徵和控股投研中心擁有領先、完整、客觀、嚴謹的投研體系，研究角度覆蓋宏觀、策略、金融產品、海外市場等多個領域，結合市場資訊、宏觀方向、金融邏輯，為客戶提供精準、獨到的投資分析和具有領先意義的決策參考。
▼
今年春天，美國社交網絡公司Facebook用戶數據洩露的醜聞引起了美國民眾的強烈抗議，甚至有人認為該事件某種程度上影響了2016年的總統大選。事發後Facebook股價應聲下跌，公司至今也籠罩在數據洩露的陰霾中。
隨著信息化和經濟全球化的不斷深入，網絡安全再也不僅僅是“國家層面”高大上的概念，也與每一個網民息息相關，互聯網已經融入社會生活方方面面，深刻改變了人們的生產和生活方式。
一、網絡安全行業現狀
1、用戶基數大，網絡安全問題依然嚴峻
8月20日，中國互聯網信息中心發佈第42次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》，報告顯示：截至今年6月30日，我國網民規模首次突破8億，網絡普及率57.7%。藉助互聯網，新興技術領域如AR/VR、人工智能、區塊鏈、工業互聯網等發展勢頭向好，產業應用穩步推進。
但與此同時，網絡安全問題無處不在。瑞星發佈的《2018年上半年中國網絡安全報告》顯示：2018年上半年瑞星“雲安全”系統共截獲病毒樣本總量2,587萬個，病毒感染次數7.82億次。網絡安全與我們的日常生活息息相關，網絡安全問題依然相當嚴峻。
網民規模首破8億，普及率達57.7%
數據來源：中國互聯網信息中心 徵和控股
18年上半年病毒類型比例
2、《網絡安全法》及配套法律不斷完善
自2017年6月《中華人民共和國網絡安全法》正式實施以來，網絡安全頂層規劃與配套政策頻繁出臺，並且輻射的行業也逐漸擴大。今年來更是保持“一月一文”的頻率，強調網絡安全的重要性。
2017年以來的網絡安全相關政策文件
近日，公安部發布關於《網絡安全等級保護條例（徵求意見稿）》公開徵求意見的公告。根據網絡及相關信息的重要程度，將網絡分為五個安全保護等級，進一步完善國家網絡安全等級制度的同時，要求公安部等部門加大監督和處罰力度，並將涉及的領域拓寬，外延到互聯網中的新興領域等，對網絡安全法做了進一步的補充。
國家對於網絡安全領域的高度重視，將提升網絡安全防範能力的新技術的開發與應用，同時也會拉動相關的市場需求。配合當前網絡安全形勢依舊嚴峻，對網絡安全行業提出了較高要求，市場需求依舊旺盛，行業長期發展前景向好。
二、網絡安全行業市場空間巨大
與全球成熟網絡安全市場相比，我國網絡安全產業29%（行業前五名市佔率）的集中度明顯低於全球市場44%的水平，集中度有很大提升空間。據產業信息網測算：2011年到2015年中國網絡安全市場規模從14.7億增長到27億美元，年複合增長率達到16.4%。到2018年，國內信息安全市場總體規模有望達到37.13億美元。
網絡安全軟硬件市場規模測算
網絡安全軟軟件市場規模測算
三、網絡安全行業——龍頭具有天然壁壘
“波特五力模型”認為：行業中存在五種力量綜合影響產業的吸引力以及現有企業的競爭戰略決策，分別為：同行業內現有競爭者的競爭能力、潛在競爭者進入的能力、替代品的替代能力、供應商的討價還價能力、購買者的討價還價能力。而對應到網絡安全行業，行業具有進入門檻高（較高的技術壁壘）、集中度相對較高（市場份額向龍頭企業集中，競爭者少）、用戶黏性高（購買者討價還價能力差&供應商討價還價能力強）多重優勢。對於行業龍頭而言，是具有較強吸引力，相對容易形成壟斷的行業。
波特五力模型
四、網絡安全產品鏈
網絡安全行業是典型的“木桶原理”行業，系統的各個環節都有可能成為攻擊者的突破口，從而導致整個系統被攻擊者擊潰。因此，網絡安全防護系統的客戶必然是對整個系統都要求有全方位的防護，包括防火牆（Firewall）、入侵檢測系統（IDS）、入侵防禦系統（IPS）、虛擬專用網絡（VPN）、工業控制系統等。網絡安全是一個系統性工程，要求各個方面全面鋪開的發展，產品線眾多，下圖為當下網絡安全產業鏈的產品份額分佈情況。
產業鏈產品份額分佈
網絡安全產品結構
五、一級市場投資火熱
近年來，全球網絡安全行業無論是融資規模，還是融資事件逐年增多。從投資的領域分佈來看，雲計算、終端安全、身份與訪問管理、物聯網安全等領域，吸引了大部分的投資資金，其中終端安全、身份與訪問管理的投資多集中在少數創新領軍企業，或者傳統優勢廠商收購增加安全功能。從投資的技術熱點來看，人工智能被持續看好，吸引了大批的投資，主要集中在安全檢測、終端安全、雲安全等領域，彌補傳統安全防護手段的不足。
近年全球網絡安全領域融資規模（億美元）
近年全球網絡安全領域融資事件
六、權威機構：網絡安全方興未艾，投資正當時
2018年，Gartner（全球最權威的技術諮詢機構）的十大戰略技術趨勢中，最值得關注變化是信息安全技術——生物黑客(Biohacking)技術榜上有名，且正處於Gartner技術成熟曲線（分為萌芽期、過熱器、低谷期、復甦期和成熟期5個階段）的萌芽期，網絡安全方興未艾，投資正當時。
Gartner技術成熟曲線五個階段
七、美國網絡安全龍頭公司——思科Cisco
Cybersecurity Ventures（主要從事網絡安全市場調研和信息蒐集），其發佈的網絡安全創新500強榜單從企業可以解決的問題、用戶基礎、公司成長、產品評價等十多個維度對行業公司進行考量，對行業大發展具有極強的參考意義。
我們選擇2018年cybersecurity 500第五名，美國上市公司思科Cisco為例進行分析。2012年網絡數據顯示：在金融行業，中國四大銀行及各城市商業銀行的數據中心全部採用思科設備，思科佔有中國金融行業70%以上的份額；在海關，公安、工商、教育等政府機構，思科的份額則超過50%；在鐵路，思科的份額達到了60%；在民航，空中管制骨幹網絡全部為思科設備。數據和事實表明，思科在網絡安全行業的壟斷地位。
1、網絡安全產品及服務全覆蓋
公司針對威脅檢測與防禦，研發了全套的網絡安全產品和服務。具體說來，思科的安全產品主要包括高級惡意軟件防護、下一代防火牆、安全管理、雲安全、下一代預防系統、VPN安全客戶端、電子郵件安全、安全政策和訪問策略、web 安全、網絡可視化與執法、路由器安全等。除此之外，思科的產品還包括多項安全產品與服務。
2、公司現狀側面反映行業發展態勢良好
據思科Cisco近期發佈的2018財年第四財季報告顯示，公司第四財季淨利潤為38億美元，比去年同期的24億美元增長57%；淨營收為128億美元，比去年同期的121億美元增長6%。業績超出華爾街分析師此前預期。
思科當前總市值2143億美元，股價46.89美元（2018年9月12日收盤價），截止9月12日，公司2018年股價上漲25.54%，市盈率PE（TTM）約為1948倍，市淨率PB為4.96倍。無論是公司的高估值、良好的股價表現，還是公司的淨營收增速超預期，都表明行業發展態勢良好。
八、投資邏輯
伴隨著網路日益發達，網民人數日益增多，滲透率不斷升高，網絡安全投資正當時。對於廣大投資者來說，除了作為消費者可以享受國家網絡安全政策紅利外，也可以作為投資者參與到網絡安全的早期投資中來，享受行業發展紅利。
1、選擇頭部企業
近年來，各行業“馬太效應”（強者愈強、弱者愈弱的現象）日漸凸顯。與“二八定則”（商家80％的銷售額來自20％的商品）類似，在行業較好的時候資源最先流入頭部企業，而在環境較差時，尾部企業最先受損。投資亦是如此，投資人應該在能力範圍內選擇最優秀的企業進行投資。
2、護城河：持續領先的技術
巴菲特說：“投資的關鍵在於確定一家目標公司的競爭優勢，尤為重要的是，確定這種優勢的持續期。被寬闊的、長流不息的護城河所保護的產品或服務能為投資者帶來豐厚的回報。”
網絡安全作為高科技行業，“持續領先的技術”就是股神巴菲特口中的網絡安全行業護城河，投資者可以挑選獲得行業多個獎項的公司，比如進入Gartner魔力象限的企業，為投資提供寬闊的“護城河”，以期獲得超額回報。
3、佈局全產業鏈的公司
考慮到網絡安全行業是典型的“木桶原理”行業，投資者可以選擇“全方位佈局的網絡安全防護廠商”，一方面行業較高的用戶粘性，全方位佈局可以獲得核心產品鏈條外的收益；一方面全方位佈局可以達到“分散”的作用，降低了投資風險。
4、跟隨“明星投資公司”投資
所謂“明星投資企公司”，是指歷史投資業績優秀，有知名投資人的投資公司，且投出很多“明星企業”的投資公司，在業界享有一定聲譽，有投資標杆的作用。
普通投資者在選擇投資項目時，通過跟投，投資者可以：①享受“站在巨人的肩膀上，看的更遠”的效果；②可以投資到更早期項目，獲得更高安全邊際；③更具戰略眼光，投資的成功率更高。另外②和③使得投資者可以在增加投資確定性同時獲得更高投資回報。
徵和控股以滿足客戶需求為宗旨，成立十年間堅持資本市場與實體經濟緊密結合。憑藉雄厚的資本實力，以北京為中心，在全國60餘座城市和地區建立起協同服務網絡，提供全方位、高質量、深層次的金融服務，幫助客戶資產實現穩健增值，構建產業和個人的金融服務生態體系。
目前，徵和控股擁有財富管理、股權投資、資本管理、產業投資、債權投資、海外投資、不良資產等業務板塊，聚焦於教育和醫療健康兩大產業，通過金融的場景化、科技化、數據化助力產業發展，在戰略性、增長型的重點行業裡擁有領先企業，力爭成為具有影響力的國際化金融控股集團。
分 析 員：薛少霞
出 品：徵和控股投研中心
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本文中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本文中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。
閱讀更多 徵和控股 的文章
