漫漫長假，正好用來系統性的梳理和總結。
考慮到去年許多白馬股被市場過度炒作，導致估值過高並透支了未來多年的收益空間，因此並不在本次推薦之列。
此外，一般來說三年的時間太短，易受市場先生情緒影響無法充分體現價值，而10年又太長個人能力所限難以把握，因此之之覺得5年的觀察週期相對比較合理可控。
PS 以下排名不分先後
3、海康威視[SZ:002415]
談到海康威視，不外乎還是老三塊：競爭優勢、成長空間和估值問題。
先說競爭優勢。
首先是產品的複雜性，也就是公司財報裡反覆強調的所謂“碎片化需求的應對能力”。
海康在售的產品總共超過一萬種之多，無論是視頻監控、安防，還是智能物聯網產業，用戶場景化的需求都很零散，這是一個碎片化需求的市場。
多年來海康深耕這一領域，通過這種碎片化需求的積累，才形成了這條由產品複雜性帶來的護城河。
這條護城河可以使它無懼跟華為這樣的巨人競爭，原因正如彼得林奇書中論述的，關於散戶相較於基金經理的優勢：由於只需要長期深耕於某一領域，其對於公司的理解深度甚至可以比平時需要總覽全局、同時關注幾十甚至於上百隻標的的基金經理更強。
其次是強大的研發實力。對於這類先進製造業，研發能力始終是不容忽視的一個重要因素。
從上圖來看，海康威視每年的研發費用投入均顯著領先於行業內的競爭對手。
2017年公司研發投入31.94億元，佔營業收入的7.62%，公司研發和技術服務人員超過13000人；2018年，公司研發投入44.83億元，同比增長40.34%，且全部費用化，佔公司同期銷售額的比例進一步提升至8.99%，研發和技術服務人員超過1.6萬人。
而作為行業老二，大華股份2018年的淨利潤只有25.29億元，海康在研發投入的費用支出，比大華的淨利潤還要高的多。
由於公司較早意識到人工智能的重大意義，因此在算法、軟件、硬件等方面均提前佈局，目前已具備較為完整成熟的人工智能技術、產品和系統。2018年公司新增專利 850份，其中發明專利116件。
說到競爭對手，不能不提到另一個巨人阿里，這裡主要談談海康和它的定位差異。在AI的應用方式上，兩家公司的理念不經相同。
阿里的城市大腦意在實現集中控制，因為阿里一直將自己定位於數據公司，它希望能夠獲得整個城市、平安城市、智慧城市裡面各個層次的數據，包括個人和道路等數據，它想形成在雲端的整個政府的最高級的控制平臺。但顯然，這需要耗費極大的計算量，而海康則不同。
海康提出的AI Cloud的技術架構是基於物聯網產業的發展，具體分為邊、域、雲三級架構，對於人工智能的感知和認知是在不同層級上的。感知在邊緣節點和邊緣域完成，而認知則是在邊緣域或雲中心完成，數據並非都會聚在大腦裡面去，而是要按需匯聚。否則，大集中的代價太大，應用上也沒必要。
簡單來說，就是海康的AI Cloud的技術架構把很多的數據已經在前端處理掉了，而不是把所有的數據彙集到雲平臺。
而阿里的ET大腦沒有AI Cloud的計算架構這樣分層協同，而是全部都上傳到城市大腦中心來做統一計算，這樣是不經濟的，相當於把前端設備以及一些中間邊緣域的計算能力浪費了。
這就是海康面對阿里的一大護城河，很多城市可能就不會選擇阿里的城市大腦，因為海康的AI Cloud更經濟、成本更低、也更符合產業發展的實際需求。
最後是管理與體制優勢。
這是一家典型的知識密集型的企業，得人才者得天下。那麼，公司又如何去留住人才呢？為此，海康建立了完善的員工持股激勵制度，中高層持有大量公司股份，並匹配了股權激勵。
管理層：總經理胡揚忠個人持有1.82億股，持股比例1.97%；投資人（副董事長）龔虹嘉持有12.55億股，持股比例13.6%；常務副總經理鄔偉琪持股0.11億股；
管理層和核心員工，通過新疆威訊投資管理有限合夥企業和新疆普康投資有限合夥企業兩大員工持股平臺，合計持股6.33億股，持股比例6.87%。
員工層：除了為員工提供業內有競爭力的薪酬，公司在2018年落地實施第四次限制性股票計劃，激勵員工人數超過6000人，覆蓋各層級管理人員及業務骨幹的核心人才隊伍，保持核心人才的穩定性和積極性。總而言之，這些高管和技術人才通過股東利益為導向，將其與企業牢牢綁定在一起。
第二個問題是成長空間。
海康在全球視頻監控市場份額由2017年的21.4%，提高到2018年的22.6%，幾乎佔全球份額的四分之一，那麼未來的成長空間又在哪裡？
我認為，海康的佈局也能用類似招行的“一體兩翼”來形容。
所謂一體就是安防這塊基本盤。這塊海康的龍頭地位穩固，尤其是已經簽訂的一些公安、交通和金融等部門的業務，對於客戶來說轉換成本高，因此與海康的合作會是長期的。兩翼即“雪亮工程”以及“物聯網+人工智能”的佈局。
未來安防業務的增量部分來源於“雪亮工程”即廣大鄉村市場，看似現在滿大街都是攝像頭，事實上國內的犯罪率、意外死亡率和交通事故發生率都還有進一步改善的空間，未來政府還會逐步推進更大面積的做覆蓋，以及平安城市往智慧化方向發展。
“物聯網+人工智能”這塊新業務的市場空間預計將是安防業務的十倍。
在這個巨大的市場中，有其他的公司參與進來是很正常的，不可能是海康一家公司來做，也不現實。
在這片藍海市場中，海康哪怕只是切下一塊十分之一大小的蛋糕，也是上千億級別的營收增量，而2019年全年，海康這個安防巨頭的營收估計也才600億左右。
由此看來，未來3-5年，安防基本盤業務還會保持穩定增漲，也許沒有過去那麼高的增速，但10-15%的行業增速還是可以預期的。
其次，以視頻為核心，切入到“物聯網+人工智能”的增量空間中，如海康目前在建設的“鄭國渠”，未來空間巨大。
最後再來簡單看看估值的問題。 據財報顯示：2019年前三季度，公司收入同比增長17.86%，歸母淨利潤同比增長8.54%，其中Q3收入同比增長23.12%，歸母淨利潤同比增長17.31%，相比Q1、Q2延續逐季改善的趨勢。
要知道，這個成績是在2019年遭遇貿易戰加劇、列入實體清單、莫名其妙的信披違法調查，以及一季度淨利潤還下降了15%的情況下實現的。
保守假設未來三年業績增速在15%左右，則三年後淨利潤約為177億，如期末取25倍PE的公允價值，則32元的股價對應15%的預期年化收益率，正好約合目前25倍PE（TTM）的估值水平。
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