，最新身家已經高達200億左右。這也讓不少人想到了華熙生物董事長趙燕，其同樣憑藉玻尿酸生意快速發家，並躍升至山東女首富、榮登福布斯排行榜。
隨著愛美客、華熙生物等醫美股巨頭先後上市，玻尿酸也已從神秘產業逐步走向臺前，其瘋狂的暴利模式更是讓人目瞪口呆。有數據顯示，這些玻尿酸產品平均毛利率高於90%，賺錢能力遠超茅臺。難怪網友戲稱：“每一針玻尿酸都飄著茅臺的味道”。
醫美股龍頭登陸創業板
上市三日市值近400億
又一家醫美巨頭公司正式登陸資本市場了！
9月28日，號稱“創業板醫美第一股”的新股公司愛美客正式在深交所上市，發行價為118.27元，成為創業板註冊制以來發行價最高的股票。
上市當日，愛美客盤中股價一度漲逾200%，最高股價達366.20元/股。截至最新收盤，公司股價報收330.24元/股。上市短短三日，愛美客漲幅178%，總市值達397億元。這一價格也成功讓愛美客成功步入A股“高價股陣營”。
根據最新收盤價顯示，愛美客股價已經衝進A股前十，不僅超越邁為股份、邁瑞醫療，更逼近同在350元左右檔的康希諾、卓勝微和長春高新。
據悉，愛美客首日大漲的背後與機構資金大力追捧不無關係，據上市當日盤後公佈的龍虎榜數據顯示，該股成為機構資金的主戰場。其中，買方的四家機構合計買入5.48億元，賣方的四家機構合計賣出1.01億元，機構淨買入金額為4.47億元。
實際上，愛美客上市A股之前已經備受市場關注。公開資料顯示，成立於2004年的愛美客主營玻尿酸產品的生產和銷售，與昊海生科、華熙生物並稱為國內"玻尿酸三巨頭"，在本土企業中佔據的市場份額最大。
9月21日，玻尿酸巨頭愛美客發佈首次公開發行股票中籤結果。根據公司此前發佈的網上申購情況，網上最終發行數量為 1318.8萬股，約佔扣除最終戰略配售數量後本次發行總量48.07%，申購倍數達6117倍。
高發行價高漲幅也讓不少打新中籤者吃到了大肉。數據顯示，創業板打新中一簽500股，若以收盤價計算，愛美客單籤盈利達11.09萬元，又一隻中一簽賺10萬的超級股出現了。
根據招股書，愛美客計劃募資19.35億，主要用於生產線建設以及A型肉毒素等新產品研發，實際募資總額則為35.72億元，扣除發行費用後募資淨額為34.35億元，大幅超過預期。
57歲女老闆16年創業
借玻尿酸狂賺200億身家
隨著愛美客的上市，其背後的創始人57歲董事長簡軍也迅速成為資本市場的光環人物，並被各界視為冉冉升起的“玻尿酸女王”。
在媒體的公開採訪中，簡軍是這樣描述自己第一次接觸到玻尿酸的經歷：“16年前，那時候我看到一個70來歲的女士，歐美人表情誇張，皺紋都比較深，那位女士也是。但在注射完成後，她的皺紋明顯減輕了。”
見識到玻尿酸的功效後，長期從事貿易生意的簡軍已經意識到這個生意的前景，並堅定認為跨界入場醫美行業必然會贏得市場。2004年，愛美客正式成立。
但生產、研發銷售玻尿酸比想象中更難。彼時，玻尿酸產品被視為三類置入醫療器械，需要國家藥監局的批准和監管，同時進口填充劑產品佔據主導，其中韓國、美國等領頭企業市場佔比超70%，這也意味著簡軍試圖打破這一市場格局難度非常大。
儘管如此，簡軍和她領導的愛美客依然堅持本土化研發思路。2009年，國家藥監局批准了愛美客的產品“逸美”上市，是第一家取得相關產品醫療器械註冊證的國內企業。同時，愛美客也順利打破了醫美用透明質酸依賴進口的局面。
在醫療美容領域內，玻尿酸產品，因為安全、有效、性價比高等優勢，成為了醫美中最受歡迎且大眾接受度最高的醫美消費項目，在整體醫美市場項目消費量佔比超過三分之一，近六成醫美消費者曾做過玻尿酸注射。
沙利文2020年報告顯示，2019年中國醫美用玻尿酸市場，國產品牌已經佔據了超過50%的市場份額，其中愛美客以26.5%的市場份額居本土品牌第一。
愛美客的成功也讓創始人簡軍名聲大噪。公開資料顯示，上市之前，愛美客控股股東、實際控制人簡軍除直接持有公司41.35%的股份，並通過丹瑞投資、客至上投資及知行軍投資間接持有公司 9.40%的股份，直接或間接合計持有公司的股份比例為 50.75%。
按照愛美客最新市值計算，簡軍身家已經達到了198億元，成為當之無愧的“玻尿酸女王”。
32元成本、售價10800元
玻尿酸毛利率竟遠超茅臺
當然，隨著愛美客的上市及“玻尿酸女王”的誕生，其背後瘋狂的暴利模式也逐步在臺前向公眾解開。玻尿酸這門生意到底有多賺錢？不妨看一看招股書。
據招股書顯示，愛美客超80%產品來自愛芙萊、嗨體兩大產品。其中，2019年來自愛芙萊的收入達到2.19億元，來自嗨體的收入為2.4億元，佔比分別為39.27%、43.5%。
愛美客近年來營收、利潤均高速增長。其中2019 年度營業收入為5.58億元，增長73.74%，連續第 3 年保持 40%以上的同比增速。淨利潤增速更快，2019年淨利潤為2.98億元，同比增長156.59%；2018年淨利潤增幅為51.34%。
從毛利率指標看，愛美客的賺錢能力更是讓人看得目瞪口呆。
數據顯示2017年到2019年，愛美客毛利率分別為86%、89%、92%，幾乎呈現連年上漲的模式。
具體到各項產品，2019年，愛美客貢獻營收的6款主要產品中，有5款毛利率都高過茅臺，最高的寶尼達甚至接近99%。這一毛利率水平，已經遠遠超過茅臺！
讓人驚訝的是，令無數女人瘋狂的玻尿酸產品成本卻並不高。從招股書看，愛美客系列主打產品都不高於高出33元，其中嗨體25元/支、愛芙萊31元/支、寶尼達32.34元/支。而出廠價卻分別高達352元、310元、2547元不等，最高翻倍高達80倍。
而在電商平臺上，一隻傳統的美容針產品售價已經高達10800元，高出成本價300多倍，其暴利模式果然令人歎服！
玻尿酸成“造富機器”
三大巨頭市值合計達1200億
毫無疑問，玻尿酸生意正在成為當前醫美細分領域炙手可熱的商業模式。隨著愛美客的上市，加上此前已經上市的華熙生物、昊海生科，“玻尿酸三巨頭”也齊聚資本市場。
除了愛美客之外，華熙生物、昊海生科這兩家和玻尿酸生意相關的上市公司也始終受資本市場熱度關注。
早在2008年11月，華熙生物科技登陸港股市場，成為玻尿酸第一股。8年時間，華熙生物市值從4億港元躍升至60億港元。隨後，華熙生物退市私有化隨後衝擊A股市場。2019年11月，華熙生物正式在科創板上市。
數據顯示，從2019年上市至今，華熙生物從78元開盤價一路上漲到最高161元，區間最高漲幅106%。截至最新收盤，華熙生物股價報收133元，市值高達640億元。
而另一家玻尿酸巨頭昊海生科也在2015年4月30日在港交所主板上市，隨後2019年衝刺科創板，併成為醫美概念中“A+H”的玻尿酸股。
和愛美客、華熙生物一樣，2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產品銷售收入1.15億元，在整體營收中佔比14.65%，毛利率為92.16%。截至目前，昊海生科市值高達177億。
這也意味著，三家玻尿酸巨頭累計市值超1200億。
而除了簡軍之外，此前華熙生物女董事長趙燕也因玻尿酸而榮登首富榜。根據招股書，趙燕通過華熙昕宇持有公司發行前股本總額的65.8632%，按照華熙生物2020年9月30日最新市值642.19億元計算，其身家達到了268億元。
9月15日，包括華熙生物董事長趙燕等四人入選福布斯亞洲2020商界影響力女性榜，這也讓趙燕及她背後的玻尿酸生意成為資本追捧的熱門。
顏值經濟火爆醫美概念
前景樂觀or隱憂深埋？
在玻尿酸概念股大賺背後，其實正是這幾年快速崛起的醫美行業。在不少機構眼中，醫美行業是目前難得具備估值吸引力的小而美的行業之一。
國海證券則預測，對比成熟市場，中國醫美行業尚處於成長初期，機構盈利空間有可觀。由於高毛利是醫美機構的普遍特徵，通過規模化經營或藉助互聯網醫美平臺等方式把控營銷費用，大陸地區醫美機構平均淨利率水平預期將可至少增加 20 個百分點。
據國元證券援引艾瑞諮詢統計，2019年我國醫美用戶已達1367.2萬人，預計2023年將達2548.3萬人，市場規模達到3115億元。中國在2017年已經成為全球第二大醫美市場，並有望在2021年超越美國，成為醫美第一大市場。
弗若斯特沙利文報告也顯示，醫美市場2014-2018年複合增長率為32.3%，未來市場前景廣闊。
2020年7月，CBN Data聯合艾爾建美學發佈《中國女性立體顏值洞察報告》，梳理了消費者對顏值的需求變化，結果顯示玻尿酸注射項目是接受度最高的醫美消費項目，在整體醫美市場項目消費量佔比超過三分之一，近六成醫美消費者曾做過玻尿酸注射。
不過也有市場人士擔憂，圍繞玻尿酸產品的業務模式儘管毛利率奇高，但其商業模式也存在部分隱憂。
以愛美客為例，從收入結構來看，營收幾乎全部來自玻尿酸品類。從公司的2009年產品逸美到2016年新產品逸美一加一，產品線均是圍繞著玻尿酸功能等不同所打造，未跳出其範圍。
對此，愛美客也表示，公司風險因素分析中，排在第一位的就是“創新風險”。如果公司在投入大量研發經費後，無法研發出具有商業價值、符合市場需求的產品或技術，將給公司的盈利能力帶來不利影響。
也有投資者從招股書中發現，愛美客在營收激增、毛利率常年維持高位的情況下，多年出現停止合作客戶數量增速高於新增客戶數量增速的情況，是否意味著公司在銷售上存在一定的風險。
另有研究發現，機構定價並非普遍“暴利”。波尿酸作為醫美入門級項目，加上市場競爭激烈，大多被醫美機構定位為引流項目，這也意味著玻尿酸很難在終端機構也成為長久的“搖錢樹”。
此外，除了玻尿酸之外，肉毒素同樣享有與玻尿酸逼近的高毛利。不過，肉毒素因產品毒性較大，受到國家嚴格監管。更有市場人士猜測，隨著技術的成熟，肉毒素市場或將成為醫美產品廠商的下一個“必爭之地”。
本文源自中國基金報
