興業證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華魯恆升(600426)
事件：華魯恆升發佈2019年三季報，報告期內實現營業收入106.11億元，同比下滑2.2%；實現歸母淨利潤19.12億元，同比下滑24.55%，實現基本每股收益1.18元，每股經營性淨現金流1.68元。其中2019Q3單季度實現營業收入35.35億元，同比下滑8.22%，環比增長0.05%；實現歸母淨利潤6.03億元，同比下滑29.38%，環比下滑9.47%。
維持“買入”的投資評級。產品價格明顯回落，公司前三季度業績同比下滑。主要產品價差環比收窄，公司Q3單季度業績環比下降。華魯恆升是中國成本領先型現代煤化工標杆企業，公司於紅海行業憑藉不斷降本增效、擴大規模、精細管理，穿越週期、持續穩健增長。公司17年100萬噸新氨醇平臺、18年100萬噸尿素、50萬噸乙二醇與5萬噸三聚氰胺項目陸續投產，盈利中樞提升；目前各主營產品價格處於歷史較低分位，盈利安全邊際較高。公司化工園區醋酸、氨醇產業鏈被山東新舊動能轉換國家戰略列為重點建設內容，100億綠色化工新材料項目入選山東新舊動能轉換第一批優選項目；目前16萬噸精己二酸、30萬噸己內酰胺及尼龍新材料項目啟動建設，保障未來持續成長。公司開展第二期限制性股票激勵計劃綁定核心骨幹利益，彰顯未來發展信心。我們維持對公司2019~2021年EPS分別為1.63、1.72和2.06元的預測，維持“買入”的投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險；主營產品價格大幅波動的風險；項目建設進度慢於預期的風險。
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