核心觀點：公司發佈業績快報，2018年實現營收3510.1億元，同比增長20.9%；實現歸母淨利潤116.6億元，同比增長29.0%；加權平均ROE為17.33%，同比增長2.12個百分點。公司總資產步入萬億時代，地產業務穩健增長，大基建、大金融、大消費多元業務協同並進，業績略超我們預期。上調2018-2020年EPS 至0.96、1.15、1.38元，維持“買入”評級。
業績規模質量雙改善。公司2018年業績增長動力源於業績規模質量雙改善。地產結轉收入以及多元業務皆實現豐收，推動營業收入同比增長 21%。同時公司盈利質量進一步改善，2018 年營業利潤率為6.92%，較去年提升0.12個百分點，主要得益於結轉結構改善以及結轉項目盈利能力提升。根據公司三季報數據，2018年前三季度入市項目中住宅的比例由2017年的69%提升至74%，地產業務毛利率同比提升4.25個百分點至26.26%，帶動綜合毛利率提升1.05個百分點至15.06%。
銷售接近4000億門檻，拓展力度回升。2018 年公司房地產業務實現銷售面積 3664.0 萬平，同比增長 50.3%；實現銷售金額 3874.9 億元，同比增長 26.4%；實現回款 2968.0 億元，同比增長 21.1%，回款率 77%，離 4000 億門檻僅一步之遙。四季度公司加快推盤供貨節奏，加大去化力度，單季度銷售面積、銷售金額實現 42.61%、16.85%的穩健增長。2018 年公司拿地力度大幅回升，新增權益計容建面4336.8 萬平，同比增長 115.8%；權益總價 797.2 億元，同比增長 74.4%；拿地強度為 22.9%，同比增長 3.8 個百分點；新增貨值 4541 億元。高鐵“城際空間站”成為公司新亮點，新增項目近 20 個，佔新增土儲超 30%。
多元業務厚度提升，協同並進共成長。公司多元業務協同並進，已成為利潤重要來源，2018 年前三季度非房地產業務貢獻利潤總額的 28.1%。大基建方面，公司 2018 年新籤合同金額 3162億元，同比增長 63%。大金融方面，2018 年累計發行產品 38 期，完成募資 17 億元，利潤總額同比增長超過 50%，債權、股權投資業務穩步運營。大消費方面，2018 年商貿產業新開零售門店 23 家，門店總數達到 65 家，覆蓋 18 個城市；酒店旅遊產業新開 8 家自有酒店，簽約管理輸出項目 12個，自有和管理輸出項目已累計逾 200 個，遍佈 12 個國家 70 餘個城市。
資產規模邁入萬億時代，維持買入評級。根據業績快報，上調公司2018-2020年EPS至0.96、1.15、1.38元（前值0.90、1.10、1.31）。參考可比公司2019年6.4倍的PE估值，認為公司2019年合理PE估值水平為6-7倍，目標價6.90-8.05元（前值7.65-8.10），維持“買入”評級。
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