過去十年，我們的生活因為智能手機的到來而發生翻天覆地的變化，每個地方的美味可隨時在家品嚐，每個地方的美景可隨時在朋友圈品賞，每個地方的軼事可隨時在手機上品讀。

十年間，中國GDP已翻一番。

十年間，我們經歷了“四萬億投資”到供給側改革。

十年間，全國各地房價漲了數倍。

十年間，iPhone 累計銷量已突破 15 億臺。

十年間，美國股市也實現了十年長牛，成為 A 股投資者紛紛羨慕的股市表現。

而十年間，唯一不變的是上證綜指仍在3000點附近。

那麼對於我們A股投資者而言，展望未來十年，我們有什麼確定性的機會值得把握嗎？

美股十年長牛回顧

2009-2018的10年間，美國實際GDP累計增長接近 20%，領跑主要經濟體，僅落後中、印、韓。

全球金融危機之後，美國宏觀經濟復甦的態勢良好，GDP增速 約 2%，PCE同比處於1.5%左右的溫和通脹環境。每月新增非農就業人數保持在20萬人附近的水平，失業率持續下行至 3.7%並創歷史新低，製造業和服務業PMI基本一直位於50上方的擴張區間。這就是美股牛市的基礎。

另外，2009-2018 年，全球資金從新興市場轉向發達市場，幾乎全部流向美國，2萬億美元資金淨流入美國金融市場，8000億外資進入美國股票市場，全球資本回流成為美國十年長牛的重要增量資金來源。

為什麼說，未來全球最好的資產在中國股市？

我們認為，A股將是未來最具有投資價值的領域，有這麼幾個原因：

1、70年經濟飛速發展，中國GDP全球第二，成為經濟大國

隨著發達經濟體的持續衰退，全球經濟增長的重心正日益轉向新興經濟體。改革開放以來，尤其是步入 2000年之後，中國的GDP實現了高速增長，GDP全球佔比不斷攀升，經濟實力不斷增強的同時國際地位顯著提高。

目前我國GDP總量佔比全球份額在20%的水平，當之無愧的經濟大國。

對標新興市場國家，我國GDP總量遠超過其他新興市場國家，且體量差距愈來愈大。我國同其他新興市場國家在起步上相似，起步較晚，且初始體量都很低。 但是自2000年以來，我國GDP總量實現高速增長，GDP變增長為初始的12倍多，成為新興市場的領頭羊，經濟體量向發達國家看齊。

2、本輪全球資金配置新興市場，中國股市受益

除了金融供給側導致信用風險的剛兌被打破之外，對中國而言最大的變化就是金融開放。

2000年之後，這20年主要是開放，2001年加入WTO，我們迎來經常賬戶更大程度的開放，帶來開放的紅利。2015 年開始，從外匯、股票，再到債券，金融開放正在加速。

但實質性超預期發生自2017 年。北上資金流入，債市開放程度也全面提速。

目前跟蹤MSCI、FTSE的資金規模接近10萬億美元。中國作為全球第二大經濟體，GDP佔G20國家的20%，未來全球資金配置中國股市的比例將進一步提升。

所有金融市場經歷過金融大開放的經濟體，資本市場無一例外全是牛市，無非是短牛還是長牛而已。

像日本金融大開放的時候，從1975年到1982年漲了7年，印度90年代初期做金融開放以後，整個股市漲了30年，指數翻了10倍，這個是巨大的紅利。

回顧韓國和中國臺灣地區的入摩歷程，二者用時6年左右實現完全納入。納入時GDP的體量處於 3000~5000億美元的數量級，股票市場總市值低於5000億美元，而當時 MSCI 新興市場指數市值處於 7000~10000 億美元的水平。 目前中國GDP接近14萬億美元，A股市值7.8萬億美元，相比之下目前 MSCI 新興市場指數市值僅5.5萬億美元。

但因體量過大，已納入20%，短期進程可能會適當放緩，中長期大趨勢不變。

3、中國股市波動性下降，而夏普率在提升

經濟的波動率在下降，中國經濟從過去的生產週期型逐步走向消費服務性，穩定性是在增加的。

政策的波動性在下降，無論是貨幣政策還是財政政策，現在大概率不會再使用大水漫灌的方式去刺激經濟了。

從產業和公司的角度去看，中國經歷了龍頭化、集中化、競爭格局的優化，龍頭公司熨平行業週期的能力是在顯著增強的。

從投資者結構來看，長錢和機構化的錢配置到股票以後，股票波動率是在 下降的，包括他們的換手率，典型的就是現在外資買入A 股市值規模前50的股票，波動率都是非常明顯的下降。

這四個因素共同造成了A 股未來波動率下降，夏普比率是在提升，這個是A股最大的價值。未來 A 股市場有可能經歷這樣的一個過程，可能每年的收益率不是很高，10%左右，但有可能每一年都是10%，維持10年。

它是遠好於我們過去快牛快熊那種情況，所以這就是A股市場正在經歷的一個長牛。

4、股市制度越來越健全和完善

註冊制的推出，有望為市場引入新鮮血液，有助於優質的創新型企業留在國內資本市場，並且突出市場的優勝劣汰功能。

隨著這些優質創新型企業發展壯大，國內投資者也有望充分、便捷地享受到這些優質創新型企業的發展紅利，對市場形成正反饋，幫助資本市場實現長期健康發展。

制度基礎不斷完善，註冊制、再融資、回購制度和分紅制度等多項改革同步推進，股市資金供需良性平衡格局將會極大助益A股走出長牛。

5、我們處在新一輪科技創新週期中，結構性機會較多

中國目前處在由投資驅動轉向創新驅動發展階段。我們在1956年-1981年（1978 年），主要的經濟驅動發展模式是生產要素驅動。從1981年-2017年，我們國家的主要經濟驅動力是以地產、基建為代表的投資驅動。那麼站在當前這個時間點，面對新時代的轉型需求，我們將逐步進行以創新驅動經濟發展來彌補我們不平衡不充分發展的問題。

中國逐步成為全球的人才高地。海外高端人才逐步歸國、千人計劃的引領作用也越來越強大。同時，高等教育人數快速增長給創新帶來廣泛的基礎人才，使得我國已經具備了創新發展所需要的人才基礎。

創新型企業越來越容易獲得資本的青睞。在以 PE/VC為代表的一級市場領域上，資本對技術創新方向的關注度不減。隨著鼓勵創新的政策不斷出臺，鉅額的投資對創新型中小企業的推動力量十分巨大，未來有望湧現出 一批創新成功的新企業。

同時，從專利角度來看，中國專利數量逐步接近日本，成為全 球創新產出的第二大國，大約是美國的 80%。從技術產業化角度來看，我們已經 具備了在技術創新上開啟新一輪增長的基本條件。

6、中國股市與其他金融市場相關係數低，配置中國是優選項

對於全球投資者而言，中國資產提供了獨特的分散化收益。中國和全球金融市場，尤其是和美國市場的相關係數最小。

中國經濟增長主要取決於國內需求，其經濟基本面與其他國家的相關性相對較低。中國人民銀行基本上可以根據國內經濟需求來制定貨幣政策。因此國內經濟是中國資產中長期走勢的主要決定因素。

如果你是一個投資與全球的基金經理，從投資分散化的角度考慮，A股也是資產配置當中不可或缺的。

以上內容整理自興業證券的策略報告《全球最好資產在中國股市》，站在當前時點，A股的性價比尤其突出，未來A股也將是全球資金的青睞之地。未來屬於我們。

最後，推薦一本書給大家：《股票大作手回憶錄》。這是我認為炒股的人必看的一本書。

美股也曾經經歷如我們A股目前的階段——波動性大，暴漲暴跌的時代，利弗莫爾就是在那個時代裡面誕生的股市奇才，用我們的話說，是一個

他出生於一個一貧如洗的家庭，偶然的機緣他去經紀公司當黑板小弟（當時的報價行情是用手抄在黑板上），當他把第一桶金帶回家，他的媽媽嚇壞了，懷疑他是哪裡偷來的！後來他決心外出闖蕩，經歷幾番大起大落，終成一代梟雄。

我第一次讀《股票大作手回憶錄》是在一次出差路上，當時就感覺點撥了我的諸多迷霧。他的人生歷程和經驗總結，對我既有啟發也有感慨。趁著在家的好時光，你們也不妨讀讀他的傳奇人生。

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