【業績摘要】：
公司發佈2018年年報，2018年實現營收約498.37億元，同比增長18.93%，實現歸母淨利潤約113.53億元，同比增長20.64%。
公司發佈2019年一季報，19Q1實現營收約99.42億元，同比增長6.17%，實現歸母淨利潤約15.36億元，同比下降15.41%。公司預計2019年上半年實現歸母淨利潤約37.33億—45.62億元，同比增長-10%—10%
【錢研社觀點】：
圖1：海康威視年報以及一季報利潤表
1、營收和利潤受到宏觀經濟因素影響放緩，短期業績承壓，2019年預計逐步改善。從上圖中可以看到，海康威視2018年營收和淨利潤的同比增速均有所下滑，為什麼會出現這樣的情況？
（1）國內經濟增速下滑，國外因素影響，國內國外營收增速下滑。
2018年國內經濟表現並不是很理想，很多企業的年報業績增速也出現不同程度的下滑。海康威視2018年的營收和利潤增速雖然保持穩定的正增速，但是增速較之前有所放緩。
除此之外，海康威視國外的營收也有所下降，去年因為貿易摩擦的關係，海康威視也一度受到貿易摩擦的干擾，一定程度上對海康威視的銷售帶來影響，這也是導致營收和淨利潤增速下滑的一個原因。
圖2：海康威視國內營收增速
（2）費用率持續上升，影響公司利潤表現，後續需嚴格控制好費用率。海康威視這幾年銷售和管理費用率不斷上升：
圖3：海康威視銷售和管理費用率
海康威視公司近三年的費用率也呈現持續上升，2018年公司銷售費用率達到11.82%，管理費用率（含研發）達到11.76%。海康威視連續三年的人員快速擴張期預期將告一段落，2019年公司的人員擴張速度將有所放緩，後續費用率有望得到控制。
由於海康威視和傳統的製造業有些不同，海康威視作為智能安防行業的龍頭企業，一方面是需要提高研發投入，另一方面則是偏向於服務，所以加大研發投入，以及擴充人員銷售服務導致企業成本有所增加，影響到利潤的表現。
從公司近三年的擴充計劃來看，這三年公司屬於擴充階段，後續會逐步的控制費用率，將會迎來收穫期，所以2019年公司蓄力開拓智能視頻市場，將迎來收穫期。
（3）人員擴張速度大於收入增速，人均創收下降，影響利潤表現。前面我們說到公司是偏向於研發技術和服務類型的企業，那麼人員薪酬費用是公司的成本端的核心：
圖4：海康威視歷年人均創收和人均創利
2018年底，公司員工總數達到34392人，同比擴充31%，連續三年增速在30%以上。2015年以來，公司由於看好智能化趨勢為行業帶來的歷史性機遇，因此人員持續快速擴充，並且人員擴張速度快於收入增速，使得人均創收和人均創利指標出現連續的下降。
人均創收和人均創利逐步下滑的情況下，意味著公司擴張人員，但是帶來的收益不是特別的好，所以對業績短期的影響較大，後續隨著公司擴張佈局逐步穩定，公司的業績將會逐步穩定下來。
2、現金流表現強勁，為2019年業務收入打下基礎。
2018年，公司實現經營活動現金淨流量91億元，佔淨利潤比例達到80%，在行業景氣度明顯下行的情況下現金流表現依然十分強勁，主要得益於公司在渠道業務部分推行去庫存戰略，回收賬款並且壓縮賬期，為2019年的業務開拓打下了良好基礎。
圖5：海康威視年度淨利潤及經營現金流
一家公司的經營現金流的高低代表著這家公司抵抗外界風險的能力，經營活動現金流高，說明公司的資金充沛，低於風險能力強。海康威視雖然營收和淨利潤增速下滑，但是經營現金流保持的非常不錯，這也說明公司在經濟下滑的預期下，經營方面非常的謹慎。
同時，公司提出了去庫存戰略，避免了遭遇更大的虧損，以及加快回款週期，避免了壞賬問題，這些都說明公司在管理能力上的提高，做好較好的準備工作。
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