海康威視 離華為還有多遠？

近日海康威視發佈三季報，今年前三季度，海康的單季營收增速分別為6.2%、21.5%、23.1%，歸母淨利潤增速分別為-15.4%、15.0%、17.3%。不但

營收、淨利潤逐季改善，而且淨利率重回23.9%的較高水平。

透過三季報我們發現，繼華為之後，海康威視也用實際行動為中國企業樹立了好榜樣。

重視研發

據前瞻研究院的數據顯示，2018 年海康威視在國內視頻監控市場的市佔率為43.8%，遠遠領先於同業競爭者。高市佔率既是堅持大額研發投入的回報，也是持續加大研發投入的基礎。

海康威視在全球共設有 9 個研發中心，並計劃在未來建設 4 個新的研發基地，以期針對用戶需求確定研發重心，不斷創新。2018年海康的研發團隊1.6萬人，研發費用高達44.8億元，增長率40.3%，無論是金額還是增長速度均領先於國內同業競爭者。

今年前三季度海康的研發費用 40.07 億元，同比增長 30.2%，佔營收的10%，在去年研發費用率8.99%的基礎上再次提高。研發費用率10%是什麼概念？比一比就知道了，在科技巨頭中，歌、華為在第一梯隊，去年的研發投入佔比分別為14.5和14.1%；蘋果稍低，為5.7%。

值得一提的是，因為之前有大量物料替代、方案設計、預備方案准備，面對美國的打壓風險，海康比較從容。出於資源配置的考量，本季度研發投入主要是研發人員數量增長帶來的薪資增長。

未雨綢繆

去年4月份，中興通訊被大洋彼岸列入黑名單，普遍預期華為、海康等也有風險。果不其然，今年5月份華為步了中興後塵。

10月7日，海康威視“終於”上榜。也正是從三季報中，投資者看到了海康威視做的準備是多麼的充分！

第一，使出吃奶的力氣備貨。海康積極進行關鍵物料的備貨，三季度末存貨為98.45 億元，環比增加 14.33%，同比增加69.80%；期末存貨週轉天數為 99 天，同比增加 26 天，環比增加9 天。在三季報中，預付、應付款變化均是備貨的結果。特別是，經營活動產生的現金流淨額同比減少95.3%，這說明

前三季度流入的資金幾乎都拿來“備戰”了。

需要注意的是，高額的存貨會拉低第四季度淨利潤增速。

第二，融資。從去年二季度開始，海康的短期借款規模明星增長，去之前的十億元以下規模陡增至去年年底的103億元；三季度末的借款規模為71.51億元。

第三，與海外客戶溝通。在業績交流會上，海康威視表示，需要與客戶進行換位思考，納入清單這個事大家都沒有經驗，需要向客戶解釋實體清單的影響，打消客戶疑慮。有些客戶不願意承擔風險，會選擇觀望或靠邊站，看到沒問題還會繼續做生意，可以理解。

可能細心的投資者注意到了，海康被米國列入清單是在今年的10月7日，也就是說前三季度海康的海外業務並未受到影響。那麼問題來了，被列入清單後海康的海外業務怎麼樣了？

中報顯示，海康威視的海外營收佔比為29%，其中美國業務又佔海外業務的20%左右，歐洲佔30%左右。海康威視表現，目前美國業務最不樂觀，是負增長；巴西市場可能也不是太好，土耳其受衝擊；其他區都還過得去。

“從短期來看，損失一部分海外客戶是毫無疑問的，今年四季度對美國市場沒有收入預期；從長期來看，影響不大，因為海康的核心競爭力沒有減弱，產品性價比、核心研發能力沒有受到影響。未來半年到一年，如果海康能度過這個階段，那海康上了個新門檻”，海康威視董秘黃方紅說。

企業效益與社會效益的統一

得益於政府“平安城市”、“天網工程”、“雪亮工程”等基礎設施建設項目的推進，中國安防產業始終處於快速發展之中，近年來增長率均維持在 10%以上。依據 HIS 數據，截止至 2016 年，中國在公共及私人領域共裝有 1.76 億枚攝像頭，預計未來將增加至 6.26 億枚。

安防產業發展的十年，也是中國暴力犯罪率快速下降的十年。根據全國社會治安滿意度調查結果，2017年全國人民群眾的社會治安滿意度上升到95.55％，分別比2016年、2012年上升了3.56%和8%。

海康威視董秘說，2018年海康在國內視頻監控領域的市佔率是43.8%。海康除光學感知技術，還有雷達技術。把雷達和攝像頭結合，放在沒有紅綠燈的路口，可以比較遠距離對駕駛員進行提示，駕駛員可以減速。受到交通管理部門的好評，降低了事故率。

AI業務方面，多個產品打開新藍海市場。針對社區場景，訓練垃圾桶滿溢識別算法，當有垃圾桶滿溢時，立即嚮應用平臺發送告警信息，通知清運人員前往清運；針對能源行業的智能需求，推出 AI 開放平臺防爆攝像機，豐富防爆產品家族。

智慧養老業務方面，近期與永愛養老產業有限公司成立“智慧養老”聯合實驗室，已開發出“無佩戴式”監控系統，便於為老人提供及時便利的服務。

11.3萬戶股東成功“抄底”

核心競爭力突出、戰略決策明確、社會效益顯著，每一個優點都能為海康威視凝聚一批粉絲。去年，海康威視面臨各類挑戰，其股價從43.5元持續調整至21.7元，但人氣反而愈發旺盛，股東人數從2018年第一季度的13.7萬戶持續增長至今年三季度的21.7萬戶。

特別是今年二季度，海康威視股價再次觸及去年前低時，有11.3萬股東逆勢加倉。海康威視並沒有讓支持它的股東失望，今年三季度，海康的股價從低點反彈47.3%。三季報顯示約有8.2萬戶投資者“功成身退”。

今年前三季度，海康的單季營收增速分別為6.2%、21.5%、23.1%，歸母淨利潤增速分別為-15.4%、15.0%、17.3%。營收、淨利潤逐季改善的勢頭良好，業績增速的拐點是否已確認？

華金證券認為，海康威視作為安防行業龍頭企業，從行業發展的趨勢看，仍然具備了良好的成長潛力，不管是短期、中期還是長期都有成長性的邏輯：

海通證券認為，海康威視基於自身深厚技術積累，不斷優化業務架構，積極應對外部環境變化，進一步確立競爭優勢。受益於國內政府端和企業端行業需求企穩回升，淨利潤回暖趨勢明顯，合理目標價38.3 元（週一收盤價31.6元）。

寫在最後：

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