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眾所周知，2019年棉花收購時間晚於往年，一是新棉生長髮育時間稍晚，二是皮棉市場低迷、收購者信心不足觀望等待，新棉大量收購開始於國慶節後。去年收購後價格一路下跌，未在期貨上進行套保的企業損失慘重，套保的企業有效避免了價格下跌的部分損失。
據瞭解，去年未參加套保的加工企業有兩種情況，一種是沒有參加套保計劃，另一種是有參加套保的計劃，卻一直未等到參與進去的機會。這主要發生在南疆手摘棉企業，因為收購成本高，長度、強力偏低升水低，倉單成本一直高於盤面價格。還有部分是因為企業性質等原因如兵團企業，制度上不允許參與期貨操作。
今年開秤期間皮棉銷售形勢較差，且價格低迷，新棉收購被迫開出低價，皮棉收購成本普遍低於12000元/噸，較去年減少3500元/噸左右，註冊倉單成本明顯低於盤面價格，倉單銷售利潤大於現貨銷售利潤，所以許多企業在皮棉未能銷售之前選擇了參與期貨套保。
不過，今年鄭棉期貨走勢與去年不同，國慶節後從鄭棉主力合約CF2001開盤12045元/噸一路震盪上行至10月31日收盤13170元/噸，累計上漲1125元/噸。套保企業期貨賬面普遍虧損，且期貨漲幅大於現貨，未參與套保企業盈利可觀，套保企業因期貨賬面虧損沖銷了大部分現貨銷售利潤。
隨著期貨盤面的上漲，收購成本不斷上漲，在一輪絮棉補庫結束後，紡棉銷售並不順暢。一是新棉馬值普遍偏高，二是新棉與陳棉同臺競爭中價格無優勢，三是市場需求不足，四是新棉大都在疆內出疆運費目前處於高位。對於500萬噸左右的新疆棉產量，在12月底前的銷售量畢竟有限（根據中國棉花購銷週報數據，截至10月底新棉銷售在25萬噸左右，推算12月底前新棉銷售在100萬噸以內），預計約400萬噸左右要留到明年1月以後銷售，對未套保的棉花究竟是套還是不套，仍是加工企業比較糾結的問題。
加工企業面對大量的現貨庫存、緩慢的現貨銷售進度、不確定的後市走勢、波動的期貨市場，套還是不套？筆者在9月24日《新年度棉花經營策略如何選擇》一文中有過一些建議，提醒過今年收購套保風險較大。在收購進度過半、收購成本上漲、期貨已經反彈超1000元/噸、新棉現貨銷售不暢的形勢下，企業是否要進行套保呢？
筆者認為仍要對大勢有基本判斷，套保不是萬能的，套保並不能賺錢，且會有成本支出，只是為了對沖下跌的風險，如果對後市沒有單邊下跌的判斷就無需進行套保，目前期貨雖然已從低點反彈，但仍處歷史低位，主力CF2001合約10月31日收盤比去年仍低1715元/噸，出現單邊下跌的概率較小，隨著中美談判好轉，震盪上行的概率較大。
在市場出現大幅波動時，加工企業可通過高賣低平的滾動套保來降低庫存成本。對於質量有短板（馬值高、雜質大等）現貨銷售困難，倉單交割銷售有利潤的棉花資源，註冊倉單交割銷售是很好的渠道，那不是套保。對於貿易商通過基差採購用於日常銷售的資源來講，採購時已經鎖定了一定利潤，通過套保可隨期貨波動連續銷售最終實現套利，是應對波動市場的一種銷售策略，套保則是需要的。（老何談棉花）
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