2018年，正式過半。對於過去的半年，我們應該用些傳統的方式，對新三板市場做個簡單的總結。
對於掛牌公司的各位老闆而言，除了每日戰戰兢兢的各種監管，最關心的便是自己的公司能否在新三板上繼續融資。關於今年上半年的融資情況，我們有必要做一個分析。
看完三胖哥的這篇分析，或許您也該為自己公司或客戶在下半年的融資計劃做準備了。
統計口徑中的“募集資金”，是指實際募集的資金淨額，不包含資產認購和債權認購的情況。
光看這個數字，可能沒啥概念。我們來做一個對比，去年上半年新三板的融資總額是503.19億元，全年的數字是1092.65億元。也就是說，今年上半年新三板的融資金額同比下滑了27.47%，與去年下半年相比，環比下滑了38.09%。
再看一下分月度的數字，除了2月份因春節原因導致部分定增延後，每個月的融資額幾乎維持在50-60億元。
不必多言，只看上述數字，一個不爭的事實，就是今年新三板的融資環境，確實大大遇冷。
我們再來總結一下今年上半年新三板定增市場的幾個特點。
第一，大股東參與程度較高。
在市場遇冷之時，找到外部投資機構參與公司增發，難上加難。在這種情況下，新三板公司的大股東紛紛出手，成為參與融資的主力軍。上半年融資金額最大的五家公司，開源證券、武侯高新、湘財證券、如皋銀行和振華新材，在認購名單中均看到大股東的身影，並且參與程度非常高。
一個有趣的現象是，這些大股東參與增發的公司，發行價格普遍不高，安全性還算不錯。
第二，上市公司舉牌加速。
不少上市公司也將目光投向了新三板，優質低估值的資產成為他們眼中的“香餑餑”。為控制投資風險，在考慮全資收購前，適當參與新三板公司的增發，先以參股或者控股的形式進行整合。
今年上市公司舉牌的典型案例，是華意壓縮(000404.SZ)舉牌格蘭博。格蘭博的主營業務是智能家居清潔機器人研發、生產、銷售，今年以4.18元/股發行7812萬股，3.26億元全部由華意壓縮認購。發行完畢後，持股比例達到60%，成為了第一大股東。藉助收購格蘭博，華意壓縮有望切入智能家居板塊。
類似的案例，還有康佳A入股天源環保（1.82億元）、蒙草生態入股凌志股份（9090萬元）、新北洋入股榮鑫科技（8129.95萬元）、新大陸入股科脈技術（8000萬元）、碧水源入股凱英科技（6006萬元）、文科園林入股建為歷保（1505萬元）……
第三，生物醫藥行業成新寵。
伴隨A股上半年的醫藥大牛行情，新三板的生物醫藥板塊同樣引起了投資者關注，優質標的受到追捧。澤生科技、君實生物、開拓藥業等新藥研發企業紛紛獲得鉅額融資，並且估值不菲。上半年融資額過億的生物醫藥公司，就多達9家。
其中，華韓整形(430335.OC)目前股價10.78元/股，而發行價格卻高達19.14元/股，具有近一倍的溢價。
第四，發行估值走低。
在上半年拿到融資的862家新三板公司中，共444家2017年實現淨利潤超過1000萬元。我們以此為樣本，對上半年融資發行的估值進行分析。結果表明，以整體法計算的發行市盈率只有16.74倍，不僅大幅低於去年同期，也比現在二級市場的估值打了些折扣。能夠以高市盈率拿到融資，對於新三板公司，真的是難上加難。
不過，也有些例外，這裡隨便說幾家。
比如從事伺服電機的研發、生產的力好科技(833159.OC)，2017年淨利潤1073.51萬元，同比微增，上半年融資6720萬元，估值高達5.32億元，與市價還有不小的倒掛，讓人有些看不懂。
又如，新榮昌(870984.OC)，主營業務是提供危險廢物處理服務和銷售工業廢物資源化利用產品，今年完成融資的估值是16.56億元，靜態市盈率達到44.7倍，獲溫氏投資大筆認購，難道這算“集郵”嗎？
介紹完今年上半年新三板定增的幾大特點，我們再選取幾家有代表性的公司，看一下他們在上半年的融資成果。
1、融資金額最多：武侯高新
武侯高新有幸億17.56億元成為今年上半年新三板的“融資王”。公司成立於2007年，2017年4月掛牌新三板，公司致力於產業園區的運營與管理，主營業務包括園區運營、中小企業培育、創業投資等三大服務體系。國有控股企業，實際控制人為成都市武侯區國有資產和金融管理辦公室。
今年初，武侯高新啟動掛牌後首次融資，準備發行9.34億股。要知道，在此之前，公司的總股本僅僅是4億股。而在這次融資中，控股股東成都西部智谷建設開發有限公司認購了其中的絕大部分，並且承諾鎖定36個月。兩家機構投資者蘇州科樂泰閱投資和蕪湖科迪投資，以及七家做市商也參與認購。
目前，武侯高新為做市轉讓，公司市值91.80億元。
2、估值最高：君實生物
君實生物是上半年完成融資的公司裡，估值最高的一家，達到108.25億元。公司在上半年以18元/股發行1665萬股，融資3億元，廈門市高鑫泓股權投資有限公司、上海檀英投資合夥企業(有限合夥)以及自然人沈淳參與認購。
君實生物從事PD-1抗體藥物研發，目前仍處於“燒錢”狀態，2017年虧損3.18億元。上個月，公司發佈公告，準備發行H股赴港上市，同時終止新一輪定增。
3、發行單價最高：孔明科技
今年4月，孔明科技以334.10元/股發行95,181股，融資3180萬元，認購方只有華創(福建)股權投資企業(有限合夥)一家機構。
孔明科技是一家大數據產品和解決方案供應商，提供包含數據分析、建模、機器學習和人工智能的完整SAAS產品。2017年9月掛牌心散，股東中包括了心元資本、富達亞洲風險投資和復星集團等機構。
截至2017年末，孔明科技淨資產僅有1552.51萬元，2017年虧損2462.38萬元。這次融資的估值，卻高達7億元。
4、最爽激勵：合全藥業
比起股票發給外部投資者，對內股權激勵也很常見。上半年，就發生了一次“史上最爽的股權激勵”，主角正是大名鼎鼎的藥明康德子公司合全藥業(832159.OC)。
合全藥業今年以8.35元/股發行313.5萬股，認購方只有“上海合全藥業股份有限公司-第一期員工持股計劃”。而合全藥業目前的股價卻是45元/股，這個股權激勵價格，足足有5倍多的“套利空間”。而我們在公司一季報的前十大股東中，並未看到這個持股計劃的名字，大概率已經在定增完成後二級市場賣出套現。
簡單測算，合全藥業的這筆股權激勵，大概淨賺1.2億元。
5、昊方機電，浮虧40%
從事汽車空調電磁離合器研發、生產和銷售的昊方機電，在今年5月完成了一次多達3億元的融資。按照昊方機電2017年扣非後5651.50萬元的淨利潤，即使是IPO，融資額或許也不過如此，可能估值還要打個折扣。
然而，融資剛剛完成，昊方機電股價卻開始一路下跌，今天收盤只有5.97元/股，參與本輪增發的投資機構們，浮虧比例已經達到了40%。其中，最大的一家蚌埠高新投資集團有限公司，認購870萬股，目前浮虧近3500萬元。
看起來，還是土豪更多。
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