中金公司11月25日發佈對香港中旅的研報，摘要如下：
公司近況
我們跟蹤公司近期動態。評論香港客流下滑明顯：1）2019年7/8/9月，中國大陸赴香港地區遊客人數同比-5.5%/-42.3%/-35.0%。中國大陸游客佔訪港旅客比重較高，2018年達78%。2）公司旅遊服務、酒店、客運業務2018年營收25.59億港元，淨利潤4.60億港元（佔公司淨利潤67%）；1H1營收13.00億港元，淨利潤1.79億港元。3）上述業務多數分佈於香港地區。除香港到大陸的旅遊簽證業務剛性較大，受影響小，其餘業務均受到較大影響。我們預計其餘業務2H19將出現虧損。剝離旅行社業務：1）8月9日公告，公司將香港和海外地區的旅行社業務出售（不包括旅遊證件業務），主要目的為聚焦旅遊目的地業務的發展。2）目前，旅行社業務正在推進內部相關重組工作公司樂觀預計將在2020年初之前完成出售交易。3）公司旅行社業務（不包括旅遊證件業務）受到線上OTA衝擊，並不盈利，公司預計出表後對淨利潤的影響有限。9月12日公司公告，控股公司中國旅遊集團將一次性劃轉10%的股權於社保基金，完成後國資委和社保基金將分別持有中國旅遊集團90%及10%的股權。此次變動僅限於集團層面，對上市公司無直接影響。估值建議由於公司香港地區業務下滑明顯，我們下調2019/20年EPS預測18%/10%至0.11港幣/0.13港幣。當前股價對應11.1x/9.7x2019/20eP/E。維持跑贏行業評級和目標價1.57港幣，對應12x/112019/20eP/E，較當前股價有27%的上行空間。風險經營政策調整風險；香港地區客流下滑的風險。
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