4月21日晚間，貴州茅臺發佈《2019年年度報告》，其中，2019年度實現營收888.54億元，同比增長15.10%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤412.06億元，同比增長17.05%。
這幾項數據均略高於1月2日發佈的生產經營情況公告。
從營收增速上來看，貴州茅臺完成了2019年營收增長14%左右的目標，根據2019年財報，貴州茅臺2020年營收增速目標為10%。
1月2日，貴州茅臺發佈生產經營情況公告後，由於業績不及預期，帶來股價三連跌，1月6日收盤報1077.99元。
目前，貴州茅臺股價在經歷了996元/股的近期新低後，已重回1200元。截至2020年4月21日收盤，貴州茅臺報1200.00元，跌幅2.22%，白酒概念板塊下跌2.00%。
營收與淨利潤增速放緩
對於貴州茅臺來說，15.01%、17.05%的增速，說明營收和淨利潤增速放緩。
2016年、2017年和2018年，貴州茅臺的營收收入分別為388.62億元、582.18億元、736.39億元，增速分別為18.99%、49.81%和26.49%；歸屬母公司利潤分別為167.18億元、271億元、352億元增速分別為7.84%、61.97%和30.00%。
2016年年中，貴州茅臺開啟這輪大牛市，在2017年得到了飛速的發展，而2018年，在四季度業績危險的情況下，茅臺公司不佔經銷商配額供應狗年茅臺生肖酒、精品茅臺酒，業績立馬超預期，股價也迎來了一波大陽春！
整個2019年，茅臺沒有提價，市面上的投放以飛天茅臺酒為主，特別是2019年四季度貴州省多個渠道，業績主要靠量增和直營比例提升來貢獻，增速放緩早有跡可循。
在增速放緩的同時，貴州茅臺也放低2020年度計劃營收目標增速至10%。
1月2日，在茅臺集團召開的2020年工作會暨“基礎建設年”啟動大會上，時任茅臺集團董事長李保芳曾表示，作為一家“千億級”企業，寄望於長期保持30%左右的增速，既不理性、不現實，也是不負責任。茅臺需要的是常態化、可持續、更健康的發展，而不是大起大落。
不過，貴州茅臺依然保持了超高的毛利率，2019年毛利率為91.37%。
系列酒營收近百億元
酒類營收來看，2019年，酒類收入853.44億元，其中茅臺酒營業收入758.02億元，系列酒營業收入95.42億元。
2015年初，茅臺就推出了“133”品牌戰略，很長一段時間裡，茅臺都在採取茅臺酒和系列酒雙輪驅動戰略。
2015年，系列酒收入僅11.08億元，直到2019年，系列酒營收已經達95.42億元，同比增長18.14%。
據多名酒商表示，自2019年以來，特別是2019年下半年以來，系列酒市場大熱。半個月前，據資深酒商王佔甫反映：近期的銷售情況來看，相對茅臺酒，王子酒、迎賓酒、漢醬等中低端的酒出貨比較多，從這一點看，商超、聚餐等對於中低端白酒的需求已經在慢慢反彈了。
不過，目前，系列酒在酒類總銷售額中佔比11.18%，茅臺系列酒想要成為一大增長極，任重而道遠。
茅臺渠道改革再推進
2019年下半年以來，茅臺線上線下渠道全面開花。2020年延續了渠道改革的策略，不僅在年初先後宣佈與19家區域性商超合作，近期又新增了京東商城這一電商渠道。
2018年開始，茅臺在經銷商隊伍上就有大動作。
2018年年報顯示，報告期內，經銷商數量為3102家，其中減少茅臺酒經銷商437家。
2019年的年報中，經銷商2482家，新增的34家主要為系列酒經銷商，而報告期內減少654家經銷商，其中系列酒經銷商503家，以此推算，2019年，茅臺酒經銷商減少151家。
茅臺酒實際銷量超3.45萬噸
根據貴州茅臺的公告，2019年茅臺酒銷售計劃為3.1萬噸，實際銷售近3.46萬噸。
而2020年度茅臺酒銷售計劃為3.45萬噸左右。據此前李保芳在經銷商大會上表示，其中海外市場2000噸。
根據2019年的情況來看，國內營業收入824.24億元，國外營業收入29.20億元，佔總營收的3.42%。
往年的情況來看，最終的銷售量會根據實際情況而定。2018年茅臺酒銷售計劃為 2.8萬噸以上，實際銷售為3.25萬噸；2019年茅臺酒計劃銷售3.1萬噸，實際銷售3.45萬噸。
2020年，在疫情的影響下，實際銷售額會有何變動呢？
多家券商依舊看好
2020年以來，已經有多家機構給出“買入”或“增持”評級。
平安證券認為：但過去十年茅臺歸母淨利年複合增速約 25%，遠超帝亞吉歐的 7.3%，且茅臺酒在中國高端白酒中地位獨一無二，品牌力超強，市場價格與出廠價差巨大，轉移經濟波動風險能力強，業務成長確定性高。2020 年淨利增速放緩預期已反應較充分，影響逐漸減小。展望中長週期，茅臺可以漲出廠價收回部分渠道利差，也可享受消費升級帶來的銷量增長，價、量成長前景確定。
而今年三月份，茅臺換帥也曾引發市場熱議。
長城證券認為：未來價格企穩後，長期有利於估值水平提升。由於受疫情影響，終端消費需求無法完成釋放，茅臺在這期間完成管理層的更替，或更將有利於下半年各項工作的過渡和推進，平滑人事變動帶來的波動影響。茅臺憑藉強大的品牌護城河以及直營佔比的不斷提升，在新任管理層的推動下，有望加速改革。
接下來，還有提價的問題。從多家機構的研報來看，提價情緒高漲。茅臺提價幾乎是市場共識，只是何時提價，究竟提多少，還是未知。
2020年，是茅臺後千億時代的第一年，新的走進系列放量充實了業績大禮包，這也說明了貴州茅臺強大的定價權。
貴州茅臺的強大背後，股價能否繼續繼續堅挺？我們拭目以待。
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