本週市場在“區塊鏈概念”的擾動下，出現了過山車的行情。從網信辦註冊的區塊鏈備案信息來看，相關企業約有60家左右，但週一開盤光漲停的概念股大約就有150家，這就是A股的魅力和無厘頭。
相比於幾年前的 “雄安概念”，區塊鏈的想象空間更大，但說實話也更虛無縹緲，作為一項技術，關鍵核心不在於技術有多新多高精尖，而在於有無實用價值，這才是上市企業股東更關心的吧，利潤才是投資者最應該關心的。
不過從本週市場對於區塊鏈的投資路徑來看，感覺市場已經成熟了很多，概念如煙花般絢爛，也很快沉寂，只是苦了龍虎榜上的“敢死隊們”。
與此同時，我們看到北上資金，依然孜孜不倦地進行著買入，他們對相對價值的投資或許是未來很重要的參考。我們看到很多國際上的消費企業，增速個位數，但都長期維持在25倍市盈率上下，我們覺得是不是高了，但最後是老外把我們的消費股也逐步提升到了30倍，甚至40倍市盈率。
投機炒作越來越短期化和邊緣化，而相對價值投資卻越來越趨勢化，正在成為市場演變的方向。三季報整體數據很一般，但我們發現行業龍頭企業的利潤並沒有因此回落，相反一些龍頭企業的淨利率依然堅挺，這是為什麼?強者恆強和龍頭優勢正在進一步的擴大化，龍頭企業完善的融資渠道和管理效率，成為他們不斷擠佔別人份額的天然優勢。以地產為例，今年小開發商破產倒閉的不計其數，但反觀萬科、保利的財報依然穩健，同時民營地產商與央企的巨大融資成本差距，使得企業的財務成本乃至淨利率產生了巨大的反差，這就是龍頭企業超額收益的來源。
綜上，我們依然建議投資者聚焦行業龍頭，並相對容忍一些優質企業的高估值，你可以不要急於重倉這些不便宜的龍頭股，但如果他們有適度的調整，不妨先嚐試著偶爾小部分的擁有一些，很多改變總要從小處開始。
(作者為國泰君安上海研究總監)
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