東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華蘭生物(002007)
公司發佈2019年三季報：實現營收26.38億元，同比增速為29.60%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9.64億元，同比增長26.89%；實現扣非淨利潤8.92億元，同比增長31.11%。2019年Q3，公司實現收入12.36億元，同比增速在48.05%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.57億元，同比增速為48.96%；實現扣非淨利潤4.30億元，同比增長56.22%
4價流感疫苗批簽發進度超預期，快速放量推動公司業績增長：2019年前三季度，公司4價流感疫苗實現批簽發462萬支，去年同期則僅有127萬支。4價流感疫苗中標價在128元/支，華蘭生物的產品為上市銷售的唯一一款4價流感疫苗。若前三季度批簽發的疫苗產品全部實現銷售，則其帶來的收入就約為6億元，為公司帶來較為明顯的收入增量。我們預期4價流感疫苗今年銷量有望突破800萬支，增速超過60%。3價前三季度則實現批簽發406萬支，我們預計今年全年批簽發量在450萬支以上。
血液製品板塊維持穩定增長：公司血液製品板塊增速穩定，前三季度：人血白蛋白實現批簽發1831萬瓶，同比增速為5.6%；靜丙批簽發99.85萬瓶，同比增速為19.9%；八因子批簽發475萬瓶，同比下滑17%。我們認為年初至今血液製品板塊實現穩定增長，渠道庫存出清，價格基本實現穩定，今年全年行業增速或達到10%-13%。公司作為血液製品行業重要公司，該板塊今年有望維持約15%的增長，為公司持續貢獻利潤增速。
公司銷售費用率下滑，帶來淨利率小幅上升，公司整體經營管理維持穩定：公司毛利率、管理費用率基本維持穩定，銷售費用率有所下滑，從而帶動淨利率上升。我們認為公司銷售費用率下降的主要原因為，公司疫苗產品銷售收入增速較高，銷售費用率的上漲未趕超收入端的增長。我們認為公司整體經營管理效率較高，經營向好。
盈利預測與投資評級：我們預計2019-2020年公司銷售收入為41.63億元、49.58億元和56.57億元，歸屬母公司淨利潤為15.24億元、18.50元和21.29億元，EPS分別為1.09元、1.32元、1.52元。我們認為，公司四價流感疫苗上市後將大幅度拉動公司業績增長，血液製品板塊改善，公司目前處於底部，未來將迎來業績增長。因此，我們上調為“買入”評級。
風險提示：藥品審評審批進度低於預期；研發管線進度低於預期；血液製品銷售低於預期；行業事件帶來不良影響。
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