東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
海康威視(002415)
事件：公司發佈2019年業績預告。
核心觀點
公司在2019年實現營收578億元，增長16%，實現歸母淨利潤124億元，增長9%。四季度單季的營收和歸母淨利潤分別為179和43.7億元，同比分別增長12%和10%。考慮到公司在2019年10月初被美國列入出口管制實體清單，四季度的雙位數增長體現了公司強大的抗風險能力。
智能化擴大市場空間：智能化升級帶來PBG業務價值量的提升，雷達、紅外等多傳感器的融合給用戶帶來更多功能。智能化也帶來EBG業務從安防拓展至效率提升等應用場景。海康在跟各個行業的頭部用戶進行相關業務合作，包括房地產、能源、智能樓宇、園區等，有望在這些企業的數字化轉型中實現業務增長。
高投入期結束，管理效率提升：海康在過去3-4年投入大量人力在物信融合、業務下沉、供應鏈進口替代等方面，員工數量快速增長。海康已基本完成以AICloud為核心架構的數據平臺、統一軟件架構、省級業務中心滿足訂製化研發需求、供應鏈的替代等工作，員工數量趨於平穩，海康正加大內部管理和效率提升，有望通過人均產出增長帶來業績增長。
雲商平臺提升渠道效率：海康已構建並逐步推廣用於渠道管理的雲商平臺，實現對渠道的精細化管理，瞭解渠道庫存、集成商和安裝商的資質、最終用戶等狀況。雲商平臺也更為高效地傳遞海康豐富的產品線信息，給合作伙伴賦能，提供更多的訓練，幫助渠道提升能力。財務預測與投資建議
由於貿易戰影響及宏觀經濟的波動，我們調整公司19-21年每股收益至1.33/1.55/1.88元（原預測19-21年EPS分別為：1.45/1.75/2.14元），根據可比公司20年32倍PE估值，對應目標價為49.6元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟發展不及預期，海外業務發展不及預期，雪亮工程落地進度不及預期。
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