東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金地集團(600383)
金地集團公告 2019 年三季報，2019 年前三季度公司實現營業收入 425.32億元，同比增長 26.91%；實現歸母淨利潤 54.25 億元，同比增長 3.41%；基本每股收益 1.20 元。
點評
由於三季度結算規模較小，單季度業績下滑。2019 年前三季度公司實現營業收入 425.32 億元，同比增長 26.91%；實現歸母淨利潤 54.25 億元，同比增長 3.41%。單季度看，公司營收、歸母淨利潤增速分別為 8.95%、 -37.10%，業績下滑主要源於：1）公司結算項目較少，營收增長僅 8.95%，同時也拖累投資收益。2）期間費用有所上升，截至 2019 年 3 季度末，期間費率達10.28%，同比提升 2.7 個百分點，較 2018 年末提升 2.2 個百分點；其中銷售費率 2.6%，同比提升 0.8 個百分點；財務費率 1.3%，同比提升 2.2 個百分點。公司淨利率 19.5%，同比下降 3.5 個百分點；3）2019 年三季度預繳土地增值稅較多，2019 年前三季度累計稅金及附加為 54.04 億元，同比多增 13.1 億元。截至 2019 年三季度末，公司預收賬款 855.26 億元，同比增長 27.96%，是 2018 年營收的 1.69 倍，未來業績鎖定性強。
銷售快速增長，給未來業績打下堅實基礎。2019 年 1-9 月，公司累計實現簽約面積 710.3 萬平方米，同比增長 22.44%；簽約金額 1418.4 億元，同比增長 33.70%。公司抓住一二線城市銷售窗口，深耕核心城市，已實現全年1900 億元銷售目標的 75%，預計 4 季度隨著推盤節奏的加快，公司能大概率完成全年銷售目標。
投資積極，城市佈局突圍。 1-9 月公司拿地建面 835 萬平米，同比增長 28%；拿地金額 651 億元，同比減少 4%，拿地金額佔銷售金額的 46%，平均樓面均價 7799 元/平米，佔當期銷售均價的 39%，未來項目毛利可期。截至 2019年上半年末，公司已佈局全國 54 個城市，較 2018 年底新進入 4 個城市，總土地儲備約 4760 萬平方米，其中一二線城市佔比約為 80%。
在手現金充沛，融資優勢顯著，槓桿持續回落。截至 2019 年 3 季度末，公司持有貨幣資金 431.50 億元，同比增長 10.72%。公司年初發行一筆規模30 億元的超短融券，票面利率僅 3.20%，具備明顯融資優勢。截至 2019 年3 季度末，公司資產負債率為 76.4%，同比下降 0.1 個百分點；淨負債率為60.1%，同比下降 5.4 個百分點。
投資建議：金地集團土地儲備充沛，銷售保持高增，“商業+金融”兩翼錦上添花，未來業績穩步提升；公司堅持“一線+核心二線”的城市佈局。預計 2019-2021 年公司 EPS 分別為 2.26、 2.80、 3.34 元， 對應 PE 為 5.25、 4.24、3.56 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；融資環境變動；企業運營風險；匯率波動風險；棚改貨幣化不達預期。
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