華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金地集團(600383)
核心觀點
融資管控背景下，以金地為代表的低槓桿、低融資成本、融資渠道通暢的優質房企享受財務穩健和槓桿空間的優勢；聚焦核心一二線城市的深耕策略有望受益於需求側調控下一二線城市的強銷售韌性。我們認為公司兼具穩健性和成長性優勢，維持2019-2021年EPS為2.22、2.66、3.19元的盈利預測，維持“買入”評級。
銷售：踐行精耕戰略，深度佈局核心城市群
2006年公司推進全國化佈局，2019年佈局城市數量達到54個，1-11月全國銷售金額排名第15。公司堅持深耕一二線主流城市的投資策略，2016年突破千億之後規模效應和深耕效應進一步凸顯，2018年單城項目數量達到有數據統計以來新高的3.3個，單城銷售金額提升至30億以上，處於龍頭房企前列。我們預計全年有望順利突破2000億大關，2020年預計繼續保持20%左右平穩增長步伐。
擴張：17年後開啟穩步擴張之旅
公司2014年後投資節奏趨於平穩，2017年以來逐步開啟穩步擴張，近3年年均新增土儲可售面積均突破1000萬平，面積口徑投資強度保持100%以上，同時地價房價比維持低位，庫存、拿地權益比逐步回升，進一步保障業績質量。公司的均衡戰略和融資優勢逐漸累積逆週期拓展優勢，為銷售彈性的延續打下資源基礎。
管控：戰略構築融資優勢，利潤率處於行業領先
公司始終堅守規模與效益平衡的穩健發展戰略，負債率長期保持行業低位，長短期債務安全可控，融資以中長期公開市場融資為主，融資成本優於大多數龍頭房企。2015年開始實施跟投機制，為公司提效降費帶來助力，現金流口徑的銷售+管理費用率顯著優化。均衡發展和利潤導向的經營思路下，業績持續穩健增長，盈利質量保持行業高位，推動ROE優異表現。
產業鏈多元化佈局，低估值、高股息率提升長期配置價值
公司佈局產業鏈多元轉型，與旗下金地商置、金地物業及穩盛投資形成商業、物業、金融的全面協同。公司歷史PE估值穩定，在2019年業績增速23.5%的假設下，2019年預期股息率5.4%左右（2019年12月20日收盤價計算），在A股房企中處於領先。
平衡孕育新成長，而立之年再出發，維持“買入”評級
公司可售貨值充足，看好公司在主流城市聚焦策略下持續施展彈性。我們估算公司重估後每股淨資產21.10元，當前股價相比每股RNAV折價34.92%。維持公司2019-2021年EPS為2.22、2.66、3.19元的盈利預測。可比公司2020年平均PE5.3倍，公司在較高銷售增速和股息率預期下，具備一定估值溢價，我們認為公司2020年合理PE估值7-7.5倍，目標價18.62-19.95元，維持“買入”評級。
風險提示：行業銷售下滑風險；市場環境變化；土儲權益比例較低。
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