天齊鋰業業績修正公告披露，2019年度歸屬上市公司股東淨利潤預計最高虧損38億，而上年則實現盈利22億元，反差如此之大，一切皆源於2018年的一筆“蛇吞象”的鉅額收購。

第一次跨國併購償到的甜頭

2012年天齊集團通過在澳大利亞的全資子公司文菲爾德，突襲式收購澳大利泰利森公司100%股權，並於2014年完成將泰利森注入上市公司天齊鋰業，天齊鋰業共花費30.4億元取得利泰利森51%股權（多次交易後最終取得的股權）。本次收購後，天齊鋰業至少取得了三大好處。

1．泰利森公司擁有目前世界上正在開採的、儲量最大、品質最好的鋰輝石礦——西澳大利亞Greenbushes（格林布什礦），該礦提供全球2/3鋰輝石礦供應量，擁有全球鋰資源大約 30%的市場份額。

本次收購,天齊鋰業掌握大量優質鋰礦資源、具有國際話語權的跨國鋰業公司，躋身世界鋰行業龍頭行列，更是一舉成為全球最大的鋰精礦供應商。

2．天齊鋰業生產所需要鋰精礦原料自 1999年開始全部從澳大利亞古澳州格林布什礦採購，本次收購之後，解決了天齊鋰業原材料卡脖子問題。

3．本次收購可以使天齊鋰業以低成本、穩定的獲得鋰化工產品所需要的原材料鋰精礦，極大的改善了天齊鋰業的財務狀況。收購之前2013年天齊鋰業營收4.15億、虧損1.32億，收購之後，天齊鋰業2014年度營業增至14.22億，淨利潤2.82，其中2.14億均為文菲爾德帶來的（詳見下圖）。

天齊鋰業收購泰利森之後，正值國內開始大力發展新能源汽車，導致電池級碳酸鋰價格居高不下，天齊鋰業也是賺得盆滿缽滿，2017年淨利潤已經高達26億。

本次收購嚐到甜頭之後，國內新能源車的急速發展對鋰資源的需求大增，天齊鋰業又將目光投向了其他鋰資源企業。

國外另一場併購帶來的機會

天齊鋰業之所以能夠完成一場鉅額收購，一切皆源於美洲的另外一場併購發生。

2016年9月薩鉀公司（PCS）與競爭對手加拿大嘉陽公司（Agrium）發佈公告，稱雙方正進行併購談判，通過設立新公司NutrIen完成對薩鉀公司（PCS）和加拿大嘉陽公司（Agrium）100%持股。兩家公司合併之後，NutrIen將成為全球最大的化肥生產商，擁有全球23%的鉀肥產能、4%的磷酸鹽產能和3%的氮肥產能。為了防止NutrIen形成新的壟斷，中國和印度的反壟斷機構要求PCS從2017年11月起的18個月之內剝離其持有其他公司的部分權益。

智利化工礦業公司（SQM）作為全球最大的碘和硝酸鉀生產商，NutrIen及其全資子公司持有SQM32%的股份。因此也在本次併購交易要求剝離之列，並應於2019年5月之前完成。

SQM股權的強制出售要求，給了天齊鋰業們一次絕佳的機會。

機會來啦

又一次"蛇吞象"式的跨國併購

收購SQM股份之前，天齊鋰業已經在2016年11月通過天齊鋰業香港公司取得SQM以存托股份形式在美國紐交所上市交易的五百多萬B類股票，佔SQM總股本的2.10%。

NutrIen出售SQM股份的消息時，碳酸鋰等鋰化工產品已經從收購文菲爾德時的4萬元/噸上漲至16萬/噸的歷史的最高位（見下圖），天齊鋰業認為機會再次來臨。

過山車行情

2018年5月17日天齊鋰業與NutrIen簽署了購買SQM公司23.77%股權的協議，同時公司第4屆董事會第16次會議，表決審議通過了購買協議。

本次交易的代價為40.66億美元，按當時匯率計算摺合人民幣258.9億元（收購交割時因匯率變動已經變為278億元，加上收購發生的各費費用，預計本次交易預計花費達到300億元

交易價格圖

"蛇吞象"被噎,由盈利22億變虧損38億

本次收購支付的收購款達到278億元（僅僅收購23.77股權），已經大大超越了收購前天齊鋰業178億元的總資產和90.7億的淨資產，被稱之為一場

資產負債率由40%上升至73.3%，有息負債由50.3億元上升至302.55億元。假設不發生此次併購與發生此次本次天齊鋰業一年財務費用增長18億（如下表）。

收購帶來財務支壓力

高額的財務費用對公司的盈利產生非常嚴重的影響，2019年3季度累計財務費用已經佔到當期息前利潤的92%（如下表），意味著公司盈利的絕大部分都被銀行收走了。

因收購財務費用對利潤的影響

除了高企的財務費用外，2018年收購SQM公司時，國內碳酸鋰價格已經出現大幅下跌，到2018年底時，碳酸鋰價格已經跌至八萬元左右/噸，2019年底更是下跌至4.5萬元左右/噸（如下圖）。天齊鋰業收購SQM時所期望的經營業績已經出現較大偏差，天齊鋰業預計SQM公司經營業績將出現較大幅度下降，不得不對SQM計提投資損失22億元，也成為2019年度業績鉅虧的主因。

最新碳酸鋰價格

天齊鋰業2020年還面臨產品價格低迷如何扭虧和如何籌措資金，在年底前歸還鉅額借款兩大難題。

後話

有句俗話叫"量力而行"，天齊鋰業偏偏反其道而行之，在產品價格最高峰的時候，以莫大的勇氣幹超出自身實力的事情（為什麼不能等碳酸鋰價格回落之後再尋求投資良機呢？）。

除了留給廣大投資者一地的虧損之外，本次收購能夠吸取到什麼樣的經驗教訓可能才是最大的收穫。

閱讀更多 老楊會計 的文章

關鍵字: 新能源汽車 天齊