中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金地集團(600383)
公司發佈三季度報告，前3 季度營業收入為425.32 億元，同比+26.91%。歸母淨利潤為54.35 億元，同比+3.41%。公司業績增速不如收入增速，原因十分特殊。
歸母淨利潤增速不及預期。在公司前3 季度營業收入同比增長26.91%的情況下，公司歸母淨利潤僅+3.41%。我們分析公司財務報表，公司主營業務毛利率並未並未發生大幅變化，2019 年前3 季度為41.7%，去年同期為41.4%。導致公司歸母淨利增速大幅轉折的原因比較特殊。
財務費用和銷售費用大幅提升拖累盈利能力。公司第三季度確認的財務費用為4.68 億元，較去年同期增加6.67 億元，前3 季度財務費用合計5.64 億元（去年同期為負數）。實際上，2018 年公司的財務費用大幅為負，本來就在業內顯得較為異常，如今迴歸常態。由於利息資本化的原因，地產企業財務費用科目提高一般並不意味著公司財務壓力加大，而是意味著公司會計方面對確認業績更為保守而已。公司前三季度銷售費用達到11.0 億元，同比大增85%，遠超銷售金額增速，也是導致公司盈利能力較低的原因。我們認為，銷售費用科目實際上也有資本化確認等問題，成本和費用的劃分在房地產業多有討論餘地，同樣反映了公司對財務方面的一些審慎傾向。
現金流量表體現公司運營明顯改善。公司經營正在改善。經營活動現金流流入持續上升，公司前3 季度經營活動現金流流入1161 億元，同比+52.0%，公司自身造血能力進一步加強，經營活動現金流淨額為-2.71 億元，基本平衡。公司現金流量表節奏也與我們觀察到的公司銷售穩健增長，拿地保持“銷一拿一”匹配。公司資金成本較低，信用較強，在業內有相對優勢。
風險因素：公司權益比持續下降，財務費用過度侵蝕利潤。
公司的經營戰略清晰，現處於業績兌現期。公司2018 年主動擴張槓桿和拿地規模，2019 年陸續進入前期擴張的兌現期，並保持開發節奏。我們認為目前公司經營狀況健康，佈局重點一二線城市，預計銷售確定性強。我們維持公司2019/20/21 年EPS 預測2.07/2.28/2.49 元/股，結合公司相對估值和絕對估值，維持14.46 元/股的目標價，對應2019 年7 倍PE 估值，維持公司“買入”的投資評級。
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