自上週“4+7”城市藥品帶量採購擬中標結果出爐之後，醫藥股紛紛大跌，創業板首批8家之一的樂普醫療（300003）備受關注。公司藥品不久前通過了藥品一致性評價，不少機構認為可能中標，結果其兩大主產藥品無一入選，股價連續三天跌停。10日成交量近20億，居滬深兩市第二，僅次於中國平安，換手率超過5%。
機構明顯拋售
樂普醫療12月5日收盤價為33.19元，連續三個跌停後12月10日收盤價24.19元，三天跌去11元，以公司總股本17.82億股計算，其市值三天蒸發296億元。從龍虎榜看，機構出貨痕跡明顯。要知道，三季報中機構投資者合計65家持有匯添富，其中社保基金一零四組合和匯添富醫療服務靈活配置基金均現身其前十大流通股股東名單。
樂普醫藥業務橫跨心血管器械和藥品兩大市場。2013年收購新帥克後就開始逐漸向藥品製造轉型，主要品種是心血管的抗凝血用藥硫酸氫氯吡格雷片；此後收購北京海合天、浙江新東港藥業等藥企，拓展出另外一個主產藥品“阿託伐他汀”（原料藥的一種）。
至此，公司的主要營業收入分支架系統、藥物（硫酸氫氯吡格雷片及阿託伐他汀鈣片）兩大塊，今年上半年其藥品營業收入已經超過支架系統，成為公司第一大主營業務。兩大藥品營收合計佔比56.5%，超過支架系統。公司這兩大藥品營收猛增，而高達近90%的毛利率，也讓其上半年扣除非經常損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤6.7億元，同比增長36.67%。
12月6日，國家醫保局主導的“4+7”城市帶量採購在上海開標，樂普醫療參與競標的兩個產品氯吡格雷和阿託伐他汀均未入選。當天，樂普醫療便迅速召開機構電話會議，參會機構多達804家，與會人員超過1400人。會議雲集了新加坡政府投資公司、淡馬錫投資、高瓴資本、重陽投資、朱雀投資等國內外知名機構，以及國藥控股、海默尼藥業等醫藥企業。樂普醫療明確表示，不擔心受國家藥品帶量採購的影響。
決戰時間點未到
樂普醫療12月8日發佈的投資者關係記錄表中表示，長期來看，帶量採購將重構化學仿製藥企業的競爭格局，未來仿製藥的競爭壁壘將集中於原料藥的優勢、規模成本優勢、仿製藥進度優勢、大量品種優勢和高技術壁壘製劑技術優勢等。其中，帶量採購競爭到激烈程度時，原料藥的優勢、規模成本優勢和大量品種優勢將成為重中之重的核心優勢，公司擁有多個藥品原料藥將成為公司的戰略核心競爭優勢。
公司稱，短期來說50%帶量招標對公司影響是中性的，但公司如獲得11個城市剩餘50%的市場份額中的部分份額，其結果對公司的影響將是良性的。在問答環節，公司表示，“應該強調，此次集採公司未採用低價中標方式，並不代表未來不採取，我們認為決戰的時間點未到，時間到時，公司也會利用原料、成本和大量品種制 劑的優勢，爭奪主控權。”
此外，仿製藥遠期來看是公司現金流業務。未來兩三年對樂普是重大發展機遇，不擔心受國家藥品帶量採購的影響。樂普從未將仿製藥作為公司長期的發展戰略，而是一個持續產出現金流的策略性業務，為公司的國際化重大創新器械業務和重大創新藥(心血管疾病和腫瘤免疫藥物)業務提供戰略發展的窗口期和導流載體。
樂普醫療認為，市場未來的決戰是在OTC端，醫療機構未來在多家企業的惡性競爭下會很難。公司OTC端的隊伍迅速建設，目前藥品的高增長主要來源於OTC端的高增長和醫院端的平穩增長。未來的增長主要在OTC端，預計明年阿託、氯吡這兩個品種依然藉助OTC端的巨大優勢繼續保持較高增長。
公司未來幾年還將進一步擴大OTC連鎖藥店的覆蓋率，繼續保持並提升公司的競爭優勢；在醫療機構領域，本次競爭對手的價格將給公司未來在未實行帶量採購省份醫療機構的阿託伐他汀鈣片市場帶來更好的競爭格局，公司競爭將更加積極主動，未來預期仍然能維持可持續穩定的增長。
此外，樂普醫療強調，公司是一家醫療器械為主要業務的創新型企業，已藉助這幾年仿製藥的高速成長完成了可降解支架的培育期和AI-ECG的研發期，即將進入收穫期。初步研判，公司明年現有器械產品將維持高度成長，可降解支架的推出將產生較大利潤貢獻；AI-ECG心電系統近2億的營銷收入和一定比例的利潤；藥品利潤貢獻將從2018年的近50%降至35%左右，其中集採仿製藥製劑利潤貢獻僅佔25%。
但從市場反應看，公司股價仍先跌為敬。後續各方博弈仍值得關注。
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