2020年的新型冠狀病毒（COVID-19）疫情來得突然，而其對經濟帶來的衝擊更是出乎意料。國內旅遊業迎來當頭一擊，而人流相較景區更為密集的主題公園行業則首當其衝，國內各大主題公園率先相繼宣佈臨時閉園。隨後，海外疫情大肆蔓延，海外主題公園紛紛宣佈暫時閉園，其中行業巨頭迪士尼更是暫時關閉了全球12個主題公園。主題公園行業正在經歷一場嚴峻的考驗，行業變革加速，一批運營能力弱、業務佈局單一、現金流緊張的主題公園將提前出局。
然而危中有機，“剩”下來的主題公園則有望迎來發展“新”機，迎來價值釋放。從疫情發展現況來看，預計國內主題公園行業將率先進入復甦期，中國領先的主題公園開發及運營商海昌海洋公園（2255.HK）蓄勢待發。
新項目動能十足，收入結構持續優化
3月31日，海昌發佈了2019年度業績報告。2019年，公司實現營業收入約28.02億元（人民幣，下同），同比增長約56.5%；實現整體毛利約12.85億元，同比增長約47.1%；公司整體毛利率約為45.9%，實現淨利潤約0.31億元。
總體來看，公司2019年的存量項目收入穩定增長。增量項目方面，2018年11月正式開園的上海海昌海洋公園則釋放出強勁的發展動能，直接帶動公司收入規模的大幅增長；另外，三亞海昌夢幻海洋不夜城也於2019年1月開始正式運營，備受業內肯定和遊客的喜愛。公司已順利完成上市後第一個“五年發展戰略”的兩大重要目標，加之鄭州項目建設有序推進，公司正蓄足動能邁向新的發展階段。
從業務層面來看，公司的非門票業務發展取得顯著成效，收入結構持續優化。截至2019年末，公司非門票業務收入同比大幅增長82.7%至約8.61億元，佔公司總收入的比例約為30.7%，較二零一八年提高了3.7個百分點，較二零一五年提高了11.7個百分點。
輕資產轉型穩步推進，創新IP賦能產品發展
海昌在最新業績報告中指出，公司將以“輕重並舉、雙輪驅動”為主要思路，推動未來五年戰略。實際上，公司的“輕重並舉”佈局已經展露出強勁的發展勢頭。2019年，公司全年實現輕資產業務確認收入約0.73億元，同比增長13.69%，2015年至2019年輕資產業務確認收入複合增長率高達134.9%。年內，公司搭建了海昌文旅新平臺，成立文旅事業部，進一步推動業務，品牌專業度與行業知名度的持續提升；輕資產諮詢業務方面，新增了服務合同12份，合作模式與內容也在不斷優化完善。縱觀整個主題公園行業，以輕資產模式進行輸出擴張已成為必然趨勢，而在市場波動加劇的當下，更能夠為公司保持穩定增長提供一重保障。
公司一直以來都很重視探索創新，不斷挖掘增長新動能。公司以“七萌團”為核心打造的自主IP內容不斷推陳出新，粉絲群體日益擴大，與存量項目的協同效應增強，持續拉動營收增長。值得一提的是，公司於2019年首次達成了品類授權合作，實現首個以授權模式變現IP價值，公司核心競爭力進一步增強，“護城河”更加牢固。
多項舉措助力平穩度疫，低估值極具吸引
疫情之下，整個行業今年業績受到影響是不可避免的，但是據公司管理層透露，海昌已經調整了經營策略，積蓄力量和資源儲備，合理節降成本，力爭將負面影響降到最低。根據最新業績報告，於2019年12月31日，公司的現金及銀行存款約為24.84億元，現金流狀況持續改善。且管理層還透露，經申請，公司大部分年內到期的債務可延期償還，此舉亦有助於公司平穩度過行業冰封期。另一方面，疫情也倒逼公司加速轉型升級，加速開發二消商品收入新模式，開啟了“線上”業務，通過雲直播、在線銷售及服務的方式拓寬收入來源。
開年以來，受疫情衝擊及海外市場不確定性加劇影響，公司股價下跌多時，目前在歷史底部震盪盤整。現階段國內疫情防控已平穩向好，多地政府開始推出相關政策重振旅遊行業，預計未來將有更多利好釋出，考慮新項目蘊含的強勁動能與輕資產業務的發展潛力，公司估值下行空間有限，大概率將迎來觸底反彈修復。而隨著疫情結束後被壓抑的旅遊需求逐步釋放，公司“輕重並舉”的佈局優勢也將更為凸顯，長期成長空間有望打開，現下或處於佈局最佳時機。
