2019年2月28日，穆迪投資者服務公司向雅居樂集團控股有限公司 (Ba2/穩定) 擬發行的美元票據授予 Ba3 的高級無抵押債務評級。
雅居樂計劃將票據發行收益用於現有債務的再融資。
評級理據
穆迪高級副總裁曾啟賢稱：“票據發行將為雅居樂提供額外的流動性，並適度延長其債務期限，但對其信用指標的影響將會有限，原因是發行獲得的資金主要將用於債務再融資。”
雅居樂Ba2的公司家族評級反映了其在廣東省和海南省從事房地產開發的優良記錄、節制有度的財務管理、充足的流動性、順暢的境外債務和銀行市場融資渠道，以及低土地成本帶來的良好盈利能力。
2018年雅居樂的預售收入 (包括合營和聯營企業) 增長14%至人民幣1,027億元，穆迪預計2019年該公司的預售收入將溫和增至人民幣1,100-1,150億元左右。預售業績將會支持該公司未來的收入確認。
此外，未來12-18個月雅居樂可能將毛利潤率維持在35%左右的較高水平，原因是其在海南和中山項目的土地成本低且利潤率高。若同期中國房地產市場低迷導致房價下跌，這一利潤率水平可為公司提供緩衝。
穆迪預計未來12-18個月雅居樂的收入/調整後債務比率和EBIT/利息覆蓋率將分別為70%-75%和4.5-5.0倍左右。這些比率符合雅居樂的Ba2公司家族評級。
雅居樂的流動性充裕。截至2018年6月30日，該公司持有現金人民幣295億元，加上預售收入所得足以支付未來12-18個月人民幣299億元的短期債務和已承諾土地金。
與此同時，雅居樂的公司家族評級受到以下因素制約：公司業務主要集中於廣東省和海南省，主要運營城市的房地產銷售可能受到監管調控趨嚴的影響，以及房地產業務快速擴張和新業務帶來相關執行風險。
由於存在結構性從屬風險，雅居樂Ba3的高級無抵押債務評級較其公司家族評級低一個子級。從屬風險反映了大部分債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先於高級無抵押債務的債權。
此外，控股公司缺乏緩解結構性從屬風險的重大因素。因此，控股公司層面債權的預期回收率將較低。
穩定展望反映了穆迪預計未來12-18個月雅居樂將繼續保持節制有度的土地收購及業務擴張戰略，其規模將溫和增長，財務指標穩定且流動性充裕。
若在實現規模擴張的同時雅居樂能實現以下幾項，則其評級有可能上調：(1) 流動性保持強勁；(2) 改善信用指標，調整後收入/債務比率持續高於95%-100%，EBIT/利息覆蓋率持續高於5.0倍-5.5倍。
若雅樂居的合約銷售下降、信用指標削弱，EBIT/利息覆蓋率降至3.5倍以下，或調整後收入/債務比率降至70%-75%以下，則其可能將面臨評級下調壓力。
上述評級所採用的主要評級方法為2018 年1 月發佈的《住宅建築與房地產開發業》(Homebuilding And Property Development Industry)。
雅居樂集團控股有限公司是中國大型房地產開發商之一，主要面向中高端市場。截至2018年6月30日，該公司的土地儲備總建築面積為3,540萬平方米，分佈在中國69個城市和地區。
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