投資要點
★ 重構創新大時代，既是重構的大時代，又是創新的大時代。2019 年是承前啟後的一年，市場波動小於2018，機會多於2018，把握中國重構、全球重構提升風險偏好帶來的機會。而中長期看，全球視角看，當前中國權益市場，卻是難得的戰略配置機遇期。主要配置方向，延續2018 年《大創新時代》判斷，未來2-3 年，以大公司科技創新、技術型的創新為代表的科技成長方向將是收益主要來源。
★ 整體宏觀經濟、企業盈利處於下行週期。貿易摩擦對企業盈利、經濟的影響也將在2019 年全方位體現。我們判斷2019 年分子端EPS 對指數的貢獻將弱於2018，甚至不排除負貢獻。相反，來自於中國重構、全球重構對風險偏好階段性提升，貨幣流動性環境的改善，這兩方面使得PE 對指數的貢獻強於2018。
★ 中國重構
——重構中央與地方關係。中央與地方25 年分稅格局走向終點，“土地財政”漸行漸遠，新的財稅體制呼之欲出。原有基建、地產的增長模式漸行漸遠，創新、科技等新模式漸行漸近。
——重構傳統企業和創新企業關係。潛在的增值稅改革、研發支出抵扣等措施，降低企業稅負、減少企業成本、鼓勵企業“高質量”創新之路。
——重構國企與民企關係。市場擔憂“國進民退”，民企座談會、政策措施等緩解擔憂，重點支持民企、支持企業創新成長。股權質押紓困基金、銀行信貸重點支持民企、民企債券融資支持工具，步步為營、緩解企業“融資難、融資貴”，消除企業後顧之憂，大膽創新經營。
——重構監管與市場關係。政府對市場逐步迴歸制度化建立層面，回購、退市、停牌制度、註冊制等長期正確的事，減少交易干預。同時，3 年監管大拐點，併購重組放開、再融資放鬆，新興產業、新興經濟，將是這一制度建設的紅利受益者。
——重構市場微觀主體。銀行理財子公司成立在即，養老金入市在即，機構化、長錢化，這些正在緩慢重構市場微觀主體。
★ 全球重構：全球資產再配置，中國資產吸引力足夠。美國3 年多的加息週期漸行漸遠，10 年多的美股大牛市艱難徘徊，全球資本面臨再配置，中國區優質資產吸引力足夠。經濟增速全球前列、最完備的工業體系、基本面足夠好，但證券化率中國71，僅為美國166 的二分之一不到，未來空間較大。同時，無論整體估值，還是行業龍頭估值與全球其他經濟體和同類行業，均有較好性價比，中國區優質資產是全球資產再配置首選。MSCI、富時羅素、全球配置資金嗷嗷待哺，570 億美元真金白銀，中國市場將逐步成為全球資本的新寵兒。供給側改革、金融去槓桿，在海外投資者看來這是長期正確的事。中國13 億人口、巨大的消費市場空間為企業增長提供可能。40 多年改革發展，有一批優質企業逐步立足中國，走向世界。這些為全球資金重構資產配置創造可能。
★ 行業配置：新“To B”+“輕”消費做彈性，核心資產打底倉
——新“To B”：先導產業補短板，後續政策層面有望持續支持。產業快速發展離不開配套基礎設施的大規模投入，利好政策推動下A 股製造業企業的相關投資有望保持增長態勢。首推為面向設備、智能互聯築基的新“ToB”：通信(5G)、計算機(自主可控、AI、雲計算、醫療信息化、金融科技)、高端製造(半導體設備、鋰電設備)、軍工等板塊龍頭股。
——“輕”消費：“口紅經濟”下，以輕奢化、休閒化、個性化、便捷化、社交化、品牌化為代表的“輕”消費方向有望高速增長，如美奢、品牌食品、醫療、特色零售、文化娛樂等。
——核心資產打底倉：外資資金流入、IFRS9 下保險資金對穩定高分紅股票的配置偏好。同時上半年基本面預期低位、估值性價比凸顯、博弈政策催化的基建、地產、非銀龍頭。而下半年，待估值迴歸低位、業績預期下修後，再低位配置傳統核心資產。
★ 主題投資：“改革 、創新、開放”為主線，關注稅改、軍工、智能汽車以及長三角一體化等主題性機會。
風險提示
中美貿易摩擦衝擊超預期、全球資本回流美國超預期、經濟發展情況不及預期、產業政策推進情況不達或與預期不符、企業盈利超預期下滑、市場監管超預期等。
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