唐川林 | 中信證券鋼鐵首席分析師
中信鋼鐵團隊，中信鋼鐵團隊由鋼鐵首席唐川林組建，依託中信證券平臺，為廣大投資者提供黑色產業趨勢研判和重點標的推薦。多次成功預測黑色產業短中期趨勢。長期以來堅持研究創造價值的理念，活躍在產業前線。
黑色產業近期政策頻發，加上淡季特徵顯現，多個品種和行業迎來了短期拐點，是否產業真的發生了邏輯轉變？中信鋼鐵組自5月23日到5月31日，9天走訪了超過20家華東和山東的主要煤焦鋼產業公司，實地考察企業的限產和生存現狀、收集黑色產業鏈的一手一線信息和趨勢研判，當您的週期之眼。
具體行程如下：
5月23日-5月25日 華東站——水泥、鋼貿商、鋼廠調研，24號上海召開專家沙龍
5月28日-5月31日 山東站——鋼鐵生產企業、鋼貿、煤焦礦企業。
讓我們為您撥雲揭霧，掀開6-9月的黑色產業配置機會！
核心觀點摘錄
【第一站】5月23日
華東地區某大型水泥生產企業：水泥訂單6月邊際下滑明顯
供需格局
● 公司情況
今年上半年公司訂單情況與去年持平，且沒有受到限產影響，能夠維持產銷平衡且庫容比較低。雖經歷4月份子公司萬噸量生產線停工整頓事件，但由於目前水泥市場供給不足，五月份復產後公司銷量並未受到明顯影響。不過受蘇北地區梅雨季節影響，預計6月份公司產量將環比下滑20%左右。
● 行業情況
1.目前環保整改力度較大，受環保要求影響，
山東、衢州多地將有停工計劃，持續性的限產導致出現需求缺口；下游需求結構出現變化，基建的比例上升，地產的比例下滑，而民用32.5水泥產銷量縮減嚴重，面臨取締；全國水泥廠及熟料庫位偏低。利潤空間與價格趨勢
2.6月整體需求不大，部分企業可能存在脹庫的情況，所以預計6月價格可能略有回調，但因為貨量較少較為短暫；從區域上來講，華東區域價格將優於西南。但華東地區雖然使用量大，水道卻比較發達，外地水泥將沖淡部分需求，故具體價格漲幅難以確定。
調研詳情：黑色調研第一站：水泥訂單6月邊際下滑明顯
【第二站】5月24日
江蘇某大型黑色全產業貿易企業（煤焦鋼）：貿易商同比庫存偏高，後期繼續以降庫為主
供需格局
● 地區情況
1.目前徐州市鋼廠基本處在完全停產，並且可能會持續較長時間，短時間內不會復產；鋼廠停產的癥結在於政府期望推動徐州18家鋼廠併購整合。
2.徐州市焦炭企業大部分處在燜爐、降溫階段，目前不存在復產預期；鋼廠停產導致當地焦炭沒有需求。
● 行業情況
今年鋼鐵需求端下滑而成交量明顯改善，可能是由於工程機械的銷售數據落後於整個鋼鐵行業，這部分數據的變好帶動了整體數據。
調研詳情：黑色調研第二站：貿易商同比庫存偏高，後期繼續以降庫為主
【第三站】5月25日
華東某大型黑色產業資訊企業：黑色產業目前的價格趨勢和產業最前端的市場表現分析
供需格局
● 公司情況
1.5月份供需雙強。產量屢創新高，需求居高不下，且價格迴歸高位，但悲觀預期較強。其中，工業材需求相對平穩，而建築材5月需求不會差於4月（主要體現在北方區域）。目前成交量數據較差的原因，主要是源於投機需撤退，與下游客戶情緒導致的對需求採購壓制。但鋼材取貨速度仍保持高速，代表終端需求並未降低。且5月23日已經發現下游壓無可壓、必須開始購買的跡象。
2.庫存發生了不利變化，庫存拐點可能在6月中旬，看好7月中旬的時間點。6月需求下滑明顯，但看好下半年需求。需求在淡旺季可能出現明顯的預期差，下一個預期差可能在7月。
利潤空間與價格趨勢
● 行業情況
供給側改革核心目的之一是讓市場後續保持環保投入和產業升級，將給鋼廠留下利潤空間，未來鋼材高利潤將保持。
調研詳情：黑色調研第三站：資深專家談黑色產業前因後果，這幾個點將影響未來核心趨勢
【第四站】5月28日
山東某焦炭生產企業：焦炭庫存偏低，中期供需仍存缺口
一、供需格局
● 地區情況
2018年山東的整體生產限制將會更嚴格。
● 行業情況
1.今年全國焦炭限產實際增加，徐州等地復產難度極大，加之6月份上合峰會結束後鋼材復產，焦炭供應會不足。
2. 幹熄焦生產對產爐及環保設施的要求較高，目前幹熄焦生產廠商較少，但2020年存在全國強制要求焦炭溼改幹可能。
二、利潤空間與價格趨勢
● 行業情況
1.焦炭未來價格的漲跌會越來越快速，幅度越來越大，波動越來越像鋼材。
2.目前鋼廠心態發生變化，對價格波動牴觸減少，焦化廠議價權變大。
3.焦炭期貨價格：期貨價格中樞在上移，短期回調是由於對徐州信心、上合峰會、獲利回吐三方面因素導致的；今年焦炭期貨價格定位可能在1900。
4.焦炭現貨價格：目前焦炭單噸的利潤為200元左右，焦炭現貨價格仍有200的上漲空間。
調研詳情：黑色調研第四站：資深專家談黑色產業前因後果，這幾個點將影響未來核心趨勢
【第五站】5月29日
山東某大型鋼貿商：國有鋼廠訂單較滿，中板鋼貿商難賺利
一、供需格局
● 行業情況
3.目前國有鋼廠訂單非常滿，以直髮中板訂單為多，5月中旬訂單已排至7月。
5.目前市場情緒較為低落，廠商認為沒有主動累庫的必要。
6.今年企業的軋線更多，產品間切換更快，冷熱卷價差調整週期預期將縮短。
二、利潤空間與價格趨勢
● 地區情況
從去年開始，鋼價特點就是山東和廣東高，因此難以從山東發貨到華南地區。
● 行業情況
今年以來，中板價格雖然堅挺，但由於鋼廠定價跟鋼貿商發貨價差不多，中板鋼貿商難以從中賺錢。
調研詳情：黑色調研第五站：國有鋼廠訂單較滿，中板鋼貿商難賺利潤
【第六站】5月30日
山東某大型鋼鐵企業：產業壓力來自於終端需求對上中游企業的衝擊
供需格局
● 地區情況
山東西部鋼廠鋼廠生產情況受上合峰會限產影響較小。
● 行業情況
1.環保政策不僅是對鋼鐵、焦炭等有影響，而是對整個黑色產業鏈有全面的影響，尤其是對現貨市場的影響比較大。且政策的影響已經打破了過去市場簡單的供需關係，而且這種影響不僅是短期的，也將是長期的。
2.後期市場對鋼材有淡季的預期，但是總體情況並不悲觀。
調研詳情：黑色調研第六站：產業壓力來自於終端需求對上中游企業的衝擊
【第七站】5月31日
山東某民營鋼鐵集團：滿負荷生產下的壓力有望在後期繼續傳導，下游接貨意願邊際減弱
一、供需格局
● 公司情況
公司滿負荷生產，訂單飽滿，產品以協議銷售（佔80%）為主，950軋線檢修將影響6月部分產量。
● 行業情況
今年一季度由於雨水等事件影響，巴西、包括淡水河谷與卡本等發貨量很少，印度礦等非主流礦也存在減量情況，目前港口有庫存不會有太大影響，但
如果鐵礦低發貨量再持續兩三週可能就會影響國內。二、利潤空間與價格趨勢
● 地區情況
目前山東的熱軋價格偏高，熱軋價格高的主要原因是下游採購積極以及鋼貿商惜售。
● 行業情況
1.鋼材市場缺貨但價格上漲乏力的原因在於，價格不只受成本影響，終端的接受能力對價格也有制約。目前雖供需平衡，價格方面下游用戶不是很認可，4000塊錢是大家達到共識的價格；青島峰會之後，產能釋放對市場價格形成壓力，可能出現回調，山東地區價差將回歸合理水平。
2.目前雖大部分人不看好鐵礦價格，但對價格繼續下跌存在意見分歧，因為目前貼水已經很高。
調研詳情：黑色調研第七站：滿負荷生產下的壓力有望在後期繼續傳導，下游接貨意願邊際減弱
【第八站】6月1日
山東某大型鋼廠：鋼廠挺價的底氣在哪裡？
一、供需格局
● 公司情況
1. 公司在青島峰會期間主動限產，目前原材料庫存較大，鋼材庫存處於正常狀態。
2. 受青島峰會的影響，企業預計主動性限產35%左右。
● 行業情況
6.目前建材供給緊張，需求主要來自基建，比重遠超房地產；
帶鋼產銷穩定，但存在區域性轉移。之前以邯鄲地區為主戰場，隨著限產政策越來約嚴格，主戰場逐漸轉移至山東山西。二、利潤空間與價格趨勢
● 行業情況
1. 由於社會庫存偏低，鋼材價格進一步下滑可能性較小，6月中旬如果有政策利好，價格上漲的概率較大；考慮到下游的接受程度，價格很可能呈“v”型走勢。且由於表外表內的轉換，以及鋼廠結算方式、庫存管理方式的變化，今年價格不容易有去年那樣的大波動。
2.焦炭漲價帶動焦煤部分漲價，但焦煤傳統淡季在6-7月，且庫存較高、出貨量不大，故焦煤上漲空間有限；礦粉雖上漲，但長期並不看好。
調研詳情：黑色產業調研第八站：解密鋼廠挺價的底氣在哪裡？
（免責聲明：大宗內參力求使用的信息準確、信息所述內容及觀點的客觀公正，但並不保證其是否需要進行必要變更。大宗內參提供的信息僅供客戶決策參考，並不構成對客戶決策的直接建議，客戶不應以此取代自己的獨立判斷，客戶做出的任何決策與大宗內參無關。本文章版權歸大宗內參所有。歡迎分享本文，轉載請點擊這裡）
1.彭程：滬膠大跌動力不足，期價升水迴歸將如何解決？| 獨家專訪
2.侯延軍：我來深圳開私募公司的這些年！| 人物誌
3.【中信鋼鐵唐川林】黑色產業調研第八站：解密鋼廠挺價的底氣在哪裡？| 調研專輯
4.王玉紅：棉花快速上漲，倉單、持貨者心態變化如何？| 市場解讀
閱讀更多 大宗內參 的文章
