國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華魯恆升(600426)
維持增持。維持盈利預測，預計 2019-2021年 EPS分別為 1.43/1.66/1.94元。由於擁有新項目豐富儲備和成本優勢給予估值溢價，參考化工龍頭估值， 給予 19 年 14 倍 PE， 對應目標價 20.02 元， 維持增持評級。
19Q3 業績符合預期。2019 前三季度公司實現歸母淨利為 19.12 億元，同比下降 24.55%，其中 Q3 為 6.03 億元，業績環比和同比下滑分別為-29.38%和-9.47%。 三季度公司產品漲少跌多， 其中尿素、己二酸、醋酸和乙二醇（含稅價） 價格分別為 1845 元/噸（環比-120 元/噸）、8317 元/噸（環比-344 元/噸）、 3072 元/噸（環比 383 元/噸）和 4611元/噸（環比 128 元/噸）。公司三季度業績仍具韌性，主要系公司降本增效促使成本下行，醋酸和乙二醇等盈利增加。
降本增效效果顯著。 公司於 2017 年對傳統產業進行升級，清潔生產綜合利用項目助力新煤氣化平臺已形成。 新煤氣化平臺的建成， 可進一步降低公司的產品成本，增強公司的成本優勢。 據測算， 水煤漿氣化技術促使公司較國內競爭對手具有 200-300 元/噸成本優勢。此外，原材料煤炭、丙烯和純苯價格中樞持續下行，公司成本總體可控。
新項目打開未來成長空間。 公司儲備項目包括 30 萬噸己內酰胺、 20萬噸甲酸、 20 萬噸尼龍 6 切片、硫銨 48 萬噸和 16.66 萬噸精己二酸，其中酰胺及尼龍新材料項目和精己二酸品質提升項目已啟動建設，新項目屬於產業鏈的橫向和縱向延伸，建成後或可大幅增厚公司業績。
風險提示：產品價格下跌的風險、新項目建設不達預期的風險
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